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《人民幣利率互換衍生產(chǎn)品定價研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、⑧保密★2年申請同濟大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位論文人民幣利率互換衍生產(chǎn)品定價研究培養(yǎng)單位：一級學(xué)科：二級學(xué)科：研究生：指導(dǎo)教師：經(jīng)濟與管理學(xué)院工商管理技術(shù)經(jīng)濟及管理7李海英黃運成教授二Oo七年七月AdissertationsubmittedtoTongjiUniversityinconformitywiththerequirementsforthedegreeofDoctorofPhilosophyPricingRMBInterestRateSwaps=TheoryandEmpInCaI匕VIaence●
2、■一■■■●■School／Department：SchoolofEconomicsandManagementDiscipline：BusinessAdministrationMajor：TechnicalEconomicsCandidate：Hai—YingLiSupervisor：Prof．Yun—ChengHuangJuly,2007眥5呲9洲6m1舢—I刪8川??1㈣Y學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本人完全了解同濟大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意如下各項內(nèi)容：按照學(xué)校要求提交學(xué)位論文的
3、印刷本和電子版本；學(xué)校有權(quán)保存學(xué)位論文的印刷本和電子版，并采用影印、縮印、掃描、數(shù)字化或其它手段保存論文；學(xué)校有權(quán)提供目錄檢索以及提供本學(xué)位論文全文或者部分的閱覽服務(wù)；學(xué)校有權(quán)按有關(guān)規(guī)定向國家有關(guān)部門或者機構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版；在不以贏利為目的的前提下，學(xué)?？梢赃m當(dāng)復(fù)制論文的部分或全部內(nèi)容用于學(xué)術(shù)活動。學(xué)位論文作者簽名：怕夏砂7年7月，廠日本人研究工作的研究成果不包含任何他人創(chuàng)作的、已公開發(fā)表或者沒有公開發(fā)表的作品的內(nèi)容。對本論文所涉及的研究工作做出貢獻的其他個人和集體，均已在文中以明確方式
4、標(biāo)明。本學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。簽名：劣勻吹刃年c7／其6摘要在國際金融市場風(fēng)云變幻、金融衍生產(chǎn)品層出不窮的今天，利率互換無論在鎖定投資收益以規(guī)避利率風(fēng)險方面，還是在利用相對優(yōu)勢套取利差以盡可能降低利息負擔(dān)方面，都被國外金融界和企業(yè)界十分廣泛的運用，成為一種管理利率風(fēng)險的最為基本和有效的金融工具。目前，隨著我國利率互換市場的快速發(fā)展，國內(nèi)利率互換交易日趨活躍，對利率互換定價問題的研究變得更為重要。鑒于利率互換定價對銀行間市場乃至整個金融市場發(fā)展具有的重要地位，對利率互換定價的研究，
5、無疑具有重要的理論和現(xiàn)實意義，并成為關(guān)注的焦點，迫切需要解決。本文首先對具體有關(guān)利率互換產(chǎn)品的定價理論，包括金融衍生產(chǎn)品定價的基本原理、利率互換產(chǎn)品的基本定價模型與方法、利率互換產(chǎn)品定價的實證檢驗等研究文獻進行回顧。然后對利率互換衍生產(chǎn)品的基本特征進行分析，包括結(jié)構(gòu)特征和功能特征等，產(chǎn)品的定價原理即是建立在這些基本的特征之上。文章的核心部分是運用定價模型對利率互換產(chǎn)品的定價進行實證分析和檢驗。實證分析以我國利率互換市場上銀行機構(gòu)之間進行的互換交易為例，分四個部分進行：本文第4章首先對目前銀行機構(gòu)的
6、互換定價方法進行實證分析：基于零息票定價法，在不考慮互換交易雙方違約風(fēng)險的條件下對以一年期定期存款利率與銀行間債券7日回購利率為基準(zhǔn)利率的互換產(chǎn)品進行定價。然后在無風(fēng)險定價結(jié)果上加上交易對手方的風(fēng)險溢價，得到互換交易的理論定價。最后將得到的實證結(jié)果與互換交易的實際成交利率進行比較，分析研究利率互換產(chǎn)品的定價與浮動端基準(zhǔn)利率選擇的關(guān)系。從對兩筆互換交易的定價實證結(jié)果進行比較來看，對于非市場化利率——以一年期定期存款利率為基準(zhǔn)利率的互換產(chǎn)品，理論報價利率與實際成交利率差異較大，報價受非市場性因素影響較
7、多。從本章互換交易的定價實證過程也可以看出，目前銀行機構(gòu)采用的互換定價方法存在許多問題：在無風(fēng)險定價之后對定價結(jié)果進行信用溢價調(diào)整，有可能會低估交易對手的違約風(fēng)險；授信制度、保證金制度的落后影響信用溢價的估算等。第二，本文第5章采用單因素利率均衡模型對目前銀行機構(gòu)采用的人民幣利率互換定價方法進行實證檢驗。首先構(gòu)建單因素利率均衡模型擬合銀行間債摘要券市場的動態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)，利用利率均值回復(fù)的實證結(jié)果對以7日回購利率為基準(zhǔn)利率的人民幣利率互換交易進行無風(fēng)險定價，并在定價結(jié)果上加上交易方的風(fēng)險溢價，得到
8、互換交易的理論定價，得到的互換理論利率仍略低于實際成交利率。第三，針對目前銀行機構(gòu)對人民幣利率互換交易的定價方法(無風(fēng)險互換定價+信用溢價)的不足，本文第6章把交易雙方的違約風(fēng)險因素包括在互換的理論定價過程之中，采用雙向違約風(fēng)險模型對銀行間的人民幣利率互換交易進行定價。首先根據(jù)根據(jù)交易對手發(fā)行債券的收益率以及對手本身情況計算雙方在進行互換交易時的違約概率，然后采用雙方違約風(fēng)險估算模型，對違約風(fēng)險條件下人民幣利率互換交易進行定價實證分析。實證結(jié)果表明：與第4章和第5章的定價結(jié)果相比，
