基于公司治理的非效率投資實證研究——以江浙民營上市公司為樣本

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1、分類號密級碩士學(xué)位論文題目：基于公司治理的非效率投資實證研究——以江浙民營上市公司為樣本英文并列題目:AnEmpiricalResearchonInefficientInvestmentBasedonCorporateGovernance——PrivateListedCompaniesofJiangsuandZhejiangProvincehavebeentakenassamples研究生：王麗娟專業(yè)：工商管理研究方向：會計學(xué)導(dǎo)師：朱和平指導(dǎo)小組成員：朱晉偉、王麗娟、朱佳俊、黃昱方、薛云建學(xué)位授予日期：2016年6月答辯委員會主席：王麗娟江南大學(xué)地址：無錫市蠡湖大道1800號二○一六年

2、六月獨創(chuàng)性聲明本人聲明所呈巧的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加１＾＾示注和致謝的地方外，也不包含，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研巧成果本人為獲得狂南大學(xué)或其它教育機構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均己在論文中作了明確的說明并表示謝意。繞名：起Ｗ日期；如卿＾月ｔ日關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本學(xué)位論文作者完全了解江南大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定：江南大學(xué)有權(quán)保留并向國家有關(guān)部口或機構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤，允許論文被査閱和借閱，可１＾＾將學(xué)位論文的全部

3、或部分內(nèi)容編ｉｌ采用影印入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可ｌ＾、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、一匯編學(xué)位論文，并且本人電子文檔的內(nèi)容和紙質(zhì)論文的內(nèi)容相致。保密的學(xué)位論文在解密后也遵守此規(guī)定。簽名：以可嗎導(dǎo)師簽名；日期：＞＾化年＾月ｂ摘要摘要投資是經(jīng)濟發(fā)展和增長的動力，其效率的高低決定著企業(yè)的成敗。然而，由于公司治理體制的不完善，非效率投資問題廣泛存在中國特殊的資本市場中。非效率投資使企業(yè)的行為無法完全遵循價值最大化原則，損害了各相關(guān)利益集團的利益，勢必會危及公司的持續(xù)經(jīng)營。而公司治理機制是通過一系列制度安排實現(xiàn)股東、經(jīng)理人和債權(quán)人等之間的相互制衡，協(xié)調(diào)各利益集團對企業(yè)控制和

4、收益權(quán)的分配，以降低企業(yè)的投資風(fēng)險。因此，公司治理如何約束企業(yè)的非效率投資行為一直是學(xué)術(shù)界和實務(wù)界廣泛關(guān)注的熱點。但現(xiàn)有的研究成果更多是從滬深兩市的大樣本或國有控股公司的背景出發(fā)，較少關(guān)注小樣本或民營企業(yè)。鑒于此，本文以2009-2014年江浙民營上市公司為研究對象，探討內(nèi)外部公司治理因素對企業(yè)非效率投資的抑制作用。本文首先回顧和梳理國內(nèi)外有關(guān)公司治理與非效率投資關(guān)系的相關(guān)文獻，圍繞委托代理和信息不對稱理論，從公司內(nèi)外部治理機制的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、管理層激勵、債權(quán)人治理和產(chǎn)品市場競爭五個維度提出其對企業(yè)非效率投資的研究假設(shè)。其次，結(jié)合公司治理和投資的內(nèi)涵及民營上市公司的概念，對江浙

5、民營上市公司的發(fā)展情況、公司治理和投資的現(xiàn)狀進行分析總結(jié)。接著，借鑒Richardson殘差模型量化92家江浙民營上市公司的非效率投資水平，將552個觀察值按正負分為兩組：過度投資、投資不足。然后本文運用公司治理與非效率投資的多元回歸模型，實證檢驗公司內(nèi)外部治理因素與江浙民營上市公司非效率投資的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果表明：大股東持股比例與企業(yè)的過度投資顯著正相關(guān)，而與投資不足呈倒“U”型關(guān)系；股權(quán)制衡度能有效地緩解投資不足，但對過度投資的制約作用較弱；董事會規(guī)模與企業(yè)的非效率投資均無顯著的相關(guān)關(guān)系；獨立董事機制與投資不足具有明顯的負相關(guān)關(guān)系；董事長和總經(jīng)理的兩職合一及薪酬激勵制度對過度投資

6、均表現(xiàn)出正向的影響關(guān)系；管理層持股會加劇企業(yè)的非效率投資；外部治理中短期債務(wù)對過度投資具有顯著的約束作用，但也會導(dǎo)致投資不足問題；長期債務(wù)會增加企業(yè)的過度投資；產(chǎn)品市場競爭度并未發(fā)揮有效的治理結(jié)果，其會加重企業(yè)的投資不足問題。最后，本文根據(jù)研究結(jié)論就如何完善公司治理機制，優(yōu)化江浙民營上市公司的投資效率提出了政策建議。關(guān)鍵詞：公司治理；過度投資；投資不足；非效率投資IAbstractAbstractInvestmentisthemotiveforceofeconomicdevelopmentandgrowth,whoseefficiencydeterminesthesuccessorfa

7、ilureoftheenterprise.However,duetotheimperfectcorporategovernancesystem,inefficientinvestmentissueswidelyexistinChina’sspecialcapitalmarket.Enterprise’sinefficientinvestmentcouldnotcompletelyfollowtheprincipleofvaluemaximiza