全流通時代：市值衡量公司成長性

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1、全流通時代：市值衡量公司成長性武漢科技大學文法與經(jīng)濟學院董登新（教授）在全流通時代，股價應該是市場供求的真實反映。股價的高低，將直接反映投資者對上市公司投資價值認可的程度。然而，股價高低往往會受股本擴張快慢的直接影響。事實上，上市公司的成長模式，在股市上主要表現(xiàn)為以下三類形式：（1）股本擴張型成長模式。從股本規(guī)模來看，上市公司的成長性可以表現(xiàn)為股本的不斷擴張。只要股本擴張是適度的，而且并未過分地稀釋其業(yè)績指標，那么，這種股本擴張就是實質(zhì)性的“公司成長”。相反，如果股本擴張過快而不切實際，則必然導致每股業(yè)績指標被過分攤薄而淪為垃圾股，那么，這種股本擴張就毫無意義可言。在美國，股本擴張型成長

2、模式典型的例子是微軟。1987——2003年期間，微軟股份實施了9次分拆，使其總股本在16年間擴張了288倍。1986年3月13日上市時的每1股，2003年2月18日之后就變成了288股。這使微軟成為了美國股市上在最短的時間內(nèi)股本擴張最快的上市公司。1987——2000年間，微軟的股價與股本是同步快速增長的；2000——2006年間，股價雖然沒有再上升，然而，它的業(yè)績卻依然是優(yōu)良而穩(wěn)定的。請查看本人的另一篇文章《股本與業(yè)績擴張最快的美國股票》。（2）股價上漲型成長模式。從股票價格來看，上市公司的成長性可以表現(xiàn)為股價的不斷上漲。在美國，最典型的股價上漲型成長模式的股票是巴菲特控股的美國第一

3、高價股——BerkshireHathaway公司發(fā)行的A股。該股從1988年上市以來，除一次派現(xiàn)外，一直未曾拆股，也未作其他分配，然而，它的股價以優(yōu)良業(yè)績?yōu)橹?，卻是一路飆升的，最終成為全美第一高價股，昨天股價已上漲至96000美元/股。請查看本人的另一篇文章《觀賞美國股市第一高價股》。（3）股本與股價同步上升型。當然，在許多情況下，上市公司的成長性并不單一地表現(xiàn)為股本擴張或者股價上漲，它們往往表現(xiàn)為時而股本擴張，時而股價上漲，更有甚者，股本擴張與股價上漲同時展開。然而，從上市公司的成長性來看，無論是股本擴張貢獻份額大，還是股價上漲貢獻份額大，它們都可以通過公司“市值”唯一而綜合地表現(xiàn)出

4、來。因為“市值”=“股本”ד股價”，而股本擴張可能會暫時性稀釋并攤薄股價，但只要股票市值是不斷增大的，那么，我們就有理由判斷該股是成長型的。正因如此，國外發(fā)達市場大多十分重視個股“市值”的成長性。在美國，凡是一流的藍籌股，必然會有相當規(guī)模的市值份額。例如，2006年9月5日，微軟收盤市值為2553.32億美元，折合人民幣2.04萬億元；BerkshireHathaway公司A股市值為1481.11億美元，折合人民幣約1.2萬億元。2006年9月5日，深交所全部股票流通市值為6075億元；上交所全部股票流通市值為11029億元。也就是說，微軟一只股票的市值竟然比我國滬深股市全部股票流通市

5、值的總和還要大。對于個股而言，我國上市公司的市值規(guī)模就更是偏小的了。2006年9月6日，滬深兩市最大流通市值的股票是招商銀行，流通市值也只有414億人民幣元；此外，滬深兩市最大總市值的股票則是上市不久的中國銀行，其總市值也只有5850億人民幣元。當然，中國銀行的“大”，在很大程度上則是靠財政資金堆積做大的，它是早期金融行業(yè)國家壟斷的必然結(jié)果。因此，這種“大”只是外表上的大，是“大而不強”。從世界各國股市來看，“市值”的長大，決不是一日之功。市值的成長必然有賴于上市公司強大的競爭力、穩(wěn)定的盈利能力和可持續(xù)的發(fā)展。在我國股市中，我們經(jīng)常能看到這樣的現(xiàn)象：有的上市公司，為了討好股民或是為了配合

6、某些莊家炒作的需要，在無力派現(xiàn)的情況下，大搞“股本擴張”——10送10或是10送5，結(jié)果一年兩年下來就淪為了垃圾股。這樣的股本擴張，不是“成長”，而是“自殺”。從投資者來看，投資一個股票，是選擇“短炒”，還是選擇“長期投資”，則主要看公司市值的成長性。公司市值增長了，投資者個人賬戶市值自然會隨之增長。因此，一般地講，只有市值穩(wěn)定而長期增長的股票，才適合做長期投資；相反，市值漲跌不定，甚至市值多年不見增長的股票，則沒有長期投資價值，只能做短期投機。對企業(yè)家而言，上市公司的市值，便是企業(yè)家的身價。只有當他的公司在股市上的市值不斷增長時，才能證明他的經(jīng)營管理能力是強大而有效的。因此，在國外，企

7、業(yè)家的身價和管理績效是靠其公司的股票市值成長性來說話的。由此可見，上市公司的股票市值成長性，不僅是投資者投資決策的依據(jù)所在，而且更是企業(yè)家身價的象征。在中國股市進入全流通時代后，個股市值的成長性將會成為投資者與企業(yè)家共同關注的市場指標。微軟思科小股票變?yōu)槭澜珙I袖公司的榜樣力量　　如果說大盤股的特點是相對穩(wěn)健，可以規(guī)避風險，那么小盤股最大的吸引力就在于驚人的成長性。　　如今美國市值最大的公司中，英特爾（Intel）、微軟（Micros