基于行為金融學框架下的認知偏差綜述_諸文娟

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1、2011年第1期貴州民族學院學報(哲學社會科學版)No．1(總第125期)JournalofGuizhouUniversityforNationalities(PhilosophyandSocialScience)Feb．2011基于行為金融學框架下的認知偏差綜述＊12□諸文娟，陳瑛(貴州民族學院商學院，貴州貴陽550025)摘要:近十年實證金融學的前沿文獻常常涉及潛在的來自心理學、社會學、人類學的行為原則的影響，將心理學和金融學有機結(jié)合的行為金融學成為實證金融學的重要研究方向，在已有的文獻的基礎上綜述行為金融學的產(chǎn)生和發(fā)展。由于認知心

2、理學是構(gòu)成了行為金融的兩大根基之一，詳細綜述了認知心理學與金融學之間的交叉關(guān)系，期望通過認知偏差的理解，提供有效的討論行為金融學。首先對行為金融學理論架構(gòu)進行論述;其次討論了國內(nèi)外行為金融領(lǐng)域已有的文獻參考;最后，總結(jié)行為金融學框架下的認知偏差在未來行為金融這一新興領(lǐng)域的可能的前景。關(guān)鍵詞:行為金融學;認知心理學;認知偏差中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1003－6644(2011)01－0177－05一、行為金融學概述1980年以來發(fā)展起來的新金融學則以行為金融傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟學被廣泛地認為是一種非學為代表，并對標準金融理

3、論發(fā)起了強有力的沖實驗科學，大多數(shù)的經(jīng)濟學研究依賴于各種合理擊。的假設，這些假設在決策中具有重要的意義。然標準金融學把金融投資過程看作一個動態(tài)均而，現(xiàn)今越來越多的研究人員開始嘗試用實驗的衡過程，在理性人假設和有效市場假說下推導出方法來研究經(jīng)濟學，修改和驗證各種基本的經(jīng)濟證券市場的均衡模型。Shleifer指出，有效市場假學假設，這使得經(jīng)濟學的研究越來越多的依賴實說基于三個假設:1)投資者是理性的，能理性地驗和各種數(shù)據(jù)的搜集，從而變得更加的可信。這評估證券價格。2)即使投資者不理性，但由于交些研究大多數(shù)扎根于兩個明顯的區(qū)分但目前卻融易的隨

4、機性，故而能抵消各自對價格的影響。3)會在一起的領(lǐng)域，即認知心理學家有關(guān)人的判斷市場的“套利”機制可以使價格回歸理性。在有與決策和實驗經(jīng)濟學家對經(jīng)濟理論的實驗性測效市場假說中，理性投資者追求的是預期效用的試。源于認知心理學和現(xiàn)代金融學的學科交叉而最大化，從而使得證券市場有效。VonNeumann產(chǎn)生了現(xiàn)代行為金融學。andMorgenstern和Savage繼承了18世紀的數(shù)學Haugen將金融理論的發(fā)展分為三階段:舊金家對“圣·彼得堡悖論”(St．Petersbergparadox)融學(oldfinance)、現(xiàn)代金融學(moder

5、nfinance)的解答并嚴格公理化闡述了“預期效用模型”以及新金融學(newfinance)。標準金融理論系由(expectedutilitymodel)。模型的基本內(nèi)涵是，不1960年興起的現(xiàn)代金融學為主要依托。而自確定環(huán)境下最終結(jié)果的效用水平是通過決策主體*收稿日期:2010－05－18基金項目:貴州民族學院科研資助項目:基于行為金融學框架下的認知偏差———投資者情緒偏差對證券市場影響的實證分析(編號:GZNC2008JS053)。作者簡介:1諸文娟(1981－)，女，漢族，貴州民族學院商學院講師，碩士;2陳瑛(1973－)，女，

6、漢族，貴州民族學院商學院副教授，碩士。旅游與經(jīng)濟1772011年第1期貴州民族學院學報(哲學社會科學版)No．1(總第125期)JournalofGuizhouUniversityforNationalities(PhilosophyandSocialScience)Feb．2011對各種可能出現(xiàn)的結(jié)果加權(quán)估價后取得的，決策格存在波動異常，如“天內(nèi)效應”與“周內(nèi)效應”、人追求加權(quán)估價后的預期效用最大化?！皯T性策略”與“反轉(zhuǎn)策略”等，他們認為這種異常由于構(gòu)筑在有效市場和預期效用最大化的標的波動違反了經(jīng)典金融學對于有效市場的假設，準金融學對

7、證券市場中的一些“異化現(xiàn)象”難以少數(shù)的學者關(guān)注產(chǎn)生這種異常波動的原因。［1］P1－5作出解釋，在20世紀，經(jīng)濟學者們開始以尋求對19世紀初，約翰·梅納德·凱恩斯算標準金融學假設的放松，從而達到修正標準金融是最早利用行為金融思想進行投資的人之一。他學模型，更好解釋現(xiàn)實為目的探索?；谛睦眍A期提出的股市“選美競賽”理論，認為行為金融學放松對投資者理性的限制，以人如同選美的過程一樣，人們購買股票不是選擇自的心理活動的認知行為為研究基礎，將金融投資己最看好的，而是選擇大多投資都認為好的，強調(diào)過程看成一個心理過程，包括對市場的認知過程、心理預期在

8、人們投資決策中的重要性，認為決定情緒過程和意志過程。認知過程往往會產(chǎn)生系統(tǒng)投資者行為的主要因素是心理因素。投資者是非性的認知偏差;情緒過程可能會導致系統(tǒng)性或非理性的，其投資行為是建立在所謂“空中樓閣”之系統(tǒng)