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《基金經(jīng)理在多大程度上影響了基金業(yè)績(jī)_業(yè)績(jī)與個(gè)人特征的實(shí)證檢驗(yàn)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、經(jīng)濟(jì)與金融基金經(jīng)理在多大程度上影響了基金業(yè)績(jī)？———業(yè)績(jī)與個(gè)人特征的實(shí)證檢驗(yàn)12趙秀娟汪壽陽(yáng)（1.北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京100852；2.中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院，北京100190）摘要：本文實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)公募基金經(jīng)理的任職時(shí)間、性別、學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、海外背景、專業(yè)證書等因素與其所管理的基金業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在我國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)展的初始階段，與一般的基金經(jīng)理相比，經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理獲得了更高的投資收益率；雖然自2003年后情況相反，但在另一方面，經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理也更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制；碩士畢業(yè)是大多數(shù)高收益基金經(jīng)
2、理的一個(gè)特征，然而擁有博士學(xué)位的基金經(jīng)理的收益水平卻較低，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制能力較好；此外，是否有海外背景、是否擁有職業(yè)資格證書、性別與基金的業(yè)績(jī)沒有顯著持續(xù)的關(guān)系。關(guān)鍵詞：基金經(jīng)理；業(yè)績(jī)；個(gè)人特征；行為引言中國(guó)證券投資基金已成為證券市場(chǎng)最有影響的機(jī)構(gòu)投資者，其投資理念、投資方向、投資風(fēng)格乃至投資策略和管理水平，對(duì)證券市場(chǎng)的走勢(shì)和市場(chǎng)理念的引導(dǎo)起著極為關(guān)鍵的作用。與此同時(shí)，一批管理基金的經(jīng)理人也開始走向臺(tái)前，受到人們的關(guān)注。基金經(jīng)理作為特定的群體價(jià)值開始顯露，“買基金就是買基金經(jīng)理”的理念己經(jīng)深入人心。因此，對(duì)我國(guó)公募基金經(jīng)理的投資決策
3、行為特點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，具有重要的理論與實(shí)踐意義。但我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的時(shí)間太短，對(duì)基金經(jīng)理的評(píng)價(jià)也缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，外部的基金經(jīng)理市場(chǎng)還未形成。行為學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，具有不同個(gè)人特征（年齡、財(cái)富、教育水平等）的投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有著不同的偏好，同時(shí)也有著不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和多樣化的投資需求和行為。在我國(guó)這樣一個(gè)新興的基金市場(chǎng)中，基金經(jīng)理的個(gè)人特征是否對(duì)其所管理的基金業(yè)績(jī)有影響還并不確定。例如，在我國(guó)的教育體系中，基金經(jīng)理?yè)碛胁┦繉W(xué)位對(duì)其基金的管理是否有幫助？MBA呢？雖然，目前大部分基金經(jīng)理都是男性，但隨著基金業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)容，女性基金經(jīng)理也越來
4、越多，性別的差異是否會(huì)影響到基金的業(yè)績(jī)？中國(guó)金融界中的海歸派是所有行業(yè)中最多的，并且有越來越多的海外留學(xué)歸國(guó)人士加入到了基金經(jīng)理的隊(duì)伍中來，這些海歸的基金經(jīng)理比本土教育的基金經(jīng)理有更好的表現(xiàn)嗎？在金融行業(yè)，是否持有CFA等國(guó)際專業(yè)資格證書被認(rèn)為能夠體現(xiàn)個(gè)人專業(yè)知識(shí)水平，但是不是擁有這些認(rèn)證資格的基金經(jīng)理就一定能夠獲得顯著較高的投資收益呢？對(duì)于中國(guó)這個(gè)新興市場(chǎng)的基金經(jīng)理來說，他們的人格特征和認(rèn)知偏差會(huì)不會(huì)對(duì)決策過程產(chǎn)生較大的影響以至于影響到最終的業(yè)績(jī)？如果有，這種影響有多大？我們應(yīng)該在多大程度上去關(guān)注基金經(jīng)理的個(gè)人特征并做出選擇？針
5、對(duì)這些投資者收稿日期：2007-06-18基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（70801006）；中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)資助項(xiàng)目。作者簡(jiǎn)介：趙秀娟，北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，博士；汪壽陽(yáng)，中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院教授，博士。MANAGEMENTREVIEWVol.22No.01（2010）3經(jīng)濟(jì)與金融和基金管理公司都非常關(guān)心的問題，本文將實(shí)證研究我國(guó)基金經(jīng)理的個(gè)人特性與基金業(yè)績(jī)的相關(guān)性。研究現(xiàn)狀研究基金經(jīng)理的行為模式與基金業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，分析基金經(jīng)理對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響一直是學(xué)者關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)，例如基金經(jīng)理的投資策略和個(gè)人特征
6、（年齡、學(xué)歷等）之間的關(guān)系。國(guó)外的相關(guān)研究，最初是Golec（1996）曾檢驗(yàn)過擁有MBA學(xué)位的開放式基金的基金經(jīng)理是否任職時(shí)間長(zhǎng)，且其所管理基金的風(fēng)險(xiǎn)收益也比較高，檢驗(yàn)結(jié)果支持這一假設(shè)。但他所使用的研究數(shù)據(jù)存在很強(qiáng)的生存偏差，因?yàn)樗麑?duì)許多已不存在的基金進(jìn)行了數(shù)據(jù)回填。之后一個(gè)比較典型的研究是Chevalier和Ellison（1999），研究了1988至1994年間492個(gè)由基金經(jīng)理獨(dú)立負(fù)責(zé)的增長(zhǎng)型或增長(zhǎng)收入型基金的經(jīng)理特征與業(yè)績(jī)的關(guān)系。研究結(jié)果表明，從著名院校畢業(yè)的基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，要好于一般性院校畢業(yè)的基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，基金經(jīng)理
7、大學(xué)時(shí)期取得學(xué)士學(xué)位的學(xué)術(shù)智能測(cè)驗(yàn)成績(jī)也與業(yè)績(jī)表現(xiàn)出正相關(guān)，而是否擁有MBA學(xué)位并未對(duì)所管理的基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的影響。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理如果采用非常規(guī)的投資策略，一旦失敗將比采用常規(guī)的投資策略更有可能遭受離職的懲罰。Chen和Lin（1999）研究了開放式基金經(jīng)理的努力程度與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系。他們認(rèn)為，如果基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)劣于其它同業(yè)基金，則他們可能不易吸引新資金和留住原有投資者。Kon（2000）的研究表明經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理在短期內(nèi)要比欠缺經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理表現(xiàn)好。Bliss與Potter（2001）的研究表明，女性基金經(jīng)理所管理基金
8、的風(fēng)險(xiǎn)水平比男性基金經(jīng)理所管理基金的風(fēng)險(xiǎn)更高。Gottesman和Morey（2006）檢驗(yàn)了基金經(jīng)理的教育水平和業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)GMAT分?jǐn)?shù)對(duì)業(yè)績(jī)有顯著正的影響，而是否擁有CFA或者其它的碩士學(xué)位或博士學(xué)位與業(yè)績(jī)沒有必然的聯(lián)系。根據(jù)Kihn（
