中國城市住房價(jià)格動(dòng)態(tài)特征及其影響因素

《中國城市住房價(jià)格動(dòng)態(tài)特征及其影響因素》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、2011年第7期總第329期中國城市住房價(jià)格動(dòng)態(tài)特征及其影響因素*盧建新苗建軍摘要：本文從理論和實(shí)證兩個(gè)層面分析了1997-2007年中國35個(gè)大中城市的房價(jià)動(dòng)態(tài)特征，并考察了城市因素對(duì)房價(jià)動(dòng)態(tài)參數(shù)的影響。所得主要結(jié)論有：中國城市房價(jià)具有強(qiáng)序列相關(guān)和弱均值回歸特征；住房使用成本、地區(qū)市場化指數(shù)、土地交易價(jià)格指數(shù)及其變化對(duì)序列相關(guān)系數(shù)有顯著影響；真實(shí)收入及其變化、建造成本、地區(qū)市場化指數(shù)對(duì)均值回歸系數(shù)有顯著影響；各城市的房價(jià)動(dòng)態(tài)參數(shù)擬合值幾乎全部落入震蕩收斂區(qū)內(nèi)，東部城市房價(jià)的波動(dòng)振幅普遍高于中西部城市；1999年后35個(gè)大中城市的平均房價(jià)波動(dòng)振幅有逐漸增大的趨勢(shì)

2、，尤其是2007年的房價(jià)波動(dòng)振幅出現(xiàn)了非正常增長，但波動(dòng)頻率變化幅度不大。關(guān)鍵詞：城市住房價(jià)格；序列相關(guān)；均值回歸JEL分類號(hào)：G12,R21,R31一、引言在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，房地產(chǎn)市場日益成為金融風(fēng)險(xiǎn)高度積聚的重要載體和金融危機(jī)爆發(fā)的策源地。住房作為房地產(chǎn)市場中最重要的組成部分，其價(jià)格波動(dòng)成為風(fēng)險(xiǎn)最直接的表現(xiàn)形式，并成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。這是因?yàn)椋旱谝?，住房是家庭最大的單個(gè)投資，房價(jià)波動(dòng)不僅影響著人們的居住水平和生活質(zhì)量，也是家庭面臨的最主要的金融風(fēng)險(xiǎn)（YaoandZhang，2005）；第二，住房市場與金融市場之間的共生關(guān)系使得房價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系，

3、進(jìn)而直接威脅著我國金融穩(wěn)定和金融安全；第三，房價(jià)波動(dòng)對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的波及作用，從而直接影響著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展和宏觀調(diào)控效果。因此，要控制房價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，就必須首先掌握其動(dòng)態(tài)特征。那么，我們?cè)撊绾慰坍嫹績r(jià)的動(dòng)態(tài)特征呢？國外研究表明，城市房價(jià)具有序列相關(guān)和均值回歸特性（AbrahamandHendershott，1996；Malpezzi，1999；Meen，2002；Capozza等，2004，Glindro等，2008）。由于我國房地產(chǎn)市場在20世紀(jì)90年代以后才開始快速發(fā)展，并且住房金融制度和地區(qū)市場化程度與西方發(fā)達(dá)國家存在顯著差異，因而我國城市

4、房價(jià)動(dòng)態(tài)特征可能會(huì)受到這作者簡介盧建新：復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院在站博士后，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師；苗建軍：美國波士頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系副教授、博士生導(dǎo)師，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院特聘教授。*本研究得到國家社科基金項(xiàng)目（“住房價(jià)格波動(dòng)的時(shí)空特征、傳導(dǎo)機(jī)理與金融風(fēng)險(xiǎn)研究”項(xiàng)目號(hào)：11CJY034）；中國博士后科學(xué)基金項(xiàng)目（“內(nèi)外部資本市場互動(dòng)關(guān)系及其政策效應(yīng)”，項(xiàng)目號(hào)：20080440588）；中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)青年教師創(chuàng)新項(xiàng)目（“房價(jià)泡沫與銀行穩(wěn)定研究”項(xiàng)目號(hào)：2010032）的資助。第一作者特別感謝美國波士頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系曲忠軍，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院劉紅忠、羅長遠(yuǎn)，

5、北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院尹恒提出的建設(shè)性評(píng)論。－2－中國城市住房價(jià)格動(dòng)態(tài)特征及其影響因素些因素的影響?？紤]到特殊的住房市場環(huán)境后，我國城市房價(jià)動(dòng)態(tài)是否還具有類似特征呢？如果答案是肯定的，那么，還有哪些因素會(huì)影響這些動(dòng)態(tài)特征呢？本文試圖對(duì)這些問題作初步探討。本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)回顧；第三部分從理論上分析城市住房價(jià)格的動(dòng)態(tài)特征；第四部分對(duì)中國城市住房價(jià)格的動(dòng)態(tài)特征進(jìn)行實(shí)證分析；最后是結(jié)論與政策建議。二、文獻(xiàn)回顧在西方發(fā)達(dá)國家，城市房價(jià)動(dòng)態(tài)問題很早就受到重視。早期研究主要集中在住房市場效率和城市房價(jià)的決定因素上。例如，HamiltonandSchw

6、ab（1985）使用美國49個(gè)城市統(tǒng)計(jì)區(qū)的住房平均銷售價(jià)格數(shù)據(jù)研究了住房市場效率問題，并拒絕了有效市場假說。Gottlieb（1976）認(rèn)為長期房價(jià)變化受總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響。Poterba（1991）認(rèn)為稅收政策和人口因素在房價(jià)變動(dòng)中起著重要作用。Hort（1998）認(rèn)為收入、使用成本、建筑成本的變化對(duì)真實(shí)房價(jià)有顯著影響。隨著研究的不斷拓展，城市房價(jià)動(dòng)態(tài)特征及其影響因素逐漸成為研究的重點(diǎn)。研究者主要從時(shí)空兩個(gè)緯度來刻畫房價(jià)的動(dòng)態(tài)特征。從時(shí)間維度來看，城市房價(jià)動(dòng)態(tài)具有序列相關(guān)和均值回歸特征（AbrahamandHendershott，1996；Malpezzi

7、，1999；Meen，2002；Capozza等，2004）。這些文獻(xiàn)一致認(rèn)為不同城市房價(jià)的序列相關(guān)和均值回歸程度存在較大差異。例如，AbrahamandHendershott（1996）發(fā)現(xiàn)內(nèi)地城市與沿海城市的房價(jià)序列相關(guān)特征存在明顯差異。從空間維度來看，房價(jià)波動(dòng)存在擴(kuò)散效應(yīng)或連鎖效應(yīng)。PollakowskiandRay（1997）研究了美國不同人口統(tǒng)計(jì)區(qū)域和主要城市區(qū)域的房價(jià)擴(kuò)散方式，他們認(rèn)為，一個(gè)地區(qū)的房價(jià)沖擊會(huì)在格蘭杰意義上引發(fā)同一個(gè)地區(qū)和其他地區(qū)的房價(jià)沖擊，城市房價(jià)變動(dòng)會(huì)在鄰近區(qū)域間擴(kuò)散。此外，他們還認(rèn)為房價(jià)變動(dòng)并沒有立即反映可得的公開信息，即住房市場

8、不是有效率的。Meen（