股指期貨與ETF進(jìn)行套期保值的研究

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1、武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文股指期貨與ETF進(jìn)行套期保值的研究姓名：楊雙會(huì)申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：系統(tǒng)工程指導(dǎo)教師：喻小軍20081101武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要ETF(ExchangeTradedFund)，即交易所交易基金，它采用完全被動(dòng)的指數(shù)化投資策略，跟蹤、擬合某一具有代表性的標(biāo)的指數(shù)，它可以有效規(guī)避個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以求獲得和指數(shù)相近的收益率，但股票市場(chǎng)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻給ETF的投資者帶來難以回避的風(fēng)險(xiǎn)。股票指數(shù)期貨(StocksindexFutures)，是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物

2、的金融期貨合約，是一種金融衍生工具(FinancialDerivativeInstrument)，通過做空股指期貨，可以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和鎖定收益的目的。要取得理想的套期保值效果，關(guān)鍵在于套期保值率的計(jì)算。套期保值率的計(jì)算也一直是金融工程研究的重點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外都對(duì)此有所研究。從傳統(tǒng)的套期保值理論到現(xiàn)代套期保值理論取得了很大的發(fā)展，其中ols模型是一種簡(jiǎn)單而有效的計(jì)算方法，把套期保值看作投資者選擇現(xiàn)貨和期貨的投資組合來降低組合的風(fēng)險(xiǎn)。假定投資者是絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，其保值的目的是將風(fēng)險(xiǎn)最小化，由此得到最小方差下的

3、套期保值比率。通過使用現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)，作簡(jiǎn)單的回歸分析即可求得。由于目前我國(guó)股指期貨尚未上市交易，沒有相應(yīng)的實(shí)際數(shù)據(jù)可以計(jì)算，而模擬期貨交易的數(shù)據(jù)由于沒有交易動(dòng)機(jī)和參與者太少，并沒有意義。本文采用替代的方法，用未來股指期貨的現(xiàn)貨基準(zhǔn)一滬深300指數(shù)來代替。這種做法忽略了股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨間的基差風(fēng)險(xiǎn)。雖然這種假設(shè)現(xiàn)實(shí)中不合實(shí)情，但由于股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨間的相關(guān)性極強(qiáng)，很難產(chǎn)生無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，而且本文采用實(shí)證證明了目前存在的指數(shù)期貨和現(xiàn)貨間的相關(guān)性極強(qiáng)，因此這種替代在探討本文的問題是可行

4、的。文章運(yùn)用滬深300指數(shù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)上證50ETF和上證180ETF進(jìn)行了套期保值研究。文中首先引用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型評(píng)估了ETF的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，再根據(jù)簡(jiǎn)單套期保值理論和風(fēng)險(xiǎn)最小化套期保值理論，應(yīng)用一元回歸模型分別計(jì)算得出了上述ETF的套期保值率，并評(píng)估了套期保值效果，計(jì)算結(jié)果表明，采用最小方差法得到的套期保值率可以相當(dāng)程度的達(dá)到套期保值的效果。關(guān)鍵詞：ETF：股指期貨；套期保值；最小方差法；HS300；套保率武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文AbstractETF，ExchangeTradedFunds，usingc

5、ompletelypassiveinvestmentstrategyoftheindex，trackingandfittingacertainrepresentativeindex，toevadenon—systernriskofsinglestockinvestmenteffectually，andtogainthesameyieldastheindex．Butthetremendoussystemriskofstockmarketbringslossthatcannotbeevadedtothei

6、nvestorsfortheETF．StocksIndexFutures，astockPriCeindexasasubiectoffinancialfuturescontracts，isakindofdefivativefinancialinstruments(FinancialDerivativeInstrument)，byputtingstockindexfuturesonafalltoreachthegoalofavoidingriskandlockingyield．Togaintheperfe

7、cteffectofhedging，itisakeytofigureouthedgeratio．Estimationofedgeratioisalwaysimportanttofinanceen#neering’Sresearch，andhomeandabroaddoalottoit．Fromtraditionaryhedgetheorytomodemhedgetheory，wemakeprodigiOUSprogress，andolsmodelisaeasyandeffectivemethod，by

8、lookinghedgeascombinationofgoodsandfuturestoreduceitsrisk．Assumeinvestorsareabsoluteriskaverter，anditiStheiraimtominimizeitsrisk，andgethedgeratiounderit．Byusinghistoricaldataofgoodsandfutures’price，itiseasytogettheresultthroughre