長江證券-醫(yī)藥行業(yè)2011年投資策略：特色與創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)升級

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1、匯聚財(cái)智共享成長特色與創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)升級醫(yī)藥行業(yè)2011年投資策略目錄一、2010年醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行情況二、影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素三、2011年醫(yī)藥行業(yè)兩方面機(jī)會(huì)四、重點(diǎn)公司推薦時(shí)間銷售收入銷售收入增速利潤總額利潤總額增速整體7,367.7326.82%760.6833.47%化學(xué)制劑2,171.1925.09%242.4931.24%化學(xué)原料藥1,469.5719.28%123.3728.76%生物制品728.1542.35%105.9457.13%中成藥1,457.8727.62%150.7429.50%醫(yī)療器械

2、685.3424.35%69.9516.37%醫(yī)藥板塊今年仍較快增長2010年1-8月，醫(yī)藥銷售收入同比增長26.82%，增幅快于2009年同期，環(huán)比增幅有所回落生物制品延續(xù)高增速，領(lǐng)先于其它子行業(yè)表1：2010年1-8月醫(yī)藥板塊分行業(yè)銷售及利潤情況資料來源：Wind,長江證券研究部全年“V”形向上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤6月藥品降價(jià)及醫(yī)藥反商業(yè)賄賂預(yù)期，板塊劇烈調(diào)整下半年，政策預(yù)期弱化，繼續(xù)超越大盤圖1：醫(yī)藥板塊走勢資料來源：Wind,長江證券研究部醫(yī)藥板塊全年回顧目錄一、2010年醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行情況二、影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主

3、要因素三、2011年醫(yī)藥行業(yè)兩方面機(jī)會(huì)四、重點(diǎn)公司推薦總體上：貨幣供應(yīng)過量影響：原材料、人工等上升，企業(yè)成本全面提高產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整：調(diào)結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)等周期性板塊的擠出效應(yīng)影響：資金涌入農(nóng)產(chǎn)品等資源品領(lǐng)域，進(jìn)一步推高藥材價(jià)格，中藥企業(yè)或率先分化銷售收入同比增長(%)銷售成本同比增長(%)銷售費(fèi)用同比增長(%)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(%)管理費(fèi)用同比增長(%)醫(yī)藥制造整體25.6925.6221.87-0.2424.05化學(xué)制劑22.8121.3124.14-13.4224.96中藥飲片36.7537.3151.923.9938

4、.9中成藥26.5229.141610.3723生物制藥30.7332.2622.110.3221.5原料藥22.4620.6619.960.2622.29表2：醫(yī)藥制造業(yè)各板塊經(jīng)營情況比較（2010年1-8月）資料來源：wind，長江證券研究部通脹政策基本藥物制度醫(yī)保體制改革公立醫(yī)院改革藥價(jià)政策招標(biāo)政策醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)劃新版藥典新版GMP近兩年，國家推出一系列醫(yī)藥行業(yè)政策，隨著醫(yī)改推進(jìn)和十二五規(guī)劃出臺，可以預(yù)期將有更多政策出臺目錄一、2010年醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行情況二、影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素三、2011年醫(yī)藥行業(yè)兩方

5、面機(jī)會(huì)四、重點(diǎn)公司推薦中藥材：踏上“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”之旅未來趨勢：維持價(jià)格高位，甚至繼續(xù)上漲，不同于大宗商品的強(qiáng)周期特征傳統(tǒng)認(rèn)識：農(nóng)副產(chǎn)品，低附加值新觀念：資源品，稀缺價(jià)值發(fā)現(xiàn)藥材價(jià)格上漲原因天氣、自然災(zāi)害人工費(fèi)用上漲疫情（導(dǎo)致需求增大）長期低價(jià)（尤其是2008年大幅跌價(jià)）中藥材種植宏觀調(diào)控不健全行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高稀缺性（藥用、保健價(jià)值逐漸發(fā)掘，天然藥材資源急劇減少，人工種植也受限）資金炒作國家中藥材標(biāo)準(zhǔn)各省市中藥材標(biāo)準(zhǔn)衛(wèi)生部藥品標(biāo)準(zhǔn)中藥材第一冊（1992年版）青海省藥品標(biāo)準(zhǔn)1976年版北京市中藥材標(biāo)準(zhǔn)1998年版衛(wèi)生部藥品標(biāo)

6、準(zhǔn)蒙藥分冊吉林省藥品標(biāo)準(zhǔn)1977年版黑龍江省中藥材標(biāo)準(zhǔn)2001年版衛(wèi)生部藥品標(biāo)準(zhǔn)藏藥分冊四川省中藥材標(biāo)準(zhǔn)1987年版山東省中藥材標(biāo)準(zhǔn)2002年版中國衛(wèi)生部藥品標(biāo)準(zhǔn)維吾爾藥分冊江蘇省中藥材標(biāo)準(zhǔn)1989年版廣東省中藥材標(biāo)準(zhǔn)2004年版進(jìn)口藥材標(biāo)準(zhǔn)廣西省中藥材標(biāo)準(zhǔn)1990版香港中藥材標(biāo)準(zhǔn)2005年版維吾爾醫(yī)常用藥材河南省中藥材標(biāo)準(zhǔn)1993年版福建省中藥材標(biāo)準(zhǔn)2006年版中國藥典1977年版一部寧夏中藥材標(biāo)準(zhǔn)1993年版湖南省中藥材標(biāo)準(zhǔn)2009年版中國藥典2000年版一部上海市中藥材標(biāo)準(zhǔn)1994年版西藏自治區(qū)地方藥材質(zhì)量標(biāo)

7、準(zhǔn)中國藥典2005年版一部江西省中藥材標(biāo)準(zhǔn)1996年版中國藥典2010年版一部資料來源：Wind,長江證券研究部表3：國家及地方出臺的中藥材標(biāo)準(zhǔn)中藥材：踏上“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”之旅中藥材行業(yè)長期沒有完善、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)2010年藥典收載中藥材種類增加（收載藥材及飲片、植物油脂和提取物、成方和單味制劑共2165個(gè)，其中新增1019個(gè)，修訂634個(gè)）；標(biāo)準(zhǔn)大幅提升；統(tǒng)一炮制規(guī)范；提高質(zhì)量控制水平；增加或完善安全性檢查項(xiàng)目，控制重金屬和有毒元素冬蟲夏草已貴過黃金：產(chǎn)地限制（青藏高原特有，海拔3000米以上）無法人工養(yǎng)殖圖2：冬蟲夏草

8、（統(tǒng)）價(jià)格走勢（元/Kg）中藥材：踏上“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”之旅圖3：冬蟲夏草（一等）價(jià)格走勢（元/Kg）資料來源：健康網(wǎng)，中藥價(jià)格信息網(wǎng)資料來源：健康網(wǎng)，中藥價(jià)格信息網(wǎng)三七暴漲原因回顧：2008年康美藥業(yè)大量采購（2000多噸，占三七主產(chǎn)地云南省文山州產(chǎn)量的40%）2009年7月云南省文山州發(fā)布《十一五專項(xiàng)規(guī)劃之三七發(fā)展規(guī)劃》2009年11月開始的干旱天氣（2004