牛市大級別調(diào)整已經(jīng)確認

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1、[Table_MainInfo]證券研究報告/策略研究/市場動態(tài)證券研究報告/策略研究/市場動態(tài)日期：2015年06月29日牛市大級別調(diào)整已經(jīng)確認——626暴跌與降準降息點評[Table_Author]屠駿事件[Table_Summar——y]6月26日，滬指收盤跌7.4%，兩市2000股跌停。創(chuàng)業(yè)板重挫9%，021-53519888-1911創(chuàng)歷史最大跌幅。6月27日下午，央行宣布6月28日起實施定向降tujun@shzq.com準0.5個百分點和降息0.25個百分點。執(zhí)業(yè)證書編號：S0870511070001我們的觀點——S0870511070001我們前期指出，A股市場在中期調(diào)整格局中跌

2、勢加劇的主要邏輯報告編號：TJCLDP2015-6皆指向中短期流動性擔憂。主要體現(xiàn)在：1、場外配資監(jiān)管已成常態(tài)，投資者被動、主動性降杠桿對從市場形成較大的短期沖擊，在負向循[Table_ReportInfo]相關報告：環(huán)中形成了恐慌情緒；2、季末時點因素導致6月底前資金供求格局偏緊，市場形成一定的壓制；3、隨著地產(chǎn)與經(jīng)濟出現(xiàn)政策性企穩(wěn)跡象，6月10日的常務會議內(nèi)容中只字未提寬松貨幣政策，而通篇在強調(diào)積極財政政策。2萬億債務置換意味著積極財政得到了資金來源落實，報告首發(fā)日期：2015年6月29日如果積極財政政策短期有效，寬松貨幣政策的必要性可能下降。當時我們認為尚不能據(jù)此判斷貨幣寬松政策一定延后

3、，但貨幣政策進入一[Table_QuotePic]個觀察期的可能性是存在的。今年4月以來，隨著地產(chǎn)銷量和房價逐步復蘇，隨著穩(wěn)增長政策密集出臺，經(jīng)濟增長面臨的下行壓力略有緩解。此外，銀行間市場短期利率水平雖然在本月中下旬有所攀升，但央行在上周已經(jīng)投放流動性進行了平抑。前天下午，7天回購利率已經(jīng)回落至1.5%，創(chuàng)出了今年的新低。因此，從宏觀經(jīng)濟面來看，此次央行推出降息降準這樣的“大招”超市場預期。此次降息降準更多表達了政策對于“股災”及時給力的維穩(wěn)應對態(tài)度，在流動性方面，對穩(wěn)定市場對于貨幣政策繼續(xù)保持寬松的預期正面作用顯著。融資盤強平導致的多殺多負面循環(huán)有望緩解。在市場影響的判斷上，大方向上我們維

4、持上周A股市場流動性供求格局的蜜月期已經(jīng)過去，但牛市“三驅”仍在的判斷。619和626暴跌都是了揭開牛市第一波進入下半場的序幕。當時我們指出，至于此次中期調(diào)整的級別，無外乎是針對2月9日3049—6月12日5178上升周期的調(diào)整3（4）；或是去年7月4日2038—6月12日5178上升周期的調(diào)整（大四浪）。這兩種不同級別的技術調(diào)整均指向牛市未結束。在具體的甄別上，根據(jù)年中策略中重點指出的滬綜指4500-4600區(qū)域是2015年重要的成本支撐與成交密集區(qū)，滬綜指在4500-4600區(qū)域下方停留時間越久，則后一種更大級別調(diào)整的可能性越大。目前看來本次中級調(diào)整為針對去年7月4日2038—6月12日5

5、178上升周期的較大級別調(diào)整，基本可以定局，未來市場將面臨3800-4600點區(qū)間歷時3-6個月的中期箱體形態(tài)的調(diào)整整固周期。619和626暴跌是重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和重要聲明。證券研究報告/策略研究/市場動態(tài)俯沖探明該中期箱體首次低點的過程。降息降準有利于快速抑制市場恐慌情緒，但不會改變市場的基本趨勢結構。（參見附圖）策略建議方面。具體而言，在降杠桿、調(diào)結構的過程中，在行業(yè)與主題維度上，我們依然看好中國制造2025或央企整合外延驅動，以及新興產(chǎn)業(yè)人臉識別與無人駕駛兩個領域的投資機會；在趨勢與結構維度上，我們重點強調(diào)回避強勢股，關注跌出來的機會；在風格維度上，中期看均衡，短期如果

6、“供求蜜月已過”成為市場共識，小盤股具備更多跌出來的機會。短期可重點考察大金融、地產(chǎn)板塊在降息降準利好推動下的表現(xiàn)，并建議在市場反彈震蕩過程中，依據(jù)上述線索進行減倉調(diào)倉操作。重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和重要聲明。證券研究報告/策略研究/市場動態(tài)大四浪第一波下跌大概率是5-3-5形式重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和重要聲明。分析師承諾分析師屠駿本人以勤勉盡責的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師的研究觀點。此外，本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。公司業(yè)務資格說明本公司具備

7、證券投資咨詢業(yè)務資格。投資評級體系與評級定義股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預期以報告日起6個月內(nèi)公司股價相對于同期市場基準滬深300指數(shù)表現(xiàn)的看法。投資評級定義增持股價表現(xiàn)將強于基準指數(shù)20%以上謹慎增持股價表現(xiàn)將強于基準指數(shù)10%以上中性股價表現(xiàn)將介于基準指數(shù)±10%之間減持股價表現(xiàn)將弱于基準指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項