高管激勵(lì)及其制度擠出

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1、2012年第2期稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)No.2Mar.15,2012(總第181期)TaxationandEconomy(SerialNo.181)殝檵檵檵檵檵殝檵檵殝經(jīng)濟(jì)縱橫檵檵檵檵檵殝高管激勵(lì)及其制度擠出袁根根(安徽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院,安徽馬鞍山243002)[摘要]基于經(jīng)濟(jì)人自利偏好的激勵(lì)契約會(huì)對(duì)公司高管的內(nèi)在激勵(lì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。激勵(lì)契約的擠出效應(yīng)根本上是源于委托人面對(duì)未來(lái)或然事件帶給當(dāng)事人效用的影響沒(méi)有把握,由此釋放出的不信任信號(hào)刺激了代理人對(duì)等的不信任,從而形成制度擠出。根據(jù)信任博弈模型分析發(fā)現(xiàn),在經(jīng)濟(jì)組織中利益相關(guān)方主動(dòng)構(gòu)建

2、在個(gè)人關(guān)系、制度上的相互信任關(guān)系,并形成信任、互惠公平的制度環(huán)境,是高管激勵(lì)契約有效實(shí)施的基礎(chǔ)。[關(guān)鍵詞]制度擠出;激勵(lì)契約;主動(dòng)信任[中圖分類號(hào)]F270[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1004-9339(2012)02-0001-05高管激勵(lì)契約“擠出”了什么?基于股票業(yè)績(jī)(SPP)的股票和期權(quán)激勵(lì)可能誘發(fā)經(jīng)理人片面追求公司股價(jià)提升的冒進(jìn)行為,基于會(huì)計(jì)績(jī)效的薪酬契約(ExecutiveCompensation)更可能誘使管理層濫用會(huì)計(jì)規(guī)則甚至從事財(cái)務(wù)舞弊,而優(yōu)厚的退休金計(jì)劃很可能磨滅經(jīng)理人銳意進(jìn)取的意志……人們根據(jù)激勵(lì)契

3、約治理的諸多負(fù)面證據(jù)發(fā)現(xiàn):在自利偏好理論下針對(duì)經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)傾向設(shè)計(jì)的激勵(lì)契約,對(duì)利益相關(guān)人相互間的自愿性合作行為產(chǎn)生了擠出(crowdingout)效應(yīng)。那么,這些顯性激勵(lì)契約是如何排擠高管的內(nèi)在激勵(lì)的?又有什么措施能夠有效治理激勵(lì)契約的擠出效應(yīng)呢?一、委托代理關(guān)系中的激勵(lì)契約治理所有權(quán)與控制權(quán)相分離的現(xiàn)代公司里委托人和代理人之間的偏好不同、效用函數(shù)不同,對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也不一樣,由此導(dǎo)致大量的代理問(wèn)題,如經(jīng)理人懈怠、利用內(nèi)部信息謀求管理權(quán)力私利等;此外,近一二十年來(lái)發(fā)生的諸多財(cái)務(wù)弊案和幾次大的金融危機(jī),又讓人們注意到股

4、份公司存在的其他代理問(wèn)題。如[1]Shleifer和Vishny(1997)發(fā)現(xiàn),在多數(shù)國(guó)家的大公司中,最主要的代理問(wèn)題并不是外部投資者和管理層之間的問(wèn)題,而是外部中小股東和控制性大股東之間的利益沖突,因?yàn)榭刂菩怨蓶|幾乎能夠全部控制管理層,并利用控制權(quán)獲取私利。事實(shí)上,類似的委托代理關(guān)系還存在于經(jīng)理人與雇員之間,供應(yīng)商、銷售商與企業(yè)之間……從而使企業(yè)形成了一個(gè)委托代理的鏈條。委托代理關(guān)系下的核心問(wèn)題有兩個(gè),一是非對(duì)稱信息下的收入轉(zhuǎn)移;二是不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的當(dāng)事人之間[2]的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。Wilson(1969)提出的委托代理理論

5、指出,代理人的工作績(jī)效同時(shí)取決于其投入的主觀努力以及不由其主觀意志決定的各種客觀因素,當(dāng)委托人無(wú)法區(qū)分這兩種因素時(shí),就會(huì)產(chǎn)生代理人的“逆向選擇”(adverseselection)和“道德風(fēng)險(xiǎn)”(moralhazard);Jensen和Meckling(1976)率先對(duì)管理層激勵(lì)進(jìn)行[3]了實(shí)證性研究,認(rèn)為解決委托代理問(wèn)題的關(guān)鍵在于委托人如何設(shè)計(jì)一套能夠產(chǎn)生足夠激勵(lì)的契約來(lái)控[收稿日期]2011-11-28[基金項(xiàng)目]安徽省人文社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào):2009sk186)。[作者簡(jiǎn)介]袁根根(1971-),男,安徽當(dāng)

6、涂人,天津財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士研究生,安徽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院教師。1制代理人的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題,從而增強(qiáng)代理效果、降低代理成本;Townsend(1979)則第一次[4]嘗試以最優(yōu)契約的方式解決外部投資者與經(jīng)理之間的利益沖突。這些工作開(kāi)拓了基于契約的高管激勵(lì)研究。為了解決委托代理鏈條中的信息不對(duì)稱和機(jī)會(huì)主義行為所導(dǎo)致的效率損失(即契約的外部性,con-tractualexternality),激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)理論一方面通過(guò)信號(hào)傳遞(signaling)和信息甄別(signalscreening)來(lái)解決逆向選擇問(wèn)題,

7、另一方面則通過(guò)設(shè)計(jì)建立在可證實(shí)(verifiable)變量上的激勵(lì)契約來(lái)降低道德風(fēng)險(xiǎn)。激勵(lì)契約被認(rèn)為是治理“道德風(fēng)險(xiǎn)”的有效手段,它將經(jīng)理人的專用性投資的報(bào)酬———年薪、股權(quán)(shareownership)或者股票期權(quán)(stockoptions)等建立在企業(yè)業(yè)績(jī)等可證實(shí)的指標(biāo)上,從而促使代理人按照委托人的利益行事。二、激勵(lì)契約的擠出效應(yīng)制度擠出效應(yīng)在現(xiàn)實(shí)生活中很常見(jiàn)。經(jīng)典的案例就是,有償獻(xiàn)血制度不僅不會(huì)增加血液供給,而且還會(huì)降低供給血液的質(zhì)量。在這里物質(zhì)激勵(lì)對(duì)個(gè)人利他偏好形成了擠出。Frey和Gotte(1999)對(duì)志愿

8、者行[5]為研究后證明,經(jīng)濟(jì)激勵(lì)會(huì)降低志愿者的努力程度;Fehr和Gachter(2002)研究了激勵(lì)契約對(duì)自愿合作[6]的影響,證明了激勵(lì)契約對(duì)互惠的擠出效應(yīng)。在心理學(xué)中,這種效應(yīng)被稱為“獎(jiǎng)勵(lì)的隱藏成本”(hiddencostsofreward)或者“外在激勵(lì)的腐敗效應(yīng)”;在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,被稱為“擠出效應(yīng)”。激勵(lì)契約是

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