【我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析】

《【我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析】》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析《金融學(xué)前沿問(wèn)題探討》，第九屆全球金融年會(huì)（GFC2002）論文內(nèi)容提要：本文從實(shí)證的角度對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的關(guān)系進(jìn)行了研究。文章運(yùn)用了3種方法：相關(guān)分析、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)以及柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)框架基礎(chǔ)上的計(jì)量分析。相關(guān)分析結(jié)果顯示我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在非常高的相關(guān)程度；而格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明，我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在一種雙向因果關(guān)系，但其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引致金融發(fā)展的程度要大于金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的程度；計(jì)量分析的結(jié)果則進(jìn)一步加強(qiáng)了這一發(fā)現(xiàn)

2、。文章結(jié)論與我國(guó)正處于從不發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本國(guó)情相吻合，對(duì)供給主導(dǎo)假說(shuō)及需求遵從假說(shuō)均提供了有力支持。經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史包含了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的許多范例，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為金融發(fā)展在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮了重要作用。涵蓋發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的大量實(shí)證研究也已經(jīng)證明了上述看法。近年來(lái)，許多學(xué)者（如，賓國(guó)強(qiáng)，1999；談儒勇，1999；韓廷春，2001）對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出了許多有價(jià)值的結(jié)論；但我國(guó)金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用并沒(méi)有被完全考查，本文試圖在這方面作出嘗試和探

3、索。文章由以下五部分組成：第一部分對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的有關(guān)理論與經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)作一綜述，第二部分分析了我國(guó)的貨幣化進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，第三部分給出了格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的有關(guān)結(jié)論，第四部分對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行了計(jì)量分析，最后進(jìn)行總結(jié)并給出政策建議。一、歷史文獻(xiàn)的簡(jiǎn)單回顧對(duì)于金融發(fā)展在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的重要性，許多文獻(xiàn)（如Goldsmith，1966，1969；Gurley&Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973

4、以及Bhatia&Khatkhate，1975）都作了廣泛研究。其中，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)必要條件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），這便是Patrick（1966）所認(rèn)為的金融發(fā)展的“供給主導(dǎo)”（supply-leading）作用。金融發(fā)展在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、管理風(fēng)險(xiǎn)、便利交易等方面的積極作用有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，對(duì)于金融發(fā)展究竟如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題卻存在許多爭(zhēng)論（Gupta，1984；Spears，1992）。以Goldsmith（1969

5、）為代表的結(jié)構(gòu)主義者認(rèn)為，金融發(fā)展以金融資產(chǎn)的形式直接增加儲(chǔ)蓄，從而促進(jìn)了資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。TunWai（1972）、Sinai和Stokers（1972）以及Wallick（1969）的有關(guān)文獻(xiàn)均對(duì)這一假說(shuō)提供了經(jīng)驗(yàn)支持。而另一方面，以Mckinnon（1973）與Shaw（1973）為代表的金融壓抑主義者卻認(rèn)為，現(xiàn)金余額的實(shí)際收益率是資本形成及由此取得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵性決定因素。根據(jù)這一觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的金融發(fā)展績(jī)效取決于利率的發(fā)展績(jī)效。因此金融壓抑主義者認(rèn)為，實(shí)行金融自由化、放松利率管制最為重要

6、。運(yùn)用傳統(tǒng)的總儲(chǔ)蓄方程，F(xiàn)ry（1988）基于亞洲不發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行的一項(xiàng)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，利率對(duì)總儲(chǔ)蓄函數(shù)具有明顯的正向作用，盡管這種明顯的積極效果對(duì)其它多數(shù)國(guó)家很?。坏渌脑S多經(jīng)驗(yàn)研究并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)實(shí)際利率與國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄間存在任何較強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。Gupta（1987）在其選擇的亞洲及拉丁美洲國(guó)家的研究中也發(fā)現(xiàn)了一些支持金融壓抑主義者觀點(diǎn)的證據(jù)：利率自由化有利于發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生高水平的儲(chǔ)蓄。與上述觀點(diǎn)截然相反的是，Patrick（1966）認(rèn)為相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)金融發(fā)展處于一種“需求遵從”（demandfollowing）地

7、位，即其通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所引致的新增金融服務(wù)需求來(lái)產(chǎn)生1影響，因此金融發(fā)展附屬于（handmaiden）經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Robinson，1952；Stern，1989）。實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門的增長(zhǎng)方便了金融部門的發(fā)展，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，其需要更多種類的金融服務(wù)和不斷增長(zhǎng)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)提供這些服務(wù)。根據(jù)這一觀點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)與金融服務(wù)的稀缺反映了對(duì)服務(wù)的低需求。既然金融中介有助于將一國(guó)資源從低增長(zhǎng)部門向高增長(zhǎng)部門轉(zhuǎn)移，那么，對(duì)金融中介的需求同樣取決于經(jīng)濟(jì)中不同部門增長(zhǎng)速度的變化（Patrick，1966）。對(duì)以上兩種結(jié)論的綜合觀點(diǎn)

8、是，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間存在雙向關(guān)系，Patrick（1966）認(rèn)為，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的關(guān)系取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段。在發(fā)展早期，金融部門的擴(kuò)張通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生與金融服務(wù)的供給來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這與上面解釋的“供給主導(dǎo)”觀點(diǎn)相一致。但是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的較高階段，金融部門則處于“需求遵從”的地位。近年來(lái)，一些研究采用了內(nèi)生增長(zhǎng)方法。Bencivenga和Smith（1990）的研究表明，金融中介的存在降低了對(duì)低收益流動(dòng)資產(chǎn)的投