中債資信：地方政府債管理意見(jiàn)點(diǎn)評(píng)

《中債資信：地方政府債管理意見(jiàn)點(diǎn)評(píng)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、中債資信：地方政府債管理意見(jiàn)點(diǎn)評(píng)　　觀點(diǎn)簡(jiǎn)述：　　近年來(lái)國(guó)家出臺(tái)了一系列的規(guī)范地方政府性債務(wù)的政策，從2010年國(guó)發(fā)19號(hào)文開(kāi)始，城投公司開(kāi)始了緩慢的轉(zhuǎn)型之路，逐步減少公益性項(xiàng)目融資職能，增加自身造血功能，不斷發(fā)生著量變。2014年10月2日《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”)對(duì)外公布，明確建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，剝離融資平臺(tái)政府融資職能，建立規(guī)范地方政府融資機(jī)制，存量債務(wù)也將分門別類管理和償還，一系列政策加速了城投公司由量變向質(zhì)變的過(guò)程。　　城投公司亟需轉(zhuǎn)型。城投公司轉(zhuǎn)型迫在眉睫，將獲得地方政府大量經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的注入

2、，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力將得到加強(qiáng)，其經(jīng)營(yíng)管理能力和理念也需進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)意義上以公益性項(xiàng)目投融資為主業(yè)的城投公司也將逐步退出歷史舞臺(tái)，逐步轉(zhuǎn)型為經(jīng)營(yíng)城市資產(chǎn)的一般工商企業(yè)?！　〈媪砍峭秱庞蔑L(fēng)險(xiǎn)將重塑、分化加大。部分城投債券如若審定為政府應(yīng)當(dāng)償還的債務(wù)，被歸類為一般債務(wù)和專項(xiàng)債務(wù)，納入政府預(yù)算內(nèi)，則將明確獲得政府信用支撐，存在信用等級(jí)上升的預(yù)期。而未能納入政府預(yù)算管理的城投債券或被歸納為一般企業(yè)類城投債券，則需要關(guān)注城投公司獲得政府資產(chǎn)注入情況、盈利能力、現(xiàn)金流獲取能力等，這部分債務(wù)將脫離政府信用兜底，其信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)重新評(píng)估?！　〕峭秱墓┙o量或?qū)⒖s減，新發(fā)債

3、券評(píng)級(jí)將重新審視。我們認(rèn)為傳統(tǒng)意義上的城投債券將會(huì)被一般政府債券、專項(xiàng)債券和一般公司債三種發(fā)債途徑所替代，傳統(tǒng)城投債券供給量將逐步縮減。城投企業(yè)能獲得較高的信用等級(jí)，主要依賴于政府信用背書。但隨著城投公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，未來(lái)獲得政府特殊性支持因素降低，因此城投公司償債能力的評(píng)價(jià)思路將發(fā)生重大改變，未來(lái)其信用評(píng)價(jià)趨同一般工商企業(yè)，部分新發(fā)債券信用等級(jí)存在下移的可能性，信用等級(jí)分布也將更加分散?！　?014年10月2日《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”)對(duì)外公布，中央政府全面明確了建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，明確政府債務(wù)的融資主體

4、僅為政府及其部門，不得通過(guò)企事業(yè)單位等舉措，剝離融資平臺(tái)政府融資職能，切實(shí)做到誰(shuí)借誰(shuí)還，城投公司命運(yùn)再次推送到風(fēng)口浪尖。本文梳理和分析了“意見(jiàn)”有關(guān)對(duì)城投公司轉(zhuǎn)型及城投債券未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生較大影響的內(nèi)容。　　此次“意見(jiàn)”將對(duì)城投公司轉(zhuǎn)型、存量城投債券的信用風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)城投債券發(fā)行規(guī)模、信用評(píng)級(jí)和償債能力均會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：　　一、城投公司轉(zhuǎn)型將由量變加速質(zhì)變　　2010年國(guó)務(wù)院19號(hào)文以來(lái)，國(guó)家及相關(guān)部門均出臺(tái)相關(guān)政策清理和規(guī)范地方政府融資平臺(tái)或城投公司的政策，城投公司開(kāi)始了漫長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型之路，雖然基于融資平臺(tái)龐大的存量債務(wù)、其他融資渠道不足和其他配套措施不健

5、全，仍承擔(dān)著政府的公益性項(xiàng)目融資職能，但是逐步增加經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，增強(qiáng)其自身的造血功能。根據(jù)中債資信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011-2013年樣本城投企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由1,712.22億元增加到2,295.47億元?！　〈舜巍耙庖?jiàn)”中“明確政府和企業(yè)的責(zé)任，政府債務(wù)不得通過(guò)企業(yè)舉借，企業(yè)債務(wù)不得推給政府償還，切實(shí)做到誰(shuí)借誰(shuí)還、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”，“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)”，再次明確要求剝離融資平臺(tái)政府融資職能，完善配套制度，同時(shí)指公益性項(xiàng)目融資的發(fā)展方向和存量債務(wù)的處理途徑，未來(lái)地方政府嚴(yán)格執(zhí)行該意見(jiàn)，城投公司的轉(zhuǎn)型將由量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變，即剝離傳統(tǒng)的公益性項(xiàng)目

6、投融資職能，轉(zhuǎn)向以經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)為主，其償債資金來(lái)源主要依靠自身經(jīng)營(yíng)，而非政府信用。因此，我們延續(xù)之前的判斷：從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，未來(lái)城投公司將獲得地方政府注入更多市場(chǎng)化的城市經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和項(xiàng)目，比如燃?xì)?、水?wù)、公交等傳統(tǒng)市政公用類資產(chǎn)，以及封閉運(yùn)營(yíng)的棚改項(xiàng)目、停車場(chǎng)、廣告權(quán)、加油站、收費(fèi)的文化體育資產(chǎn)、房屋等商業(yè)設(shè)施，或采取“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”、“政府購(gòu)買”、“撥付改租賃”等更加市場(chǎng)化的支持方式將沒(méi)有收益性的公益性事業(yè)改造為能獲取穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的項(xiàng)目，城投企業(yè)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)上述項(xiàng)目。從融資來(lái)看，考慮到地方政府發(fā)債額度實(shí)行限額管理，難以完全滿足地方政府項(xiàng)目融資需求，未來(lái)城投公司仍將繼續(xù)存

7、在，通過(guò)發(fā)行項(xiàng)目收益類債券等方式進(jìn)行融資。從經(jīng)營(yíng)管理來(lái)看，隨著業(yè)務(wù)市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)型，城投公司經(jīng)營(yíng)理念和管理水平也應(yīng)向市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)變，改變以前以代政府融資規(guī)模大小為主的經(jīng)營(yíng)理念，管理和戰(zhàn)略的實(shí)施將圍繞增加自身盈利能力為目標(biāo)。從與政府和償債來(lái)源關(guān)系來(lái)看，轉(zhuǎn)型后的城投公司與政府的關(guān)系和業(yè)務(wù)往來(lái)將更加明確和規(guī)范，其償債責(zé)任更加清晰即“對(duì)項(xiàng)目自身運(yùn)營(yíng)收入能夠按時(shí)還本付息的債務(wù)，應(yīng)繼續(xù)通過(guò)項(xiàng)目收入償還。對(duì)項(xiàng)目自身運(yùn)營(yíng)收入不足以還本付息的債務(wù)，可以通過(guò)依法注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理、加大改革力度等措施，提高項(xiàng)目盈利能力，增強(qiáng)償債能力”，意味著依靠政府信用的城投公司將逐