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《有色金屬行業(yè)3月行業(yè)動態(tài)報告：基本面預(yù)期改善疊加風(fēng)險偏好抬升，有色金屬展開行業(yè)估值修復(fù)行情》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄一、宏觀經(jīng)濟疲軟有色金屬行業(yè)景氣度下滑2（一）制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，國民經(jīng)濟生產(chǎn)活動的基礎(chǔ)材料2（二）全球宏觀經(jīng)濟下行壓力大，有色金屬需求受到壓制2（三）政策性控制行業(yè)產(chǎn)能逆周期調(diào)節(jié)，下游創(chuàng)造行業(yè)新需求熱點6（四）行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)印證有色金屬行業(yè)景氣度有所下滑10二、有色金屬行業(yè)已成熟階段，海外與新金屬是未來新增長點13（一）國內(nèi)有色金屬行業(yè)未來發(fā)展空間已然不大13（二）海外與新金屬將成為新未來增長看點14三、有色金屬行業(yè)面臨的發(fā)展問題與建議15（一）國內(nèi)資源匱乏，對外依存度高15（二）有色金屬行業(yè)產(chǎn)能容易過剩，需要政策協(xié)調(diào)16（三）有色金屬行業(yè)附加值較低，盈利能力波動較大17四、有色金屬行業(yè)
2、在資本市場的發(fā)展18（一）有色金屬行業(yè)上市高峰期已過，市值占比呈下行趨勢18（二）有色金屬行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)間18五、投資建議與核心組合21六、風(fēng)險提示22一、宏觀經(jīng)濟疲軟有色金屬行業(yè)景氣度下滑（一）制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，國民經(jīng)濟生產(chǎn)活動的基礎(chǔ)材料有色金屬是指鐵、鉻、錳三種金屬以外的所有金屬。由于所擁有的特殊物理、化學(xué)屬性，有色金屬被開采并加工為各種原材料，使用在各類生產(chǎn)活動中最終形成終端消費品。因此，有色金屬是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要材料，航空航天、汽車、機械制造、電力、通訊、建筑、家電幾乎所有的制造性行業(yè)都以有色金屬為生產(chǎn)基礎(chǔ)。它不僅是世界上重要的關(guān)鍵性戰(zhàn)略物資，也是人類生活中不可缺少的生產(chǎn)
3、消費資料。有色金屬行業(yè)處于整個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，從有色金屬礦石資源端的采選開始，到中游冶煉端的加工形成標準化的金屬品，再到有色金屬深加工制作成合金零部件，最終被用于制造業(yè)下游最終端的消費中。由于有色金屬處于產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端，眾多與國民經(jīng)濟中的重要行業(yè)（房地產(chǎn)、建筑、汽車、家電、電力設(shè)備等）是其下游，這使有色金屬行業(yè)的運行與整個國民經(jīng)濟息息相關(guān)，呈現(xiàn)出極強的周期性。此外，有色金屬與石油一樣屬于大宗商品，在國際上被廣泛貿(mào)易用并以美元定價，這又賦予了有色金屬商品屬性與金融屬性。圖1：有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（二）全球宏觀經(jīng)濟下行壓力大，有色金屬需求受到壓制有色
4、金屬產(chǎn)品最終被用于房地產(chǎn)、建筑、汽車、機械、家電、電力設(shè)備等行業(yè)中進行消費，有色金屬行業(yè)的需求由這些行業(yè)的景氣度所決定。而這些行業(yè)基本是我國經(jīng)濟的支柱形產(chǎn)業(yè)，因此從宏觀上來看有色金屬的需求，甚至有色金屬價格以及有色金屬行業(yè)景氣度受整個經(jīng)濟周期波動的巨大影響。圖2：有色金屬行業(yè)景氣度受經(jīng)濟周期波動影響4500400035003000250020001500100017%15%13%11%9%7%2000-092001-052002-012002-092003-052004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052
5、010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-095%LME基本金屬指數(shù)中國GDP增速資料來源：Wind，中國銀河證券研究院2018年下半年伴隨中美貿(mào)易戰(zhàn)的不斷升級，全球經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭的趨緩，以及國內(nèi)在去杠桿緊信用的大環(huán)境下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟經(jīng)濟下行趨勢逐漸顯露。我國的GDP增速從2018年一季度的6.80%下滑至2018年四季度的6.40%。而從更高頻的PMI、工業(yè)增加值、社會融資等先行經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，我國的宏觀經(jīng)濟未來的下行壓力仍然較大。2019年的政府
6、工作報告中提出，2019年我國GDP的增長目標為6%-6.5%，而上一年的目標區(qū)間則是6.5%-7%。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的下滑造成了有色金屬行業(yè)下游需求出現(xiàn)疲軟態(tài)勢。圖3：中國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速圖4：中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI8%537%52517%506%496%482016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-025%47資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院有色金屬的下游需求基本集中
7、在房地產(chǎn)、建筑、汽車、家電、機械與電力設(shè)備領(lǐng)域。如銅下游需求中房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的電網(wǎng)占銅消費需求的46%，家電占15%，交通運輸占11%，建筑占9%。而在鋁的下游需求中，房地產(chǎn)占鋁總消費的32%，交通占41%，電力占14%。在鋅的下游消費中，房地產(chǎn)建筑的占比高達48%，交通占23%，機械占10%。因此，房地產(chǎn)、建筑、電力設(shè)備、家電占據(jù)了有色金屬下游需求的絕大部分，決定了有色金屬需求的走向。圖5：銅下游需求占比圖6：鋁下游需
