策略對(duì)話行業(yè)：電子、_醫(yī)藥篇，科創(chuàng)類企業(yè)如何估值對(duì)A股有何影 響

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1、內(nèi)容目錄1.創(chuàng)業(yè)板推出前后的市場影響——策略劉晨明、李如娟團(tuán)隊(duì)31.1.示范效應(yīng)：中小板指和中證500表現(xiàn)好于上證綜指和滬深30031.2.分流效應(yīng)：上證綜指和滬深300換手率下滑，中小板和中證500換手率反而提高......................................................................................................................................................

2、..................41.3.風(fēng)格效應(yīng)：消費(fèi)和成長表現(xiàn)好于周期和金融52.科創(chuàng)板成立在即，7問7答半導(dǎo)體企業(yè)核心問題——電子潘暕、陳俊杰團(tuán)隊(duì)73.科創(chuàng)板成立在即，8問8答生物醫(yī)藥類核心公司——醫(yī)藥鄭薇團(tuán)隊(duì)9圖表目錄圖1：創(chuàng)業(yè)板開設(shè)時(shí)間表3圖2：首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司，平均PE為56.7倍4圖3：創(chuàng)業(yè)板上市前后3個(gè)月指數(shù)表現(xiàn)4圖4：創(chuàng)業(yè)板上市前后3個(gè)月指數(shù)比值走勢4圖5：創(chuàng)業(yè)板上市前后3個(gè)月指數(shù)換手率表現(xiàn)5圖6：創(chuàng)業(yè)板上市前后3個(gè)月指數(shù)換手率比值走勢5圖7：創(chuàng)業(yè)板上市后，消費(fèi)和成長表現(xiàn)好于周

3、期和金融5圖8：創(chuàng)業(yè)板上市后，成長板塊表現(xiàn)更活躍6圖9：創(chuàng)新藥研發(fā)歷程9圖10：新藥研發(fā)臨床各階段平均成功率10圖11：相對(duì)估值法因子改變提升短期估值11圖12：規(guī)范市場制藥企業(yè)估值金字塔12圖13：我國主要?jiǎng)?chuàng)新藥企業(yè)估值與海外對(duì)比（市值單位：億美元）12圖14：新藥估值主要考慮因素（簡略版）13圖15：絕對(duì)估值法因子改變提升中長期估值13圖16：創(chuàng)新藥企業(yè)估值是企業(yè)綜合能力的體現(xiàn)14表1：新藥研發(fā)項(xiàng)目常用的5中估值方法10表2：新產(chǎn)品項(xiàng)目不同階段的稅后貼現(xiàn)率111.創(chuàng)業(yè)板推出前后的市場影響——策略劉晨明、李

4、如娟團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)板旨在為高科技企業(yè)提供融資渠道，支持成長行業(yè)的發(fā)展，是豐富和完善A股市場結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)創(chuàng)新制度。當(dāng)前正在醞釀的科創(chuàng)板也是資本市場為了孵化科技型成長型企業(yè)并試點(diǎn)注冊制等改革的一項(xiàng)創(chuàng)新嘗試?；仡檮?chuàng)業(yè)板的設(shè)立過程，自2007年6月創(chuàng)業(yè)板框架初定，2008年3月《管理辦法》（征求意見稿）發(fā)布，最終于2009年10月30日正式上市。這一部分，我們主要分析創(chuàng)業(yè)板正式推出前后對(duì)市場的影響，在科創(chuàng)板推出前后對(duì)A股市場的影響，可能也有類似的規(guī)律。創(chuàng)業(yè)板推出前后對(duì)市場主要有三個(gè)效應(yīng)：（1）示范效應(yīng)：創(chuàng)業(yè)板首發(fā)市盈率較高，

5、對(duì)小市值占主導(dǎo)的中小板指和中證500有一定示范作用；創(chuàng)業(yè)板上市后，中小板指和中證500的指數(shù)漲幅，相比主板指數(shù)均有提高。（2）分流效應(yīng)：創(chuàng)業(yè)板上市后，帶動(dòng)了中小股票活躍度，表現(xiàn)為中小板指和中證500換手率提高；但對(duì)主板資金存在分流效應(yīng)，表現(xiàn)為上證綜指與滬深300換手率略有下滑。（3）風(fēng)格效應(yīng)：創(chuàng)業(yè)板上市后，消費(fèi)和成長（TMT、軍工、醫(yī)藥、食品飲料等）表現(xiàn)好于周期和金融，并且成長板塊換手率大幅提高。科創(chuàng)板將重點(diǎn)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，理論上，科創(chuàng)板上市企業(yè)也會(huì)有較高的科技屬性與估值水平，我們預(yù)計(jì)，科創(chuàng)

6、板推出前后，對(duì)A股市場的影響也可能表現(xiàn)出：示范效應(yīng)、分流效應(yīng)與風(fēng)格效應(yīng)。圖1：創(chuàng)業(yè)板開設(shè)時(shí)間表時(shí)間事件2009年3月31日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》2009年7月1日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》2009年9月13日證監(jiān)會(huì)宣布，于9月17日召開首次創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)，首批7家企業(yè)上會(huì)2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動(dòng)儀式，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板正式上市資料來源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，1.1.示范效應(yīng)：中小板指和中證500表現(xiàn)好于上證

7、綜指和滬深300創(chuàng)業(yè)板首日發(fā)行市盈率高于主板、中小板，低于中證500。2009年10月30日，首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司，平均PE為56.7倍；同日，上證綜指、滬深300、中證500和中小板指的PE分別為28.0、26.4、78.3和39.4倍。圖2：首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司，平均PE為56.7倍資料來源：Wind，創(chuàng)業(yè)板上市前后，中小板指和中證500表現(xiàn)均好于上證綜指和滬深300。說明創(chuàng)業(yè)板較高的估值對(duì)市值同樣較小的中小板指和中證500有一定示范作用，特別是在創(chuàng)業(yè)板上市2個(gè)月之后，中小板指和中證500較主

8、板指數(shù)的超額收益表現(xiàn)尤為明顯。圖3：創(chuàng)業(yè)板上市前后3個(gè)月指數(shù)表現(xiàn)圖4：創(chuàng)業(yè)板上市前后3個(gè)月指數(shù)比值走勢資料來源：Wind，注：指數(shù)或指數(shù)比值已標(biāo)準(zhǔn)化，基準(zhǔn)日=1.0資料來源：Wind，注：指數(shù)或指數(shù)比值已標(biāo)準(zhǔn)化，基準(zhǔn)日=1.01.1.分流效應(yīng)：上證綜指和滬深300換手率下滑，中小板和中證500換手率反而提高創(chuàng)業(yè)板上市后，中小板指和中證500的換手率反而有所提高，但上證綜指與滬深300換手率略有下滑