中國并購市場宏觀和微觀分析

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1、Y8U76譬3首者墨經(jīng)濟貿(mào)易大學碩：{：學缸論文論文題目：中國并購市場宏觀和微觀分析院、系：籃一＆．生』亟一．．一——等業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟學作者：照撻廑L～?一～指Ft巳-．--'／-．教師：圍盤堡一一一?——一完成日期：緞曼一生～殳一址一??一中國并購市場的宏觀和微觀分析獨創(chuàng)性聲明v8U7683本人鄭重聲明：今所呈交的《諺，9聾·A白幣昀鑭玄艱彳一群5硼一釬》論文是我個人在導師指導下進行的研究工作及取得的科研成果。盡我所知，文中除了特別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的內(nèi)容及科研成果，也不包含為獲得首都經(jīng)濟貿(mào)易大學或其他教育機構(gòu)的學

2、位或證書所使用過的材料。作者簽名：主丕撒日期埴年玉月ro日關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全了解首都經(jīng)濟貿(mào)易大學有關(guān)保留、使用學位論文的有關(guān)規(guī)定，即：學校有權(quán)保留送交論文的復印件，允許論文被查閱、借閱或網(wǎng)絡索引；學?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采取影印、縮印或其他手段保存論文。(保密的論文在解密后應遵守此規(guī)定)作者簽名：主曼撻：茛導師簽名：日期：型堅幽絲日辨中國并購市場的宏觀和微境分析圖表：表1．1中國上市公司并購市場發(fā)展一覽表?????????????????7表2．1并購宏觀分析數(shù)據(jù)????????????????????19表2．2pearso

3、n相關(guān)系數(shù)檢驗?????????????????????．．20表3．1財務指標???????????????????????????28表3．2并購前一年因子載荷矩陣????????????????????30表3．3并購前一年總體方差解釋表???????????????????30表3．4并購當年因子載荷矩陣?????????????????????3l表3．5并購后因子載荷矩陣??????????????????????31表3．6有效性檢驗結(jié)果????????????????????????32表3．7置換優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購業(yè)績對比檢驗???????

4、??????????33表3．8收購股權(quán)，資產(chǎn)并購業(yè)績對比檢驗????????????????34表3．9賣殼重組業(yè)績對比檢驗?????????????????????35表3．10出售資產(chǎn)或股權(quán)業(yè)績對比檢驗?????????????????．．35表3．1l主營業(yè)務不變業(yè)績對比檢驗??????????????????。38表3．12主營業(yè)務變化業(yè)績對比檢驗??????????????????。38表3．13交易對象是上市公司的第一大股東或直接關(guān)聯(lián)業(yè)績對比檢驗?????39表3．14交易對象與上市公司無關(guān)業(yè)績對比檢驗?????????????．．39附

5、表1樣本公司財務指標???????????????????????48附表2：???????????????????????????????50并購當年．總體方差解釋表???????????????????????50并購后．總體方差解釋表????????????????????????50附表3樣本并購前后綜合得分?????????????????????51附表4樣本企業(yè)微觀分析數(shù)據(jù)?????????????????????53圖2．1并購周期性特征?????????????????????????19中國并購市場的宏觀和微現(xiàn)分析摘要中國證券市場經(jīng)

6、過十多年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。發(fā)揮了越來越重要的融資功能，對推動國企改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度做出了自己的貢獻。企業(yè)并購行為作為資本市場發(fā)揮資源配置的有效手段，作為改善公司經(jīng)營狀況的有效途徑被越來越多的運用。但如同中國證券市場因為先天的積弱所造成諸多問題一樣，并購因為缺乏微觀基礎，如國有企業(yè)所有權(quán)缺位，遇到了眾多問題。非市場化重組，其中包括行政干預、報表重組、利益轉(zhuǎn)移、非公允交易，甚至重組欺詐，給“并購”帶來了很多污點。于是有這樣的疑問：并購是有益，還是有害?并購只是市場主體玩的一種游戲，還是提高了有關(guān)公司的經(jīng)濟收益和股票投資者的受益?本文通過對并購宏觀和

7、微觀分析，力圖對上述問題作出解答。宏觀方面，論證并購作為一種投資手段，是否是宏觀經(jīng)濟周期的反映，是否符合西方投資機會協(xié)調(diào)理論，揭示中國并購市場的宏觀有效性。微觀方面，通過對2003年發(fā)生并購上市公司的分析，論證其微觀有效性，并試圖建立并購績效的計量經(jīng)濟模型，通過回歸方法找出影響并購業(yè)績的相關(guān)因素，并依據(jù)并購的表面特征判斷并購的業(yè)績，這是本文嘗試做出貢獻的地方。關(guān)鍵詞：并購業(yè)績投資機會協(xié)調(diào)效應因子分析中國并吩市場的宏現(xiàn)和微現(xiàn)分析ABSTRACTMergerandAcquisitionaM&A)hasalonghistoryinwesterncountri

8、es．Itpromotestheeconomicdevelopmentinalotofconn