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1、分類號：密級：研究生學位論文私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率影響的論文題目（中文）實證研究AnEmpiricalStudyonInfluenceofPrivate論文題目（外文）EquityInvestmentupontheGEMIPOPricingEfficiency研究生姓名王魏學科、專業(yè)應(yīng)用經(jīng)濟學·金融學研究方向銀行理論與宏觀金融調(diào)控學位級別碩士導師姓名、職稱李泉副教授論文工作起止年月2015年4月至2016年4月論文提交日期2016年4月論文答辯日期2016年6月學位授予日期2016年6月校址：甘肅省蘭州市原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：本人所呈交的學位
2、論文，是在導師的指導下獨立進行研究所取得的成果。學位論文中凡引用他人已經(jīng)發(fā)表或未發(fā)表的成果、數(shù)據(jù)、觀點等，均已明確注明出處。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的科研成果。對本文的研究成果做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本聲明的法律責任由本人承擔。論文作者簽名：日期：關(guān)于學位論文使用授權(quán)的聲明本人在導師指導下所完成的論文及相關(guān)的職務(wù)作品，知識產(chǎn)權(quán)歸屬蘭州大學。本人完全了解蘭州大學有關(guān)保存、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保存或向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的紙質(zhì)版和電子版，允許論文被查閱和借閱；本人授權(quán)蘭州大學
3、可以將本學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用任何復制手段保存和匯編本學位論文。本人離校后發(fā)表、使用學位論文或與該論文直接相關(guān)的學術(shù)論文或成果時，第一署名單位仍然為蘭州大學。本學位論文研究內(nèi)容：□可以公開□不宜公開，已在學位辦公室辦理保密申請，解密后適用本授權(quán)書。（請在以上選項內(nèi)選擇其中一項打“√”）論文作者簽名：導師簽名：日期：日期：私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率影響的實證研究中文摘要私募股權(quán)投資（PrivateEquity，以下簡稱PE）已經(jīng)成為資本市場的重要參與者。2015年，PE在動蕩中發(fā)展，上半年在二級市場行情大漲的形勢下，
4、PE迅速壯大，而下半年伴隨著股市大跌，PE的發(fā)展受到了限制。但整體上PE的規(guī)模是增加的，截至2015年底，PE管理人達到25005家，是2014年的3.59倍。我國PE的發(fā)展是從1985年起步的，至今僅有三十年的歷史，過于迅猛的發(fā)展必然會帶來一些問題，比如對外部環(huán)境的依賴性太強、自身應(yīng)對風險的能力不足等。2015年的股市動蕩就使得一大批PE產(chǎn)品被清盤。據(jù)統(tǒng)計，2015年被清盤的PE產(chǎn)品達5611只，比2014年增長了46.42%。因此，各方要共同努力，為PE的健康發(fā)展貢獻力量。2016年的《政府工作報告》指出要著力發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)等投資，這就為PE的發(fā)展提供
5、了政策性支持。PE要抓準時機，爭取更加穩(wěn)步地發(fā)展。PE自產(chǎn)生以來就是國內(nèi)外學者的研究熱點，其中PE與IPO之間的關(guān)系是比較受關(guān)注的課題之一。PE一般投資的是具有高成長性的中小企業(yè)，同時鑒于我國資本市場和PE自身發(fā)展都還不夠成熟，他們一般會選擇將這些企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市來實現(xiàn)自身的退出。因此，PE的參與是否會影響創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率就成為一個值得關(guān)注的問題。本文共分為五個部分展開：第一部分介紹了文章的背景與意義等，并主要對國內(nèi)外學者的研究成果進行了總結(jié)，發(fā)現(xiàn)學者們對這一問題的研究結(jié)論并不一致，所以希望通過本文的研究對這一問題給出更進一步的解釋。第二部分對有關(guān)IP
6、O定價效率的理論以及PE與IPO定價效率之間關(guān)系的理論進行了梳理和分析，對本文的研究對象有了初步的定性認識。第三部分對PE的發(fā)展進行了概述，主要介紹了PE的發(fā)展歷程以及PE的整個運作過程。第四部分是本文的實證部分，首先根據(jù)前人的研究成果同時結(jié)合我國資本市場的特征設(shè)定變量，并把這些變量分為反映公司經(jīng)營狀況的內(nèi)部變量和發(fā)行階段的外部變量；然后運用主成分分析方法從內(nèi)部變量中提取四個主因子；最后將有PE參與和無PE參與的樣本分為兩組，并將四個主因子和外部變量一起做隨機前沿分析（StochasticFrontierAnalysis，以下簡稱SFA）。第五部分給出了本
7、文的結(jié)論和建議。本文的主要結(jié)論為：第一，內(nèi)部因素中，盈利因子、償債因子和營運因子對發(fā)行價格有十分顯著的正向影響，而規(guī)模因子對發(fā)行價格的影響相對要小一些；外部因素中，發(fā)行I數(shù)量和發(fā)行費率與發(fā)行價格之間有十分顯著的負相關(guān)關(guān)系，與之相反，中簽率和行業(yè)市盈率與發(fā)行價格之間顯著正相關(guān)。另外，承銷商聲譽對發(fā)行定價的影響非常??；第二，PE的參與會造成IPO定價效率的損失。我國PE投資機構(gòu)有著強烈的逐名動機，而并沒有充分發(fā)揮認證效應(yīng)。根據(jù)本文的結(jié)論給出以下建議：第一，PE投資機構(gòu)要明晰投資理念、培養(yǎng)自身優(yōu)勢、不急功近利；第二，被投資企業(yè)要根據(jù)自身需要選擇投資機構(gòu)；第三，投
8、資者要理性投資；第四，監(jiān)管部門要加強引導，完善相關(guān)機制。關(guān)鍵詞：私
