資源描述:
《我國(guó)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究[文獻(xiàn)綜述]》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述題 目: 我國(guó)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究 一、引言研究期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系與研究期貨市場(chǎng)的效率之間有著密切的聯(lián)系。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能作為期貨市場(chǎng)的一個(gè)主要功能,其發(fā)揮情況直接影響著整個(gè)期貨市場(chǎng)效率的高低,而研究期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系是研究?jī)r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮情況的最主要的前提條件,因此研究期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系是研究期貨市場(chǎng)效率的基礎(chǔ)。一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)能夠反映商品價(jià)格未來(lái)走勢(shì),能夠轉(zhuǎn)移商品生產(chǎn)者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn),能夠引導(dǎo)商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者制定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策。一個(gè)規(guī)范成熟的期貨品種價(jià)格能夠較好的反映現(xiàn)貨市場(chǎng)供求趨勢(shì)
2、.用以提前發(fā)現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)的均衡價(jià)格。而不成熟的期貨品種.其價(jià)格很可能完全背離現(xiàn)貨基礎(chǔ),給市場(chǎng)帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面作用。因此。研究期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系有利于我們更加充分有效的使用期貨市場(chǎng)這個(gè)金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知,無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外,現(xiàn)代期貨市場(chǎng)最早都起源于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng),小麥作為一種重要的農(nóng)產(chǎn)品,是最早的期貨品種之一。中國(guó)是世界主要小麥生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)之一,小麥期貨、現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系是反映小麥期貨市場(chǎng)效率的一個(gè)重要手段,因此,研究我國(guó)小麥期貨與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系可以為我國(guó)小麥期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響提供較為客觀的判斷依
3、據(jù),可以了解到我國(guó)小麥期貨市場(chǎng)面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn),提出促進(jìn)我國(guó)小麥期貨市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策,從而為相關(guān)部門(mén)提供理論或應(yīng)用方面的參考。同時(shí)對(duì)提升我國(guó)小麥現(xiàn)貨市場(chǎng)的總體產(chǎn)業(yè)水平也有著非常重要的意義。鄭州商品交易所的小麥期貨市場(chǎng)發(fā)展較早、交易活躍、制度健全,鄭州小麥價(jià)格已進(jìn)入路透社報(bào)價(jià),加快了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌,對(duì)于提升中國(guó)小麥產(chǎn)業(yè)的總體水平具有十分重要的意義。但是,中國(guó)小麥期貨市場(chǎng)相比與國(guó)外經(jīng)過(guò)上百年發(fā)展的期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō),其作用還遠(yuǎn)未發(fā)揮完全,而且鄭州商品交易所的小麥期貨代表了目前中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的總體發(fā)展情況,因此研究中國(guó)小麥期貨市場(chǎng)的期現(xiàn)貨價(jià)格
4、關(guān)系有著明顯的現(xiàn)實(shí)意義。二、主體期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性問(wèn)題,一直受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。(一)國(guó)內(nèi)外理論研究1.國(guó)外理論研究倉(cāng)儲(chǔ)成本理論凱恩斯提出了期貨價(jià)格的倉(cāng)儲(chǔ)成本理論,利用這一理論解釋了期貨溢價(jià)的現(xiàn)象。凱恩斯認(rèn)為倉(cāng)儲(chǔ)成本是決定期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的最重要的因素,在大部分情況下,期貨溢價(jià)部分與實(shí)際貨物的倉(cāng)儲(chǔ)成本相等。倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)格理論該理論認(rèn)為,是倉(cāng)儲(chǔ)量的供求變動(dòng)決定著期貨價(jià)格的溢價(jià)或倒掛。倉(cāng)儲(chǔ)量越大,現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)越高,從而出現(xiàn)倒掛。但倒掛現(xiàn)象并不一定絕對(duì)地由倉(cāng)儲(chǔ)量的減少所導(dǎo)致,有時(shí)倉(cāng)儲(chǔ)量過(guò)大從而引起倉(cāng)儲(chǔ)商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng),也會(huì)導(dǎo)致倒掛。因?yàn)樵谶@
5、種情況下,期貨的倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)格可能會(huì)低到倉(cāng)儲(chǔ)成本以下,從而使倉(cāng)儲(chǔ)收益呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。這種倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)格理論只重視了供給變量的作用,而忽視了與需求相關(guān)的變量,因而有時(shí)并不能解釋為何在倉(cāng)儲(chǔ)量保持固定水平時(shí)也會(huì)出現(xiàn)期貨價(jià)格的溢價(jià)或倒掛現(xiàn)象。預(yù)期價(jià)格理論凱恩斯通過(guò)對(duì)套期保值者和投機(jī)者預(yù)期的分析,提出了預(yù)期價(jià)格理論,經(jīng)過(guò)Hicks等人的補(bǔ)充形成現(xiàn)在的期貨價(jià)格的預(yù)期價(jià)格理論。該理論認(rèn)為,當(dāng)供大于求時(shí),人們會(huì)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格趨低,從而導(dǎo)致在將來(lái)某一時(shí)刻到期的當(dāng)前期貨價(jià)格低于當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格;而在供不應(yīng)求時(shí),人們會(huì)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上升,從而出現(xiàn)即期期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的情況,形
6、成期貨溢價(jià)。2.國(guó)內(nèi)理論研究周功華,趙作斌,楊尚想(1994)將現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行了對(duì)比,得到期貨市場(chǎng)具有完善的定價(jià)機(jī)制的結(jié)論。他認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格的形成條件不完善,現(xiàn)貨價(jià)格是在非連續(xù)的交易過(guò)程中一次性成形,現(xiàn)貨價(jià)格失真程度較高,不具有統(tǒng)一性,因此,期貨價(jià)格是完善的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。姜緯,黃亞鈞(2000)在研究中指出期貨合約在合約簽訂的時(shí)刻,合約的價(jià)值對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都為零,但是在合約簽訂到合約到期,這段時(shí)間合約的價(jià)值就不一定為零了。合約中的交割價(jià)格等于合約發(fā)生時(shí)市場(chǎng)上的期貨價(jià)格,隨著時(shí)間的推移,這兩個(gè)價(jià)格會(huì)從相等轉(zhuǎn)為不等。僅適用于高效率的完全市場(chǎng)。但
7、是市場(chǎng)通常是不完全的,包括直接的交易成本、借入借出利率差、對(duì)賣(mài)空行為的保證金要求和賣(mài)空上限的限制。他們利用博弈的方法將這些條件加入基本結(jié)論中,得到綜合的期貨價(jià)格的區(qū)間。劉旭明(1999)指出期貨市場(chǎng)可以廉價(jià)地向社會(huì)傳播未來(lái)價(jià)格信息,但是這一價(jià)格信息可能是理性的,也可能是非理性的。如果是非理性的,期貨價(jià)格對(duì)定價(jià)的反作用就要大的多。人們所獲得的期貨價(jià)格信息必須反映正常的預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格,也就是它必須是理性的期貨價(jià)格,否則就不能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。無(wú)論是期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格,還是期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格,這兩種情況都會(huì)導(dǎo)致較大的交割量,而在期貨價(jià)格與現(xiàn)
8、貨價(jià)格趨于一致的時(shí)候,交割量較小并且穩(wěn)定。這個(gè)時(shí)候,期貨價(jià)格才是理性的,具有可靠的指導(dǎo)價(jià)格。(二).國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究1.國(guó)外實(shí)證研究HANYA.SHAWKY等(200