宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期分歧

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1、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期分歧中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次以看起來(lái)漂亮的數(shù)據(jù)，結(jié)束了2010年。1月20日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了備受矚目的2010年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)10.3%，實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng);居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅達(dá)到了3.3%。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”中，投資與消費(fèi)增長(zhǎng)，分別對(duì)2010年GDP增速貢獻(xiàn)了5.6個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到92%左右;貨物和服務(wù)的凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為7.9%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂表示：“國(guó)民經(jīng)濟(jì)正處于由回升向好向穩(wěn)定

2、增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。”伴隨著GDP從谷底攀升，CPI自2009年12月由負(fù)轉(zhuǎn)正后，亦呈逐月上升之勢(shì)，其中七個(gè)月突破3%這一年初宣布的“紅線”，一度曾躥升至5.1%。多數(shù)投行機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2011年通脹走勢(shì)將成前高后低之勢(shì)，并在二季度末達(dá)到5.5%-6%的高點(diǎn)。相較最困難的2009年與最復(fù)雜的2010年，2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表面看起來(lái)正在步入常態(tài)化增長(zhǎng)，但在不同節(jié)點(diǎn)上的不確定性依舊存在?！敦?cái)經(jīng)》記者采訪的多位官學(xué)兩界人士表示，農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)、國(guó)際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基調(diào)以及世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)，將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿變

3、數(shù)。上半年緊縮命題1月20日，存款準(zhǔn)備金率在一年之內(nèi)第七次上調(diào)，達(dá)到19%。歷史上，只有1980年的存款準(zhǔn)備金率超過當(dāng)前，達(dá)到20%的歷史高位。除了頻繁使用數(shù)量型工具外，央行還兩番祭出價(jià)格工具，兩次加息回收流動(dòng)性?！巴ㄘ浥蛎洑w根結(jié)底是貨幣現(xiàn)象?！蹦Ω康だ麃喼薅驴偨?jīng)理婁剛說。他的同事、摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶作了具體闡釋：“2009年廣義貨幣(M2)增長(zhǎng)了三成，2010年M2增長(zhǎng)了兩成，加起來(lái)差不多增加了五成。治理通脹，首要任務(wù)是管住貨幣?！?011年1月初召開的中國(guó)人民銀行年度工作會(huì)議，將M2增速定格在16%，

4、較之去年的目標(biāo)降低了1個(gè)百分點(diǎn)，這也符合市場(chǎng)的預(yù)期。但是，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱：“M2增長(zhǎng)目標(biāo)定在16%，對(duì)一個(gè)通脹壓力已經(jīng)很大的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說仍然過快?！彼龀鲞@一結(jié)論的依據(jù)，主要來(lái)自于2010年四季度的GDP同比增速再度走高。去年一季度，GDP同比增速達(dá)到11.9%，已經(jīng)出現(xiàn)過熱苗頭，引發(fā)了房產(chǎn)新政、信貸緊縮等調(diào)控措施的陸續(xù)出臺(tái)。隨后兩個(gè)季度，GDP同比增速回落到10.3%和9.6%。然而，由于凈出口的反彈，以及11月初節(jié)能減排調(diào)控力度的放松，四季度GDP同比增速微升至9.8%。馬駿表示，如果G

5、DP不減速，很難抑制通脹，同時(shí)，這還將加大通脹預(yù)期。德意志銀行的研究表明，一系列已經(jīng)發(fā)生的原材料價(jià)格上漲必然導(dǎo)致今后幾個(gè)月消費(fèi)品價(jià)格的上升。比如，2010年全年，棉花價(jià)格上漲86%，將直接導(dǎo)致2011年服裝價(jià)格的上調(diào);租金漲幅在房?jī)r(jià)大幅上漲之后經(jīng)過6個(gè)至12個(gè)月的時(shí)滯也會(huì)開始加速;農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格繼續(xù)快速上行，很快會(huì)傳導(dǎo)到加工食品的價(jià)格。馬建堂在1月20日召開的國(guó)務(wù)院新聞辦記者發(fā)布會(huì)上稱，去年市場(chǎng)物價(jià)同比上漲，食品價(jià)格漲幅較大。分類別看，食品上漲7.2%，煙酒及用品上漲1.6%，醫(yī)療保健和個(gè)人用品上漲3.2%，娛樂教育文化用品

6、及服務(wù)上漲0.6%，居住上漲4.5%，衣著類下降1%，交通和通信下降0.4%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)持平。這些漲幅，均發(fā)生于糧食連續(xù)七年豐收的大背景下。馬駿表示，農(nóng)業(yè)大豐收表明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升基本上不是供給面的問題，相當(dāng)程度上是成本推動(dòng)和流動(dòng)性過剩帶來(lái)的對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的投資性需求拉動(dòng)。所以，如果不把經(jīng)濟(jì)增速降下來(lái)和貨幣控制住，僅僅靠增加農(nóng)產(chǎn)品供給，難以從根本上控制食品價(jià)格。天量貨幣在經(jīng)濟(jì)體中的流通，“如果不加以遏制，未來(lái)會(huì)出大麻煩”，婁剛稱。由于去年CPI走勢(shì)呈前低后高之勢(shì)，客觀上將導(dǎo)致今年的CPI走勢(shì)前高后低。王慶表示，今年上半年

7、是政策調(diào)整的最佳時(shí)機(jī)，一旦錯(cuò)過，日后被迫執(zhí)行過緊的宏觀調(diào)控，就有可能引起硬著陸。諸多宏觀學(xué)者擔(dān)心的是，價(jià)格在上半年沒有控制住，導(dǎo)致下半年不得不祭出價(jià)格管制政策，包括大規(guī)?？车粜律享?xiàng)目，造成宏觀經(jīng)濟(jì)的大起大落。包括摩根士丹利、德意志銀行、瑞銀證券、澳新銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，上半年央行還將加息兩次，并持續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。通脹走勢(shì)定調(diào)難出乎市場(chǎng)意料，1月上旬召開的央行年度工作會(huì)議上，并未宣布年度信貸額度控制指標(biāo)，讓市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)的6.5萬(wàn)億-7萬(wàn)億元的年度信貸目標(biāo)“落空”。所謂信貸額度控制，系中央為對(duì)沖金融危機(jī)而祭出的

8、“常規(guī)武器”，旨在加快貸款投放、擴(kuò)大貸款規(guī)模。這一武器2009年和2010年度一直由銀監(jiān)會(huì)掌管，此番重回央行之手，卻未見公布。在央行年度工作會(huì)議上，浮出水面的一項(xiàng)“新型武器”是動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金率。數(shù)日之后，各家商業(yè)銀行均收到了來(lái)自央行的差別準(zhǔn)備金測(cè)算表。各家商業(yè)銀行隨即展開測(cè)算。據(jù)說，通