借殼上市案例研究

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1、券商借殼上市簡介與案例分析海通證券+廣發(fā)證券借殼上市定義相關(guān)法律法規(guī)上市標(biāo)準(zhǔn)審核關(guān)注點(diǎn)主要流程幾種模式基本步驟借殼上市過程中的法律問題借殼上市案例分析目錄借殼上市的定義借殼上市或借殼重組是指《重組辦法》第十二條規(guī)定的重大資產(chǎn)重組，即：自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的重大資產(chǎn)重組。2011年8月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（以下簡稱《決定》）?！稕Q定》對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦

2、法》（以下簡稱《重組辦法》）、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等進(jìn)行了多處修改。同時(shí)發(fā)布的《證券期貨法律適用意見第12號》也對《重組辦法》相關(guān)條文的適用問題提出意見。本次出臺相關(guān)法律法規(guī)首次明確界定了借殼上市的定義：執(zhí)行累計(jì)首次原則，即按照上市公司控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司在重大資產(chǎn)重組中累計(jì)向收購人購買的資產(chǎn)總額（含上市公司控制權(quán)變更的同時(shí)，上市公司向收購人購買資產(chǎn)的交易行為），占控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例累計(jì)首次達(dá)到100%以上的原則。執(zhí)行預(yù)期合并原則，即收購人申報(bào)重大資產(chǎn)重組方案時(shí)

3、，如存在同業(yè)競爭和非正常關(guān)聯(lián)交易，則對于收購人解決同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題所制定的承諾方案，涉及未來向上市公司注入資產(chǎn)的，也將合并計(jì)算。上述計(jì)算方法可有效防止化整為零規(guī)避監(jiān)管，保障擬注入資產(chǎn)符合完整性、合規(guī)性和獨(dú)立性的要求。規(guī)范借殼上市的法律法規(guī)公司擬進(jìn)行借殼上市，公司需了解及參考的主要法律法規(guī)主要包括：1、上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法2、上市公司收購管理辦法：強(qiáng)化市場化收購3、上市公司證券發(fā)行管理辦法：借殼上市的最終目的是實(shí)現(xiàn)再融資關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定相關(guān)規(guī)定適用意見備忘錄及其他基礎(chǔ)法規(guī)目前已形成了比較完善的借殼上市

4、相關(guān)的法律法規(guī)體系。1《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三條有關(guān)擬購買資產(chǎn)存在資金占用問題的適用意見——證券期貨法律適用意見第10號2《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十二條上市公司在12個(gè)月內(nèi)連續(xù)購買、出售同一或者相關(guān)資產(chǎn)的有關(guān)比例計(jì)算的適用意見——證券期貨法律適用意見第11號3《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號1《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》的問題與解答2上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄第七號借殼上市的標(biāo)準(zhǔn)和條件借殼上市的標(biāo)準(zhǔn)借殼重組標(biāo)準(zhǔn)與IP

5、O趨同，是指證監(jiān)會按照《重組辦法》審核借殼重組，同時(shí)參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。主要包括：審核要點(diǎn)審核要求持續(xù)經(jīng)營上市公司擬購買的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)已在上市公司收購人控制下連續(xù)3年持續(xù)經(jīng)營，且在此期間主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。（上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄第七號）。經(jīng)營實(shí)體應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。盈利能力最近兩個(gè)會計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣2,000萬元。從審核實(shí)踐看，借殼上市的資產(chǎn)盈利情況和盈利能力方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上述標(biāo)準(zhǔn)。重組后持續(xù)經(jīng)營能力注入資產(chǎn)的業(yè)務(wù)經(jīng)營和盈利能力具有一定的可

6、持續(xù)性，能夠?yàn)樯鲜泄竞罄m(xù)可持續(xù)發(fā)展帶來空間。標(biāo)的資產(chǎn)合規(guī)經(jīng)營與IPO類似，要求標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營合規(guī)，不存在出資不實(shí)等不規(guī)范經(jīng)營現(xiàn)象。資產(chǎn)的權(quán)屬資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法。符合國家產(chǎn)業(yè)政策擬借殼上市資產(chǎn)發(fā)展符合國家產(chǎn)業(yè)證券，對于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策，或者限制發(fā)展的行業(yè)不適合借殼上市，如房地產(chǎn)業(yè)等。獨(dú)立性業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)。同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易借殼上市完成后，上市公司與新的控股股東、實(shí)際控制人（重組方）不存在同業(yè)競爭及潛在同業(yè)競爭，盡量減少關(guān)聯(lián)交易，

7、關(guān)聯(lián)交易規(guī)范。因此，從借殼上市審核標(biāo)準(zhǔn)看，擬借殼公司在主體資格、規(guī)范運(yùn)作、獨(dú)立性等方面已與IPO審核標(biāo)準(zhǔn)趨同。公司在進(jìn)行借殼上市運(yùn)作時(shí)，必須按照上述審核標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范本公司的運(yùn)作，達(dá)到上述審核要求。借殼上市的審核關(guān)注點(diǎn)審核要點(diǎn)審核要求發(fā)行價(jià)格上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)；上市公司破產(chǎn)重整，涉及公司重大資產(chǎn)重組擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，其發(fā)行股份價(jià)格由相關(guān)各方協(xié)商確定后，提交股東大會作出決議，決議須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過，且經(jīng)出席會議的社會公眾股東所持表決權(quán)的2

8、/3以上通過。關(guān)聯(lián)股東應(yīng)當(dāng)回避表決。交易資產(chǎn)評估作價(jià)及盈利預(yù)測資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評估報(bào)告；重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資