2013股市預(yù)測(cè)：“破繭”已定“化蝶”難現(xiàn)

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1、2013股市預(yù)測(cè)：“破繭”已定?“化蝶”難現(xiàn)2012年，受困于宏觀經(jīng)濟(jì)短周期和中周期疊加向下、企業(yè)盈利下滑、影子銀行分流入市資金、大小非減持以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷等因素影響，A股表現(xiàn)熊貫全球。2013年，市場(chǎng)所面臨的宏觀環(huán)境是：短周期弱復(fù)蘇、企業(yè)盈利回升、影子銀行分流減弱等有利因素，因而破繭之旅或已開啟，只是經(jīng)濟(jì)中周期向下、盈利改善幅度偏弱以及產(chǎn)能過剩等問題決定市場(chǎng)難以“化蝶”?！　〗冢袌?chǎng)大幅反彈17%后，新年第一周在2300點(diǎn)附近遇阻回落。本輪反彈中領(lǐng)漲的金融、地產(chǎn)、煤炭、建筑建材、汽車領(lǐng)跌，而電力設(shè)備、TMT以及醫(yī)藥和食品飲料等新的熱點(diǎn)未能對(duì)指

2、數(shù)構(gòu)成支撐，風(fēng)格切換并不順利。我們認(rèn)為，近期市場(chǎng)回落是前期漲幅過大、對(duì)宏觀數(shù)據(jù)和年報(bào)業(yè)績(jī)擔(dān)憂所致，全年來看，市場(chǎng)處于短期宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和微觀業(yè)績(jī)小幅改善這一環(huán)境中，股市相對(duì)債券、理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等具有相對(duì)較高的收益率，目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)仍在延續(xù)，投資等個(gè)別數(shù)據(jù)惡化會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成短期沖擊，但春節(jié)之前市場(chǎng)仍存在向上空間。　　2013年三大破繭條件　　一是宏觀背景對(duì)市場(chǎng)有利。2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在2007年以來中周期向下的過程中，但已進(jìn)入下行的中后期。短周期上，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)向上，但可持續(xù)性不容樂觀。預(yù)計(jì)2013年GDP增長(zhǎng)8.3%、CPI增長(zhǎng)3.3%；經(jīng)

3、濟(jì)總體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升格局，基建和地產(chǎn)以及耐用消費(fèi)品是向上的主要力量?！　《橇鲃?dòng)性背景保持中性。預(yù)計(jì)2013年M2增速在13%-14%之間，新增信貸約為8.5萬億元、新增外匯占款約7000億元，全社會(huì)融資規(guī)模約15.4萬億元，但2013年理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等收益率回落、風(fēng)險(xiǎn)上升、監(jiān)管加強(qiáng)，將使部分資金流入股市。　　三是業(yè)績(jī)小幅回升。短周期經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇推動(dòng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來臨，企業(yè)業(yè)績(jī)將由2012年量?jī)r(jià)齊跌轉(zhuǎn)向2013年量?jī)r(jià)趨穩(wěn)，宏觀短周期的弱復(fù)蘇有利于企業(yè)總體收入的提高。根據(jù)宏觀2012年GDP增長(zhǎng)8.3%、CPI同比增長(zhǎng)3.3%的判斷，結(jié)合財(cái)務(wù)費(fèi)用、人力成

4、本、管理費(fèi)用等因素，預(yù)計(jì)2013年全部A股上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%左右。經(jīng)過2011年估值大幅下跌、2012年業(yè)績(jī)回落后，2013年業(yè)績(jī)和估值開始回升?！　《唐诠沧R(shí)和擾動(dòng)　　我們?cè)?012年三季度提出經(jīng)濟(jì)“弱平衡”，并在2012年四季度向上修正為經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”，這種觀點(diǎn)得到印證，并逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)?！　∥磥淼?-2個(gè)月內(nèi)擾動(dòng)投資者對(duì)基本面預(yù)期主要來自三個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)惡化。市場(chǎng)對(duì)今年上半年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇形成共識(shí)，這是本輪市場(chǎng)估值提升的原動(dòng)力，但對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)如何演繹仍存分歧。經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的惡化可能打斷投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期，并加重投資者對(duì)經(jīng)

5、濟(jì)弱復(fù)蘇提前結(jié)束的擔(dān)憂，一旦驅(qū)動(dòng)本輪市場(chǎng)反彈的最核心力量出現(xiàn)波動(dòng)，市場(chǎng)反應(yīng)將十分劇烈?！　《俏⒂^業(yè)績(jī)未明顯好轉(zhuǎn)?；诤暧^經(jīng)濟(jì)改善進(jìn)行投資的邏輯，其核心在于宏觀改善能傳導(dǎo)到微觀業(yè)績(jī)上。本輪以投資和耐用消費(fèi)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，已經(jīng)在估值上得到體現(xiàn)(自2012年12月上旬至今滬深300估值已經(jīng)提升近15%)，宏觀改善能否最終體現(xiàn)到上市公司業(yè)績(jī)上成為市場(chǎng)上漲持續(xù)性的關(guān)鍵?！　∪强赡艹霈F(xiàn)外部沖擊，主要是房地產(chǎn)政策的變動(dòng)。在一線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)上漲的情況下，政府可能會(huì)加強(qiáng)個(gè)別城市的房地產(chǎn)調(diào)控，而房地產(chǎn)投資的恢復(fù)是我們判斷經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)弱平衡的重要驅(qū)動(dòng)力，一旦這一動(dòng)力

6、發(fā)生方向性變化，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期也會(huì)被打斷?！　∑评O路上的擾動(dòng)　　跨年度來看，2013年市場(chǎng)處于熊牛過渡期。從2009年四季度到2011年二季度，市場(chǎng)主要跌估值；從2011年三季度到2012年四季度；市場(chǎng)主要跌業(yè)績(jī)；2013年企業(yè)業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)、估值企穩(wěn)回升，市場(chǎng)進(jìn)入熊市向牛市的過渡時(shí)期。跨市場(chǎng)比較來看，2013年股市具有配置價(jià)值。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5%、估值提升10%、風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)下，2013年股票市場(chǎng)預(yù)期收益率約為12%，相對(duì)于信托產(chǎn)品的(9%-10%)、債券(5%-6%)以及理財(cái)產(chǎn)品(4.5%)而言，股市具有較好的配置價(jià)值。具體來看，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5%

7、、股市處于熊牛過渡期的前提下，上證綜指中性水平在2400點(diǎn)附近?？紤]政策紅利超預(yù)期、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期、通脹水平超預(yù)期、外部沖擊等因素，預(yù)計(jì)2013年上證綜指的運(yùn)行區(qū)間可能在1950點(diǎn)-2500點(diǎn)之間。　　短期來看，市場(chǎng)從1949點(diǎn)反彈17%后，向上空間仍然存在，理由是：第一，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)尚沒有發(fā)生變化，針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)論主要在下半年，本輪市場(chǎng)上漲的邏輯前提仍沒有被動(dòng)搖。第二，從宏觀經(jīng)濟(jì)短期弱復(fù)蘇到企業(yè)盈利恢復(fù)這一邏輯過程需要時(shí)間來印證，未來1-2個(gè)月內(nèi)這一過程難以證偽。第三，細(xì)化和落實(shí)城鎮(zhèn)化的政策有望繼續(xù)推出，這有利于短期弱復(fù)蘇預(yù)期的延續(xù)。滬指高

8、點(diǎn)在2400點(diǎn)-2450點(diǎn)，靠近2013年年度策略給出的高點(diǎn)，也是2012年的頂部區(qū)域?！　⊥顿Y策略上，建議投資者堅(jiān)持“強(qiáng)周期漲上去敢賣