供需端頻出利空，豆粕將承壓運(yùn)行.doc

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1、供需端頻出利空，豆粕將承壓運(yùn)行2018年9月3日廣州期貨1隊(duì)2018-9-3(8620)22139800│www.gzf2010.com.cn6供需端頻出利空，豆粕將承壓運(yùn)行一、中美貿(mào)易影響漸消除，豐產(chǎn)壓力將傳遞至國內(nèi)美國大豆種植期間天氣一直趨向理想，優(yōu)良率偏高，雖然愛荷華州部分地區(qū)以及明尼蘇達(dá)州大部地區(qū)的作物因干旱天氣播種推遲，據(jù)田間調(diào)差的結(jié)果，其對(duì)單產(chǎn)增減的調(diào)整影響很小，市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量存在豐產(chǎn)預(yù)期，USDA預(yù)計(jì)，美國大豆單產(chǎn)為每英畝51.6蒲式耳，預(yù)計(jì)2018/19年度產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的45.86億蒲式耳，田間實(shí)地考察的單產(chǎn)預(yù)估更是高達(dá)53，對(duì)豆類期價(jià)將構(gòu)成

2、龐大的壓力。雖有對(duì)美大豆貨源加征關(guān)稅壓制，但近期中美重啟談判，媒體報(bào)道有計(jì)劃在十一月末前解決中美貿(mào)易爭端問題，在直接利益面前，美國的大豆出口或重獲機(jī)會(huì)，若關(guān)稅取消，則國內(nèi)壓榨利潤高企，也將直接決定四季度進(jìn)口情況，一月前供應(yīng)的壓力高峰也將施壓期價(jià)，5月合約依據(jù)南美種植情況與出口升貼水報(bào)價(jià)而定價(jià)，巴西大豆出口十分靚麗，明年繼續(xù)擴(kuò)種的預(yù)期偏高，疊加需求旺季轉(zhuǎn)淡的預(yù)期，價(jià)格仍有走低的空間。中美貿(mào)易摩擦的消息變動(dòng)，是此策略的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一，若出現(xiàn)進(jìn)一步升級(jí)的態(tài)勢(shì)，或打破豐產(chǎn)壓力的傳導(dǎo)鏈條，國內(nèi)四季度的供應(yīng)缺口的落實(shí)將支撐豆粕期價(jià)。圖1:美灣與巴西進(jìn)口大豆的盤面壓榨利潤圖圖

3、2、3：美國、巴西大豆產(chǎn)量消費(fèi)量及庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)來源：同花順6一、人民幣匯率貶值暫歇，美元強(qiáng)勢(shì)終有限由于前期人民幣在岸匯率一度快速大幅貶值，我國央行宣布重啟逆周期因子，啟動(dòng)后的托升效果十分顯著，在岸人民幣匯率迅速回升，而離岸匯率亦實(shí)現(xiàn)大幅反彈。因?yàn)樯弦淮螁?dòng)逆周期因子后，人民幣匯率出現(xiàn)了一波上漲行情，因此，本輪重啟導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)慣性的止跌回升，但實(shí)際上人民幣當(dāng)前以及未來一段時(shí)間的走勢(shì)，將主要取決于兩大因素：一是美元匯率的走勢(shì)。二是要看中美貿(mào)易戰(zhàn)的演變。美元指數(shù)近期維持高位震蕩，短期內(nèi)美元并無突破97上行的動(dòng)能，繼續(xù)上漲對(duì)貿(mào)易而言是不利的；其二，雖南美巴西阿根

4、廷匯率偏弱運(yùn)行，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策立場(chǎng)保持寬松，支持就業(yè)市場(chǎng)狀況保持強(qiáng)勁，但反應(yīng)金融市場(chǎng)和國際情勢(shì)發(fā)展的數(shù)據(jù)也在其考量范圍內(nèi)。結(jié)合豆粕來看，中美貿(mào)易爭端對(duì)國內(nèi)粕類油脂期貨的影響，在7月6日雙方互征關(guān)稅落地后，已經(jīng)出現(xiàn)明顯的淡化，連豆粕與美豆指數(shù)的同步性已經(jīng)有所回歸，從南美的直接進(jìn)口成本與美灣貨源的壓榨零利潤成本來看，市場(chǎng)自身對(duì)貿(mào)易爭端的適應(yīng)調(diào)節(jié)已在悄然中完成，在未來貿(mào)易爭端的發(fā)展上，大豆并非是中國爭奪的核心利益，而僅是掣肘美方或美國總統(tǒng)票倉的手段，并且從措施上可看出中方會(huì)慎重考慮國內(nèi)貨幣匯率的受影響程度。過往歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美元指數(shù)將主要影響一月進(jìn)口大豆的成本

5、，而近期我國主要大豆進(jìn)口來源巴西，南美巴西阿根廷的匯率短期下行，但目前巴西陳豆銷售近尾聲，余糧十分有限，升貼水超200與報(bào)價(jià)難調(diào)低，且當(dāng)?shù)匾殉霈F(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)高的現(xiàn)象，而遠(yuǎn)月當(dāng)前的升貼水已擴(kuò)種預(yù)期則偏低，巴西新季大豆預(yù)售進(jìn)度也大幅領(lǐng)先于往年，估計(jì)主要買家來自于中國。圖4、5:美元兌英鎊、歐元、人民幣、巴西雷亞爾、阿根廷比索匯率變化圖數(shù)據(jù)來源：同花順二、養(yǎng)殖業(yè)需求恢復(fù)或受阻，防疫或令豆粕供需轉(zhuǎn)向68月初以來，遼寧沈陽市沈北新區(qū)、河南鄭州某食品公司屠宰場(chǎng)、江蘇連云港市海州區(qū)某養(yǎng)殖場(chǎng)、浙江溫州市樂清市某養(yǎng)殖小區(qū)、安徽蕪湖市南陵縣某養(yǎng)殖場(chǎng)相繼發(fā)生5起非洲豬瘟疫情，這是我

6、國首次發(fā)生非洲豬瘟疫情，全國防控形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息，目前遼寧、河南、江蘇、浙江4起疫情撲殺及無害化處理工作已基本完成，共撲殺及無害化處理生豬37271頭，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品也進(jìn)行了無害化處理，疫情得到了有效處置。安徽蕪湖疫情正在有序處置中，截至9月1日已撲殺及無害化處理生豬1264頭。但就在9月2日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部接到中國動(dòng)物疫病預(yù)防控制中心報(bào)告，經(jīng)中國動(dòng)物衛(wèi)生與流行病學(xué)中心確診，蕪湖縣相近的地方，安徽省宣城市宣州區(qū)古泉鎮(zhèn)、五星鄉(xiāng)發(fā)生非洲豬瘟疫情。古泉鎮(zhèn)某養(yǎng)殖場(chǎng)存欄生豬285頭，死亡40頭；五星鄉(xiāng)某養(yǎng)殖場(chǎng)存欄生豬440頭，死亡94頭。八月內(nèi)，我國已經(jīng)有五個(gè)省

7、份發(fā)現(xiàn)了非洲豬瘟疫情，而且疫情地點(diǎn)分散，分別是東北、中部和江淮地帶，最先發(fā)現(xiàn)的是東北與俄羅斯接近的地區(qū)，隨后是華東江浙一帶港口集中的省份，令人擔(dān)心未來對(duì)水路運(yùn)輸?shù)膰?yán)控。此次非洲豬瘟進(jìn)入中國有兩個(gè)可能性，一個(gè)是野豬的自然遷徙將病毒帶入國內(nèi)。另一個(gè)是貿(mào)易往來，病毒極有可能是通過運(yùn)豬車輛等交通工具進(jìn)行傳播的。據(jù)科技日?qǐng)?bào)報(bào)道，對(duì)我國發(fā)生非洲豬瘟的病毒基因測(cè)序初步結(jié)果顯示，引起我國本次非洲豬瘟疫情的毒株為基因Ⅱ型，部分基因序列與格魯吉亞2007株和俄羅斯伊爾庫茨克2017株的相應(yīng)序列完全一致。生豬調(diào)運(yùn)受阻后將導(dǎo)致短期內(nèi)東北地區(qū)內(nèi)部生豬供給增加，壓制本地豬價(jià)上漲，銷區(qū)豬

8、價(jià)則因供給減少上漲。如果疫情在更多地區(qū)出現(xiàn)的話，短期