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1、第五章 國際資本流動 與國際金融危機1南開大學(xué)范小云第一節(jié)國際資本流動一、國際資本流動的類型國際資本流動是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)，它主要反映在一個國家國際收支平衡表的資本與金融賬戶中。（一）長期資本流動期限在一年以上的資本流動是長期資本流動。直接投資證券投資國際貸款直接投資有三種類型：創(chuàng)辦新企業(yè)收購國外企業(yè)的股權(quán)達(dá)到一定比例以上（10％）利潤再投資證券投資與直接投資的區(qū)別在于，證券投資者對于投資對象企業(yè)并無實際控制和管理權(quán)。證券投資在國際資本流動中的作用有加強的趨勢，國際金融市場上出現(xiàn)了融資手段證券化的趨勢。主要有政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款和國際銀行業(yè)貸款等。2南開大學(xué)
2、范小云第一節(jié)國際資本流動一、國際資本流動的類型（二）短期資本流動短期資本指一年或一年以下的各種金融資產(chǎn)。套利性資本流動保值性資本流動投機性資本流動貿(mào)易資金融通3南開大學(xué)范小云第一節(jié)國際資本流動二、國際資本流動的動因（一）國際資本流動的一般原因國際資本流動是一種生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移，與國際貿(mào)易類似，國際間的要素報酬差異將造成生產(chǎn)要素在國際間的流動。如果一國的資本相對豐裕，則該國作為資本報酬的利率就會較國外利率低，由此資本就會由該國流向他國。4南開大學(xué)范小云第一節(jié)國際資本流動二、國際資本流動的動因（二）證券投資國際分散化的動因要素報酬差異只能說明資本從低利率國流向高利率國的單向流動，而現(xiàn)實中，資
3、本在多數(shù)國家之間是相互或雙項流動的。投資者除了關(guān)心投資收益外，也注重投資收益的穩(wěn)定性。證券投資國際分散化將更利于改善風(fēng)險管理和提高收益。5南開大學(xué)范小云第二節(jié)國際金融危機的一般理論國際金融體系越來越頻繁地發(fā)生著危機：金本位制崩潰（1920s）華爾街危機和經(jīng)濟大蕭條（1929-39）美元違約（1971）和全球通脹（1970s）拉美債務(wù)危機（1980s）全球股市危機（1987）日本金融危機（1991－2003）歐洲匯率機制危機（1992－93）墨西哥金融危機（1994－95）6南開大學(xué)范小云第二節(jié)國際金融危機的一般理論國際金融體系越來越頻繁地發(fā)生著危機：亞洲金融危機（1997－99？）俄羅斯金融危
4、機和LTCM危機（1998）巴西貨幣危機（1999）美國Dot.com倒閉和財務(wù)丑聞（2000－2003）阿根廷危機（2001）新的第三世界債務(wù)危機（中東、東歐、非洲）7南開大學(xué)范小云第二節(jié)國際金融危機的一般理論Forhistorianseveryeventisunique.Economics,however,maintainsthatforcesinsocietyandnaturebehaveinrepetitiveways.Historyisparticular,economicsisgeneral.對于歷史學(xué)家來說，每一事件都是獨一無二的。但經(jīng)濟學(xué)在社會與自然中卻反復(fù)重復(fù)。歷史具有獨特性
5、，經(jīng)濟學(xué)則具有一般性。8南開大學(xué)范小云第二節(jié)國際金融危機的一般理論一、國際金融危機的一般理論（一）海曼·明斯基（HymanMinsky）貨幣主義理論家中享有極度悲觀的聲譽，他十分悲哀地強調(diào)貨幣體系的脆弱性及其導(dǎo)致災(zāi)難的可能性，強調(diào)信用體系的不穩(wěn)定是危機發(fā)生的一般原因。危機是在外部沖擊使boom－bust時產(chǎn)生的。為什么危機發(fā)生得如此頻繁呢？9南開大學(xué)范小云第二節(jié)國際金融危機的一般理論一、國際金融危機的一般理論（一）海曼·明斯基（HymanMinsky）正常情況下，快速的經(jīng)濟增長需要相應(yīng)的快速的銀行信貸增長的支持。但是，當(dāng)對資產(chǎn)價格投機需求增加并迅速取代生產(chǎn)性投資需求、人們“買只是為了賣”時，就
6、會出現(xiàn)過度交易，投資者大量購買的結(jié)果是銀行信貸增加，而抵押（質(zhì)押）品的價格是越來越通脹的，于是實現(xiàn)了泡沫的加速成長。10南開大學(xué)范小云第二節(jié)國際金融危機的一般理論一、國際金融危機的一般理論（一）海曼·明斯基（HymanMinsky）任何事件都可能引致泡沫的破裂，此時，市場突然只有恐慌性拋售，資產(chǎn)價格急速下跌，投資者或者拋售資產(chǎn)遭受巨大損失，或者變現(xiàn)不成功，最后出現(xiàn)違約或破產(chǎn)。而銀行發(fā)現(xiàn)貸款人不能償還債務(wù)，而原來的貸款抵押（質(zhì)押）品大幅貶值，于是出現(xiàn)了信用枯竭（Creditdryup）。好公司也得不到貸款，或優(yōu)良貸款也被要求提前償還，以確保銀行的資本充足率。11南開大學(xué)范小云第二節(jié)國際金融危機的
7、一般理論一、國際金融危機的一般理論（二）凱恩斯（JohnMaynardKeynes）凱恩斯將資本分為善意資本（virtuouscapital，投資于生產(chǎn)、基建和服務(wù)的資本）和惡意資本（viciouscapital，純粹為投機目的）。正是惡意資本和錯誤的政府政策導(dǎo)致1930年代的大蕭條。凱恩斯否定了薩伊定律，提出了需求經(jīng)濟學(xué)，認(rèn)為政府部門有義務(wù)進(jìn)行需求管理來彌補危機時期私人部門需求的不足。12南開大
