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《銅期貨期權--銅期貨的避險工具》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、銅期貨期權--銅期貨的避險工具上海期貨交易所首席金融工程專家張光平一、加速推動銅期貨期權研究的意義雖然期權的推出比期貨晚了一個多世紀，但作為國際交易所交易的衍生產品市場上兩個主要產品之一的期權從第一個期權交易所1973年產生以來卻得到了飛速的發(fā)展。期權在短短的三十年時間里從股票期權發(fā)展到了債券期權，商品期權，能源期權，股票指數期權，掉期期權，信用期權等幾乎所有有期貨的基礎市場并從第一代標準期權發(fā)展到了有特殊目的和用途的第二代甚至第三代期權（見張光平（1998）），成為交易所交易和柜臺交易衍生產品
2、的重要組成部分。近年來期權交易增長速度超過了相應的期貨。根據國際清算銀行2003年的數據，全球交易所交易的期權合量從2002年以來超過了相應的期貨交易量，而持倉總量從1999年就超過了相應的期貨持倉量。期權已經成為國際交易所交易的衍生產品的生力軍。從國際衍生產品發(fā)展的歷史和衍生產品的功能來分析，期貨為現貨市場提供規(guī)避風險的工具，而期權又為期貨提供規(guī)避風險的工具。期貨頭寸的多空僅能反映現貨市場走向的漲跌，然而不能進一步反映出在確定時間漲跌的強度。在同一交割時間不同執(zhí)行價的期貨期權將期貨價格分成不同
3、的風險級別，這些期權的價格大小可以反映出市場對不同價格區(qū)域的走勢強度。正是由于期權這些靈活的特性，期貨期權不但為標的期貨提供風險規(guī)避工具，同時也為包括現貨、期貨和期1權等產品的組合資產的風險管理提供風險管理的不可缺少的市場參數。近年來我國期貨市場得到了可喜的穩(wěn)步發(fā)展勢頭，期貨市場的信息功能得到了進一步的發(fā)揮。眾多學術研究結果表明，在我國現有的期貨合約中，上海期貨交易所銅期貨的功能發(fā)揮最完善而且交易也相當活躍。隨著我國加入WTO我國經濟與世界經濟的依賴程度也在提高。實證研究（張光平（2003））表
4、明上海期貨交易所銅期貨與國際市場的關聯(lián)度在提高同時在國際銅期貨市場中的定價作用也在提升。我國銅期貨與國際市場關聯(lián)度的提高表明我國銅期貨受國際因素的影響程度在加強，相應的風險也同樣增加。以倫敦金屬交易所（LME）為主的國際銅期貨市場有銅期權為相應的期貨提供風險規(guī)避工具，而受國際因素影響加大的我國銅期貨市場卻沒有相應的期權，因而國內銅期貨市場參與者缺乏相應的期貨風險規(guī)避工具。這不僅不利于我們期貨風險管理，同時也不利于我國銅期貨市場國際定價功能的充分發(fā)揮?！秶鴦赵宏P于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展若干
5、意見》明確指出要“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”并“建立以市場為主導的品種創(chuàng)新機制。”在2004年9月18日中國(上海)期貨投資國際論壇開幕儀式上，中國證監(jiān)會期貨部楊邁軍主任指出要“逐步推出為大宗商品生產者消費者提供發(fā)現價格和套期保值功能的商品期貨品種，積極研究探索商品期權交易?！鄙虾Ｆ谪浗灰姿鶑?001年開始對銅期權定價、保證金收取、做市商制度、風險管理等方面進行研究。為貫徹落實《九條意見》精2神，我們需要加快推動銅期貨期權的開發(fā)工作，以期早日為期貨交易者提供國際市場普遍流行的避險工具并提高我國銅期貨市場
6、在國際市場中的定價功能。二、期權在期貨交易所交易產品中的地位從1973年全球第一個期權交易所—芝加哥期權交易所(CBOE)成立之后的十幾年的時間里，基于利率/債券、商品、能源、股票指數的期權被世界所有發(fā)達國家和地區(qū)及很多發(fā)展中國家和地區(qū)的幾乎所有有期貨的基礎市場所推出。由于期權的靈活性，特別是其在風險管理中的作用，到1986年全球所有期貨交易所的期權總成交量和年底持倉量均超過了相應的期貨成交量和持倉量。圖1給出了從1986年到2003年全球所有期貨交易所的期權總成交量。圖1顯示雖然期權總成交量從
7、1987年到2000年低于相應的期貨成交量，但進入21世紀以來期權總成交量又超過了期貨，而且超出的幅度相當可觀。從2001年到2003年期權總成交量分別超過相應的期貨成交量的24.3%,77.8%和68.6%。從1987年到2000年低于相應的期貨成交量，但進入21世紀以來期權總成交量又超過了期貨，而且超出的幅度相當可觀。從2001年到2003年期權總成交量分別超過相應的期貨成交量的24.3%,77.8%和68.6%。圖2給出了從1986年到2003年全球所有期貨交易所年底期權總持倉量。圖2顯示
8、從1986年到2002年之間，除去1996到1998年，期權年底持倉量均大于相應期貨持倉量。雖然2003年底期權持倉量略小于相應期貨持倉量，但兩者的大小相當。3圖1：全球期貨和期權總成交量（單位：百萬手）全球交易所交易合約成交量示意圖（單位：百萬）12001000800期貨600期權4002000868788899091929394959697989900010203191919191919191919191919191920202020數據來源：國際清算銀行2004年www.BIS.org.圖
