汽車(chē)行業(yè)2019展望：汽車(chē)零部件投資機(jī)會(huì)探討

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1、n看未來(lái)3-5年的周期，可能會(huì)出現(xiàn)汽車(chē)零部件板塊性的投資機(jī)會(huì)?總量：國(guó)內(nèi)的汽車(chē)消費(fèi)量接近天花板，但是隨著行業(yè)的開(kāi)放（尤其是合資股比限制放開(kāi)），預(yù)計(jì)中國(guó)可能成為全球汽車(chē)制造的基地，產(chǎn)量的天花板還很高。?結(jié)構(gòu)：隨著汽車(chē)的電動(dòng)化、智能化，部分零部件（尤其汽車(chē)電子）的單車(chē)配套價(jià)值量持續(xù)穩(wěn)步提升，具有從0到1，從1到N的過(guò)程。?價(jià)格：零部件在產(chǎn)業(yè)鏈中后周期，預(yù)計(jì)2019年初將面臨較大的年降壓力，比較類(lèi)似2012年的情況。估計(jì)優(yōu)質(zhì)公司會(huì)有機(jī)會(huì)給到類(lèi)似2012年，估值中樞下方1-2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差之間的好價(jià)格去建倉(cāng)。n三個(gè)維度篩選12家重點(diǎn)公司?三個(gè)維度篩選：產(chǎn)品具有全球競(jìng)爭(zhēng)力（進(jìn)入第一梯隊(duì)客戶(hù)）；單車(chē)配

2、套價(jià)值量大（千元以上），而且能穩(wěn)定或提升；合適的價(jià)格（估值中樞下方1-2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）?12家重點(diǎn)公司：保隆科技、華域汽車(chē)、銀輪股份、拓普集團(tuán)、中鼎股份、寧波華翔、星宇股份、耐世特（H）、敏實(shí)集團(tuán)（H）、福耀玻璃（A+H）、均勝電子、精鍛科技n另外一個(gè)思路?拿到“入場(chǎng)券”的消費(fèi)電子公司非常值得重視n風(fēng)險(xiǎn)因素?經(jīng)濟(jì)下行；汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；客戶(hù)年降壓力大于預(yù)期。全球EU15美國(guó)日本萬(wàn)輛8559中國(guó)883389719391968078168212659268357156749668316556+3088萬(wàn)輛29122198235024662803136418061851193157672287

3、9938+2336萬(wàn)輛20052006200720082009201020112012201320142015201620172006-2017年中國(guó)汽車(chē)新增量占全球的3/41000080006000400020000資料來(lái)源：OICA，n與主流主機(jī)廠(chǎng)具有地緣共生，共同成長(zhǎng)的關(guān)系n配套的單車(chē)價(jià)值量要足夠高：發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、座椅、車(chē)燈、天窗、輪胎、……全球前100零部件公司中業(yè)務(wù)相對(duì)集中的企業(yè)排名公司2017年?duì)I收（十億歐元）經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)國(guó)家8普利司通22.46輪胎日本9米其林21.96輪胎法國(guó)12李爾17.88座椅總成美國(guó)14安道拓13.68座椅總成愛(ài)爾蘭15固特異12.84輪胎美國(guó)16

4、濰柴動(dòng)力11.93商用發(fā)動(dòng)機(jī)中國(guó)35JTEKT6.57變速箱日本36小糸車(chē)燈6.51車(chē)燈系統(tǒng)日本50韓泰5.31輪胎韓國(guó)59翰昂系統(tǒng)4.36熱管理系統(tǒng)韓國(guó)70偉巴斯特3.51天窗系統(tǒng)德國(guó)77耐世特3.24轉(zhuǎn)向系統(tǒng)美國(guó)86斯坦雷電子2.95車(chē)燈系統(tǒng)日本90旭硝子玻璃2.86玻璃日本資料來(lái)源：BeryllsStrategyAdvisors，n產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力?客戶(hù)背書(shū)，進(jìn)入全球第一梯隊(duì)客戶(hù)n單車(chē)配套價(jià)值量大，甚至穩(wěn)步提升?單車(chē)配套價(jià)值量千元以上；汽車(chē)電子最佳n合適的價(jià)格?零部件后周期，2019年面臨較大的年降壓力；可能會(huì)給出估值中樞下方1-2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的好價(jià)格國(guó)內(nèi)部分零部件企業(yè)的主要客戶(hù)

5、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要客戶(hù)保隆科技胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、輕量化結(jié)構(gòu)件、駕駛智能輔助系統(tǒng)大眾、通用、福特、弗吉亞、天河等拓普集團(tuán)減震降噪系統(tǒng)、輕量化結(jié)構(gòu)建、駕駛智能輔助系統(tǒng)通用、福特、大眾、克萊斯勒、寶馬、奧迪、奔馳、沃爾沃等銀輪股份熱管理系統(tǒng)福特、通用、戴姆勒、康明斯等中鼎股份冷卻系統(tǒng)、減振降噪系統(tǒng)、密封系統(tǒng)、空氣懸掛系統(tǒng)奔馳、大眾、沃爾沃、通用、寶馬等寧波華翔內(nèi)外飾件、金屬結(jié)構(gòu)件大眾、寶馬、福特、通用、捷豹路虎、奔馳、豐田等華域汽車(chē)內(nèi)外飾件、金屬結(jié)構(gòu)件、車(chē)燈系統(tǒng)等大眾、通用、奔馳、豐田等星宇股份車(chē)燈系統(tǒng)大眾、豐田、通用、本田、福特、日產(chǎn)、寶馬等耐世特轉(zhuǎn)向系統(tǒng)寶馬、菲亞特克萊斯勒、福特、通用、標(biāo)志

6、雪鐵龍等敏實(shí)集團(tuán)外飾件日產(chǎn)-雷諾、豐田、本田、通用、福特、大眾、寶馬、奔馳、菲亞特、標(biāo)志雪鐵龍等福耀玻璃玻璃豐田、大眾、通用、福特、現(xiàn)代等資料來(lái)源：WIND，ADAS+車(chē)聯(lián)網(wǎng)+高精度地圖自動(dòng)部分干預(yù)輔助類(lèi)功能化?自適應(yīng)巡航（ACC）程?車(chē)道保持輔助（LKA）度?緊急自動(dòng)剎車(chē)（AEB）警告提示類(lèi)功能綜合干預(yù)輔助類(lèi)功能?自動(dòng)加速?自動(dòng)剎車(chē)?自動(dòng)轉(zhuǎn)向Level3特定條件下自動(dòng)化Level4高度自動(dòng)化Level5全自動(dòng)化?車(chē)道偏離預(yù)警（LDW）?前撞預(yù)警（PCW）?盲點(diǎn)監(jiān)測(cè)（BSD）Level2部分模塊自動(dòng)化Level1輔助駕駛時(shí)間?資料來(lái)源：主要智能駕駛配置ADAS類(lèi)別主要功能傳感

7、執(zhí)行自適應(yīng)巡航ACC執(zhí)行類(lèi)前方有車(chē)時(shí)實(shí)現(xiàn)車(chē)距控制，前方無(wú)車(chē)是實(shí)現(xiàn)車(chē)速控制車(chē)距傳感器（毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)、攝像頭等）油門(mén)、檔位、制動(dòng)車(chē)道偏離預(yù)警LDW預(yù)警類(lèi)在駕駛員無(wú)意識(shí)偏出車(chē)道時(shí)發(fā)出預(yù)警車(chē)道線(xiàn)傳感器（攝像頭、立體相機(jī)、紅外線(xiàn)、激光雷達(dá)等）顯示系統(tǒng)（中控臺(tái)、導(dǎo)航顯示器、抬頭顯示HUD等）車(chē)道保持輔助LKA執(zhí)行類(lèi)在車(chē)輛非受控偏離車(chē)道時(shí)主動(dòng)干預(yù)轉(zhuǎn)向，實(shí)現(xiàn)車(chē)道保持車(chē)道線(xiàn)傳感器（攝像頭、立體相機(jī)、紅外線(xiàn)、激光雷達(dá)等）轉(zhuǎn)向前撞預(yù)警FCW預(yù)警類(lèi)在前車(chē)車(chē)距過(guò)小時(shí)發(fā)出預(yù)警