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1、交通運輸行業(yè)：期待盈利水平的提升1??主要觀點：客運增速提高，貨運增速下滑2010年1-10月，全國鐵路貨運量、貨物周轉(zhuǎn)量、客運量、旅客周轉(zhuǎn)量同比增長分別為11.70%、10.10%、、9.60%和11.30%。客運量增速總體維持在9%左右，各月增速逐步提升；貨運量增速從年初的接近20%的增速下滑到目前的的7%左右，但總的增速依然維持在12%左右。期待盈利水平的提升隨著鐵路行業(yè)市場化進程的逐步推進，行業(yè)迎來發(fā)展機會。比如，在投融資改革方面，以存量換增量的方式，目前鐵路運輸上市公司將作為鐵道部資本市
2、場的融資平臺，具有先行優(yōu)勢。同時，隨著進入鐵路建設(shè)的多種資本對回報率的要求以及電力等生產(chǎn)資料價格的上漲，鐵路運輸價格市場化將是未來的趨勢，期待鐵路運輸?shù)挠綄崿F(xiàn)提升。??投資建議：評級為：未來十二個月內(nèi)，有吸引力。鐵路運量將跟隨國內(nèi)經(jīng)濟增長同向變化。長期來看客運將維持較為平穩(wěn)的增長，短期來看，近期投入的運能會釋放目前被壓抑的客運需求，客運增速會較前期有所提高；貨運需求短期內(nèi)仍不能被完全滿足，未來隨著運力釋放加速增長。2011年運能仍不能有效釋放，預(yù)計鐵路運量平穩(wěn)增長。鐵路行業(yè)目前平均動態(tài)市盈
3、率（TTM）為12.84倍，相對于滬深300的溢價率為0.84，與歷史平均值1.09有一定差距，行業(yè)估值相對偏低?？紤]到業(yè)務(wù)量和盈利狀況恢復(fù)，以及來自于運能釋放和行業(yè)改革的機會，我們給予行業(yè)“未來12個月內(nèi)，有吸引力”的投資評級。??數(shù)據(jù)預(yù)測與估值：交通運輸行業(yè)重點關(guān)注股票業(yè)績預(yù)測和市盈率EPSPE股票代碼公司名稱股價09A10E11E09A10E11EPBR投資評級601006.SH大秦鐵路8.380.500.690.7616.7612.1211.062.00跑贏大市601333.SH廣深鐵路3
4、.620.190.220.2319.0516.5915.751.08大市同步600125.SH鐵龍物流14.320.350.470.5841.2330.3124.574.69跑贏大市000594.SZ國恒鐵路3.910.010.180.33391.0021.1511.941.89無評級平均117.0120.0415.832.41數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券研究所，股價為2011年11月19日收盤價有吸引力——維持日期：2010年11月22日行業(yè)：交通運輸行業(yè)－鐵路運輸冀麗俊021-53519888
5、-1921jilijun@sigchina4>>執(zhí)業(yè)證書編號：S0870208090141行業(yè)數(shù)據(jù)（2010年1-10月）貨運量（億噸）30.37同比增長率（%）11.70貨物周轉(zhuǎn)量（億噸公里）22691.23同比增長率（%）10.10客運量（億人）14.36同比增長率（%）9.60旅客周轉(zhuǎn)量（億人公里）7544.19同比增長率（%）11.30最近6個月行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)比較報告編號：JLJ10-AIT02期待盈利水平的提升——2011年度鐵路運輸行業(yè)投資策略研究報告/行業(yè)研究/年度策略年度
6、策略22010年11月22日目錄一、客運上升，貨運下滑.......................................................................41、客運增速提高，貨運增速下滑.................................................42、業(yè)績相對平穩(wěn).............................................................................53
7、、需求難以有效滿足，市場份額逐年下降.................................54、投資依然強勁，但增速減緩.....................................................6二、行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)與滬深300指數(shù)同步...............................................6三、期待盈利水平的提升......................................................
8、.................71、運量與經(jīng)濟變化趨勢一致.........................................................72、運能提升，運輸條件改善.........................................................93、行業(yè)市場化進程加快...............................................................104、綠色的運輸
