對(duì)沖基金的交易策略

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1、對(duì)沖基金的交易策略對(duì)沖基金的交易策略，從根本上可以分為三種：方向性策略(DirectionalStrategies),市場(chǎng)中性策略(MarketNeutralStrategies)和事件驅(qū)動(dòng)策略(EventDrivenStrategies)o不同的人自然有不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，以上的劃分是基于對(duì)沖基金和市場(chǎng)的關(guān)系。簡(jiǎn)單的說(shuō)，采取方向性策略的對(duì)沖基金依賴(lài)于市場(chǎng)走向，采取市場(chǎng)屮性策略的對(duì)沖基金與市場(chǎng)走向基本無(wú)關(guān)，采取事件驅(qū)動(dòng)策略的對(duì)沖基金則是根據(jù)某一具體事件作出決策。采取方向性策略的對(duì)沖基金很像共同基金，它們的收益依賴(lài)于市

2、場(chǎng)的收益。但是，對(duì)沖基金可以賣(mài)空證券，或者持有大量衍生品，從而使它們可以控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)沖基金可以同時(shí)持有多頭頭寸(LongPositions)和空頭頭寸(ShortPositions),在不同的時(shí)間里,它們可以持有凈多頭頭寸(NetLong),也可以持有凈空頭頭寸(NetShort)o根據(jù)對(duì)沖基金持有的多頭和空頭頭寸的比例，方向性策略可以進(jìn)一步細(xì)分為以下五種：只做多頭策略(DedicatedLong,orLongOnly),這種策略只允許基金持有多頭,和傳統(tǒng)的共同基金-模一樣。近年來(lái)，采取只做多頭策略的對(duì)沖基金

3、數(shù)量很少,因?yàn)橥顿Y者可以通過(guò)共同基金來(lái)做多頭，沒(méi)有必要選擇收費(fèi)高昂的對(duì)沖基金?，F(xiàn)在，只做多頭的對(duì)沖基金只存在丁?新興市場(chǎng)國(guó)家的股市，或者某些特殊的衍生品或結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場(chǎng)，因?yàn)檫@些市場(chǎng)非常復(fù)朵，需要特殊的專(zhuān)家進(jìn)行投資。只做空頭策略(DedicatedShort,orShortOnly),這種策略只允許基金持有空頭。只做空頭的對(duì)沖基金的命運(yùn)比只做多頭還慘，因?yàn)楣墒械拈L(zhǎng)期趨勢(shì)是上漲,其他金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)也不會(huì)是負(fù)數(shù)，所以只持冇空頭必然是站在時(shí)代潮流的反血。從1990年代開(kāi)始，只做空頭的股票對(duì)沖基金基本上被大牛市消滅了

4、，現(xiàn)在即使在債券和衍生品市場(chǎng)上也很難找到這種基金。偏向多頭策略(LongBias),采取這種策略的對(duì)沖基金持有的多頭頭寸總是多于空頭頭寸，從而保持凈多頭。在牛市行情下，這種基金的表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)，而在熊市行情下會(huì)受到一定程度的打擊。偏向空頭策略(ShortBias),與偏向多頭策略相反，持冇的空頭頭寸總是多于多頭頭寸，從而保持凈空頭。從長(zhǎng)期看，偏向空頭的對(duì)沖基金收益率一般是負(fù)數(shù)，只能起到對(duì)投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。多空倉(cāng)策略(LongShort),這種策略比較門(mén)由，基金經(jīng)理可以根據(jù)他對(duì)市場(chǎng)的判斷，選擇多頭和空頭的比例。如

5、果他認(rèn)為市場(chǎng)走勢(shì)非常強(qiáng)勁，即使持有100%的凈多頭也無(wú)所謂；當(dāng)他對(duì)市場(chǎng)悲觀(guān)的吋候，也可以持有100%的凈空頭。在這種情況下，對(duì)沖基金的表現(xiàn)雖然依賴(lài)于市場(chǎng)走勢(shì)，卻可以在市場(chǎng)上升和下降的情況下一樣賺錢(qián)，條件是基金經(jīng)理的判斷準(zhǔn)確。市場(chǎng)中性策略(MeirketNeutralStrategies)是多空倉(cāng)策略的極端形式。一個(gè)多空倉(cāng)基金的經(jīng)理可以持有任意數(shù)量的多頭和空頭頭寸，來(lái)達(dá)到保值或投機(jī)的口的;在某種特殊的情況下，他可以持有50%的多頭頭寸和50%的空頭頭寸，使得凈頭寸恰好為0。這時(shí)，他就變成了一個(gè)市場(chǎng)屮性的基金經(jīng)理。最

6、常見(jiàn)的市場(chǎng)中性策略?xún)觾煞N：股票市場(chǎng)中性策略(EquityMarketNeutral),即基本冋避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金策略。冇許多種方法可以做到股票市場(chǎng)屮性，除了同時(shí)持冇數(shù)量大致相等的多頭和空頭頭寸Z外，還可以賣(mài)空股指期貨，買(mǎi)進(jìn)奇異衍生品等方式來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于不承扌口市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，股票市場(chǎng)中性基金的回報(bào)率一?般都不會(huì)太高,但風(fēng)險(xiǎn)更低，而且與大盤(pán)幾乎沒(méi)有相關(guān)性。所以，股票市場(chǎng)屮性基金是僅次于多空倉(cāng)股票基金的笫二大股票對(duì)沖基金類(lèi)別。統(tǒng)計(jì)套利策略(StatisticArbitrage),即根據(jù)歷史數(shù)據(jù),統(tǒng)計(jì)出幾種資產(chǎn)之間的

7、相互關(guān)系，一旦現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)偏離了歷史數(shù)據(jù)關(guān)系，就進(jìn)行交易以套利。統(tǒng)計(jì)套利基金最出名的例子是長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)，它的失敗是由于錯(cuò)誤地投入了對(duì)新興市場(chǎng)債券與美國(guó)國(guó)債Z間的利息差(Spread)的套利；它認(rèn)為這個(gè)利息差已經(jīng)嚴(yán)重偏離歷史水平，必將回歸原位，但當(dāng)利息弟回歸原位的時(shí)候，長(zhǎng)期資本管理公司已經(jīng)破產(chǎn)了。統(tǒng)計(jì)套利是純粹定量的模型，但在決定是否進(jìn)行套利的時(shí)候,需要用到人的智慧——你可以讓計(jì)算機(jī)告訴你，現(xiàn)在的價(jià)差與歷史價(jià)差是否產(chǎn)生了偏離，但你必須用自己的腦袋判斷這種偏離將持續(xù)多久，風(fēng)險(xiǎn)有多大。