《宏觀縱覽》12第19期：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期貨幣政策獨(dú)木難支

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1、宏觀縱覽周刊請(qǐng)打印供領(lǐng)導(dǎo)參閱《領(lǐng)導(dǎo)專遞》l2012年第19期中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)　www.macrochina.com.cn　登臨宏觀一覽眾山總第440期宏觀縱覽周刊l用電量新低印證工業(yè)增速放緩lFDI連降外資布局悄然生變勢(shì)l養(yǎng)老金“雙軌制”癥結(jié)待解l中小企業(yè)私募債漸行漸近l中國(guó)家庭高儲(chǔ)蓄背后收入不均宏觀中國(guó)l希臘“脫歐”歐元區(qū)面臨多輸格局l刺激政策到期美國(guó)經(jīng)濟(jì)隱患增多l(xiāng)日本央行積重難返l自貿(mào)區(qū)加速東亞一體化l摩根大通20億美元巨虧的警示l海外觀察l鐵路大躍進(jìn)十三五目標(biāo)提前五年l保障房“遇冷”難保

2、障l成品油促銷戰(zhàn)背后：當(dāng)心三鹿油l“豬周期”再現(xiàn)促科學(xué)調(diào)控生豬業(yè)l白電之亂產(chǎn)能過(guò)剩6000萬(wàn)臺(tái)行業(yè)聚焦區(qū)域動(dòng)態(tài)l4月工業(yè)增速下降各地醞釀增投資l地方自行發(fā)債小步緩進(jìn)l多地劃定GDP五年翻番目標(biāo)l浙江思辨實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型l黃三角“沖”出土地指標(biāo)市場(chǎng)一周看點(diǎn)：?財(cái)經(jīng)數(shù)字?權(quán)威視點(diǎn)?政策要聞本期焦點(diǎn)經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期貨幣政策獨(dú)木難支刊中刊-60更詳盡的信息請(qǐng)關(guān)注中宏數(shù)據(jù)庫(kù)宏觀縱覽周刊本期焦點(diǎn)經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期　貨幣政策獨(dú)木難支編者按：　　4月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，無(wú)論是供給方面的工業(yè)，還是需求方面投資、消費(fèi)、凈出口“三駕

3、馬車”都低于市場(chǎng)預(yù)期。外需疲弱、資金成本處于高位，基建投資未能大面積開工，房地產(chǎn)投資下滑且影響擴(kuò)散至消費(fèi)層面，多重因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，二季度GDP極可能破八。在此形勢(shì)下，央行上周末宣布從5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此時(shí)降準(zhǔn)，一是為了向銀行釋放成本更加低廉的資金，二是為了配合加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?！　〉?，僅靠貨幣政策放松能解決當(dāng)前的困局嗎？目前宏觀經(jīng)濟(jì)的真正矛盾是在于如何提升并滿足需求端實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效需求，這恐怕難以僅靠數(shù)量型工具所能解決。中國(guó)經(jīng)濟(jì)歸根到

4、底，是要靠企業(yè)自身的進(jìn)步，靠先進(jìn)的技術(shù)和管理來(lái)發(fā)展企業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在外需嚴(yán)重低迷、成本上升壓力難以有效化解、實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟的宏觀環(huán)境下，國(guó)家更需要大規(guī)模實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅政策，并輔之以財(cái)政政策、就業(yè)政策、科技政策等結(jié)構(gòu)性政策，方會(huì)在需求端起到真正刺激作用?！　∮靡粋€(gè)字來(lái)描述2012年4月的我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，那就是“降”。2012年5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了4月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，無(wú)論是供給方面的工業(yè)，還是需求方面投資、消費(fèi)、凈出口三駕馬車都低于市場(chǎng)預(yù)期。外需疲弱、資金成本處于高位，基建投資未能大面積開

5、工，房地產(chǎn)投資下滑且影響擴(kuò)散至消費(fèi)層面，多重因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，二季度GDP破八是大概率事件。正因?yàn)槿绱耍哳A(yù)調(diào)微調(diào)提速，下調(diào)存準(zhǔn)率如期而至，資金面的寬裕和資金成本下降或給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)些許暖意，但整體下滑趨勢(shì)難以改變?！　」I(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期回落，二季度GDP破八幾乎60更詳盡的信息請(qǐng)關(guān)注中宏數(shù)據(jù)庫(kù)宏觀縱覽周刊成定局。4月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，增速創(chuàng)出3年最低值，環(huán)比創(chuàng)出公布環(huán)比數(shù)據(jù)以來(lái)最低，之前對(duì)基建提速和項(xiàng)目開工帶來(lái)的環(huán)比走穩(wěn)預(yù)期被打破。上中下游產(chǎn)品處于全面下滑通道中。展望未來(lái)，工

6、業(yè)增速或繼續(xù)下降，原因如下：　　(1)工業(yè)緊密相關(guān)的投資需求仍將處于下滑通道；　　(2)工業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，且?guī)齑嫠捷^高，向下空間大；　　(3)PPI加速下滑，而資金、勞動(dòng)力等要素成本居高不下，工業(yè)利潤(rùn)下滑趨勢(shì)不變。工業(yè)與GDP高度相關(guān)，工業(yè)超預(yù)期下滑加強(qiáng)了GDP將在二季度破八的預(yù)期。　　基建回升難以對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑。4月固定資產(chǎn)投資同比增速下滑，房地產(chǎn)開發(fā)投資成為拖累固定資產(chǎn)投資的最重要原因?；ㄍ顿Y增速小幅回升，為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，5月基建項(xiàng)目或加速開工，預(yù)計(jì)基建投資增速將繼續(xù)小幅上漲。

7、房地產(chǎn)投資仍將拖累整體投資增速，原因如下：第一，領(lǐng)先指標(biāo)房地產(chǎn)銷售面積和新開工面積增速均為負(fù)值，銷售疲弱使得房地產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有新開工的動(dòng)力；第二，從資金來(lái)源看，自籌資金和其他資金對(duì)房地產(chǎn)投資有較好的領(lǐng)先意義。這兩部分資金來(lái)源增速整體趨于下降，預(yù)示著房地產(chǎn)投資增速的繼續(xù)下滑?！　》康禺a(chǎn)不景氣拖累消費(fèi)增長(zhǎng)。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)14.1%，增速下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中必須消費(fèi)品增長(zhǎng)平穩(wěn)，增速回升；但與房地產(chǎn)相關(guān)的家具、家電和建筑裝潢類消費(fèi)均有所回落，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降的負(fù)面影響擴(kuò)散到了消費(fèi)

8、領(lǐng)域。由于房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，耐用消費(fèi)品增速仍將下滑，但城鎮(zhèn)人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)較快，且汽車銷量增速有所回升，預(yù)計(jì)消費(fèi)實(shí)際增速將平穩(wěn)運(yùn)行，但名義增速將隨著價(jià)格回落繼續(xù)下滑。　　政策預(yù)調(diào)微調(diào)提速，大幅加碼仍舊謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑，政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度適當(dāng)加大。央行上周末突然宣布將從5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)存準(zhǔn)率的預(yù)期終于兌現(xiàn)。11日7天shibor利率為3.18%，銀行間資金并未出現(xiàn)過(guò)度緊張的局面，央行此時(shí)調(diào)準(zhǔn)，一是為了向銀行釋放成本更加低廉