資源描述：
《維持二季度即是全年通脹高點的判斷》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告
2、宏觀研究點評報告維持二季度即是全年通脹高點的判斷2011年7月3日2011年6月PMI數(shù)據(jù)點評主要預(yù)測事件：%1011EGDP10.39.5中國物流與采購聯(lián)合會（CFLP）于2011年7月1日公布的6月份制造業(yè)采購CPI3.34.5經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.9%，比2011年5月下降1.1個百分點。PPI5.55.9社會消費品零售18.418.0評論：工業(yè)增加值15.714.0出口31.312.31、綜合中國物流與采購協(xié)會PMI和匯豐PMI，受庫存調(diào)整影響，當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)比進口38.716.5固定資產(chǎn)投資23.820.0增速將進一步放緩。M219.716.
3、5人民幣貸款余額19.914.72、從趨勢來看，PPI應(yīng)該在二季度見高點，未來PPI將進一步震蕩下行。如果1年期存款利率2.753.50從購進價格推測企業(yè)通脹預(yù)期的話，整體通脹預(yù)期更為穩(wěn)定，我們因此維持二季1年期貸款利率5.816.56度即是全年通脹高點的判斷。人民幣匯率6.626.30最新數(shù)據(jù)（5月）3、結(jié)合1-6月的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前先行指標(biāo)的走勢有點類似去年1、2季度。經(jīng)季工業(yè)13.3調(diào)后新出口訂單依然低于50，顯示未來出口增速將進一步下降。領(lǐng)先指標(biāo)顯示城鎮(zhèn)投資25.8經(jīng)濟下行趨勢較為明確。零售額17.1CPI5.54、產(chǎn)成品庫存指數(shù)由5月的50.0回升到51.0，
4、季調(diào)后同樣回升。原材料庫存PPI6.8資料來源：CEIC，招商證券指數(shù)由49.5下降到48.5，季調(diào)后同樣下降。考慮到新訂單和進口訂單繼續(xù)下降，我們認為當(dāng)前經(jīng)濟繼續(xù)庫存調(diào)整。預(yù)計企業(yè)產(chǎn)成品庫存和原材料庫存將進一步下降。圖：通脹預(yù)期更為穩(wěn)定5‐2011PMI60謝亞軒購進價格新訂單6‐201186-755-8329552455xieyx@cmschina.com.cnS1090511030010進口50新出口訂單趙文利45852-31896126產(chǎn)成品庫存40積壓訂單wenlizhao@cmschina.com.cnS1090511040016采購量生產(chǎn)研究助理：孫彬彬
5、原材料庫存從業(yè)人員86-21-68407302供貨商配送時間sunbb@cmschina.com.cn數(shù)據(jù)來源：CEIC，招商證券研發(fā)中心敬請閱讀末頁的重要說明宏觀經(jīng)濟1、經(jīng)濟環(huán)比增速進一步放緩6月份中國制造業(yè)PMI為50.9%，該指數(shù)比5月份增速下降1.1個百分點，季調(diào)后的PMI指數(shù)仍然逼近臨界值50。綜合中國物流與采購協(xié)會PMI和匯豐PMI來看，當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)比增速進一步放緩。圖1：季調(diào)后PMI逼近臨界值圖2：匯豐PMI與上月相比進一步下降65%65%6060555550504545404035PMIPMI_SA35匯豐PMIPMI3030Jan-05Jul-05Ja
6、n-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11資料來源：CEIC，招商證券研發(fā)中心資料來源：CEIC，招商證券研發(fā)中心2、購進價格預(yù)示通脹預(yù)期更為穩(wěn)定，維持二季度即是通脹高點的判斷PMI購進價格指數(shù)進一步下降，從5月的60.3大幅下降到6月份的56.7。季調(diào)后的購進價格指數(shù)環(huán)比同樣出現(xiàn)下滑。從三個月移動平均的情況來看，PMI數(shù)據(jù)可以視
7、作工業(yè)品出廠價格的領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先PPI大約3-6個月。從趨勢來看，PPI應(yīng)該在二季度見高點，未來PPI將進一步震蕩下行。如果從購進價格推測企業(yè)通脹預(yù)期的話，整體通脹預(yù)期更為穩(wěn)定，我們因此維持二季度即是全年通脹高點的判斷。圖3：購進價格指數(shù)進一步下降圖4：購進價格預(yù)示未來PPI將震蕩下行80%PMI購進價格PMI購進價格_SA15%PMI購進價格三個月移動平均,右側(cè)80PPI707010606055040500304020‐53010‐10020‐03‐09‐03‐09‐03‐09‐03‐09‐03‐09‐03‐09‐03Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06
8、Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-112005200520062006200720072008200820092009201020102011資料來源：CEIC，招商證券研發(fā)中心資料來源：CEIC，招商證券研發(fā)中心敬請閱讀末頁的重要說明Page2宏觀經(jīng)濟3、領(lǐng)先指標(biāo)顯示經(jīng)濟下行趨勢明確新訂單指數(shù)由上月的52.1下滑至本月的50.8，季調(diào)后新訂單指數(shù)環(huán)比繼續(xù)回升，但依然位于50附近；6月份新出口訂單指數(shù)環(huán)比繼續(xù)下降。結(jié)合1-6月的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前先行指標(biāo)的走勢有點類似去年1、2季度。經(jīng)
