農(nóng)產(chǎn)品專題報告：棉花牛市已經(jīng)到來？

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1、中信期貨研究

2、農(nóng)產(chǎn)品專題報告2018-01-24投資咨詢業(yè)務(wù)資格：棉花牛市已經(jīng)到來?證監(jiān)許可【2012】669號內(nèi)容摘要2008年以來，棉花市場經(jīng)歷了完整了漲跌周期。從庫存周期分析，隨著中國儲農(nóng)產(chǎn)品備棉去庫存化的逐步深入，2015/16年度以來全球棉花庫存消費比整體下行，棉花價研究員：格驅(qū)動力向上。陳靜010-57762982由于2017/18年度新增供應(yīng)大于新增消費，我們認(rèn)為2017/18年度不具備大幅上chenjing@citicsf.com從業(yè)資格號F0276764漲的條件，我們在年報中指出，2017/18年度或?qū)⒆叱鱿纫趾髶P(yáng)的走勢。在儲備棉不投資咨詢號Z0011876進(jìn)行輪入操

3、作的前提下，預(yù)計2018/19年度初期，中國儲備棉庫存量將不足300萬噸。由此導(dǎo)致2019年儲備棉投放量或?qū)⑹芟蓿袊墓┬枞笨谛枰驈浹a(bǔ)，遠(yuǎn)期看漲王聰穎010-57762983預(yù)期明確。wcy@citicsf.com從業(yè)資格號F0254714我們認(rèn)為，中國供需缺口的彌補(bǔ)可以通過兩種途徑實現(xiàn)：（1）增加供應(yīng)——當(dāng)前投資咨詢號Z0002180棉花價格上漲刺激來年種植面積增加；（2）抑制需求——當(dāng)前價格不具有繼續(xù)擴(kuò)種吸引力，后期通過價格上漲抑制消費。王燕010-57762987短期來看，2017年11月以來，ICE棉價格持續(xù)上行，價格從70美分/磅漲至84wangyan1@citicsf

4、.com從業(yè)資格號F3005824美分/磅，累計漲幅約20%。隨著美棉價格持續(xù)上行，國內(nèi)外棉花價格處于偏低水平，投資咨詢號Z0010768進(jìn)口紗價格優(yōu)勢喪失，國內(nèi)棉市或迎來修復(fù)性上漲行情。但國內(nèi)潛在的倉單壓力或令棉花上漲之路不夠順暢。劉高超010-57762988從節(jié)奏上看，3月前后將面臨新年度棉花種植面積炒作。若棉花價格處于高位，liugaochao@citicsf.com從業(yè)資格號F3011329勢必引起2018/19年度棉花種植面積的進(jìn)一步增加，利空棉市，棉花價格或面臨階段投資咨詢號Z0012689性回調(diào)。聯(lián)系人：綜合分析，保守估計，3月前后或?qū)⒋_立棉花漲勢。樂觀估計，當(dāng)前可長線

5、布局高旺多單，3月若出現(xiàn)回調(diào)，或是加倉的有利時機(jī)。010-57762985gaowang@citicsf.com吳笑辰010-57762972wuxiaochen@citicsf.com中信期貨研究

6、農(nóng)產(chǎn)品專題報告目錄內(nèi)容摘要......................................................................................................................................................................1一、全球棉花庫消比走低，驅(qū)動力向

7、上...................................................................................................................3（一）庫存下降，驅(qū)動力向上...........................................................................................................................3（二）2018/19年度看漲預(yù)期強(qiáng)烈........................

8、...........................................................................................3二、中國供需缺口的彌補(bǔ)途徑..................................................................................................................................5（一）增加供應(yīng).....................................................

9、.............................................................................................5（二）抑制需求...........................................................................................................................