前瞻指標(biāo)料將上行，數(shù)據(jù)回升長端承壓

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1、目錄1.本周債市點(diǎn)評及債市策略42.流動(dòng)性跟蹤42.1.公開市場操作52.2.貨幣市場利率53.利率債一級(jí)市場63.1.利率債發(fā)行63.2.利率債中標(biāo)情況74.利率債二級(jí)市場94.1.到期收益率84.2.期限利差94.3.國債期貨95.國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤105.1.中觀行業(yè)高頻數(shù)據(jù)105.1.1.房地產(chǎn)105.1.2．汽車105.1.3.鋼鐵115.1.4.煤炭125.1.5.有色125.2其他利率跟蹤135.3．通脹觀察146.國際債券市場跟蹤167.2月中國重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)178.下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及事件預(yù)警錯(cuò)誤！未定義書簽。圖表目錄圖1：央行利率走廊7圖2：利率債發(fā)行及凈融資7圖3

2、：國債中標(biāo)利率和二級(jí)市場利率7圖4：國開債中標(biāo)利率和二級(jí)市場利率7圖5：進(jìn)出口和農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場利率8圖6：國開債、國債利差10圖7：5年期國債期貨走勢10圖8：10年期國債期貨走勢10圖9：商品房成交面積10圖10：乘聯(lián)會(huì)廠家2月周度零售數(shù)量和同比增速11圖11：鋼材價(jià)格11圖12：Myspic鋼材價(jià)格指數(shù)11圖13：煤炭價(jià)格12圖14：6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量12圖15：LME有色金屬期貨官方價(jià)13圖16：票據(jù)利率14圖17：銀行同業(yè)存款利率14圖18：同業(yè)存單利率14圖19：余額寶7日年化收益率14圖20：蔬菜價(jià)格指數(shù)15圖21：CRB商品價(jià)格及南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)15圖2

3、2：原油價(jià)格15圖23：美國國債收益率16圖24：LIBOR3個(gè)月美元利率16圖25：歐元區(qū)及日本10年期國債收益率16表1：本周公開市場操作5表2：貨幣市場利率變化5表3：本周國債、國開債收益率變動(dòng)8表4：本周國債期限利差變動(dòng)9表5：2月中國重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)17表6：下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)171.本周債市點(diǎn)評及債市策略公開市場操作方面：本周（3.25-3.31）央行沒有公開市場操作，有1100億7天逆回購到期，凈回籠1100億（含國庫定存）。下周（指2019.4.1-4.7，下同）央行沒有公開市場操作。從目前來看，央行貨幣市場利率方面：相較于上周（指2019.3.18-3.24，下同），

4、DR007上行7.56個(gè)BP，SHIBOR隔夜為2.4860%，較上周下行13.40個(gè)BP，SHIBOR1周為2.6980%，較上周上行3.4個(gè)BP，貨幣市場利率水平漲跌互現(xiàn)。宏觀數(shù)據(jù)方面：上周公布了2月的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：2019年1~2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額7080.10億元，（可比口徑）同比增長-14.00%。工業(yè)企業(yè)利潤增速下降符合我們的預(yù)判，主要原因有二：第一、2019年1-2月工業(yè)增加值累計(jì)同比收于5.3%，低于去年1-12月的6.2%的增速。第二、開年1-2月PPI一直保持0.1%的低位，大幅低于去年年末以及同期水平，因此價(jià)格因素也是工業(yè)企業(yè)利潤下行的主因

5、。本周公布2019年中國3月官方制造業(yè)PMI：預(yù)計(jì)3月PMI水平將高于2月的水平，其原因有三：第一、從歷史角度來看，一般3月PMI的水平往往高于2月的水平，預(yù)計(jì)與3月企業(yè)全面開工復(fù)產(chǎn)以及氣溫回暖的因素相關(guān)。第二、PMI的五大分項(xiàng)中：生產(chǎn)以及新訂單指標(biāo)預(yù)計(jì)均有回升動(dòng)力，庫存指標(biāo)雖然仍處于去庫階段，但下行力度有所減弱，整體綜合判斷，預(yù)計(jì)PMI將持續(xù)上行。第三、高頻數(shù)據(jù)方面、6大集團(tuán)日均耗煤量明顯回升，原油價(jià)格保持上行趨勢：高頻數(shù)據(jù)也顯示出生產(chǎn)回暖的態(tài)勢。綜合這3方面因素分析，預(yù)計(jì)PMI將有回升多的可能。從期限利差角度來看，期限利差有所收縮，短端下行，長端下行，且長端變化幅度大于短端，

6、其中短端收益率位于44.64%分位，前值為45.92%的分位（從低到高，下同），長端處于18.82%分位，前值為20.75%分位，期限利差處于29.60%分位，前值為30.56%分位。短端方面：1年期國債收益率下行2.78個(gè)BP，且央行貨幣政策態(tài)度未變，預(yù)計(jì)后期仍有下行可能。長端下行主要系工業(yè)企業(yè)利潤公布數(shù)據(jù)大幅下行所致，但隨著3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望回穩(wěn)，預(yù)計(jì)長端將會(huì)有一定壓力。展望后期債券市場，因基本面依舊疲敝、央行仍有降準(zhǔn)預(yù)期、監(jiān)管較2017、2018年寬松等原因，預(yù)計(jì)債券牛市格局在今年上半年仍有望繼續(xù)保持，但仍有一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得關(guān)注。第一、基本面方面、預(yù)計(jì)3月CPI、PPI將集體回

7、升，同時(shí)受原油以及豬肉價(jià)格回升影響，預(yù)計(jì)CPI后期仍有上行動(dòng)力，相對不利于債市。同時(shí)2月受春節(jié)等因素影響，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口指標(biāo)難以反映需求端的實(shí)際情況，3月這些數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將有助于判斷全年經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)，值得關(guān)注。第二、資金面方面、我們預(yù)判央行仍將持續(xù)對資金面形成呵護(hù)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派的貨幣政策態(tài)度也有可能會(huì)引發(fā)全球各經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性集體性寬松的預(yù)期，疊加基本面若有企穩(wěn)的邊際變化，可能會(huì)進(jìn)一步促使市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好下沉，進(jìn)而對債市形成壓力。因此，雖然整體債牛的格局仍將延續(xù)，但潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不