部分公司理財(cái)學(xué)基礎(chǔ)

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1、資金成本計(jì)算方法學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求掌握和了解如下內(nèi)容：1．掌握資金成本的基本概念和性質(zhì)。2．掌握資金成本的基本計(jì)算方法。3．掌握各種長(zhǎng)期負(fù)債資金成本計(jì)算的基本理論和方法。4．掌握優(yōu)先股票資金成本計(jì)算的基本理論與方法。5．掌握普通股票資金成本計(jì)算的基本理論與方法。6．掌握加權(quán)平均資金成本計(jì)算的基本理論與方法。第一節(jié)資金成本一、資金成本的性質(zhì)（一）資金成本的概念資金成本，又稱資本成本，是指企業(yè)為取得和占有資金而付出的代價(jià)，它由資金的籌資成本和占用成本兩部分組成。（二）資金成本的性質(zhì)資金成本是在商品經(jīng)濟(jì)條件下資金所有權(quán)與使用權(quán)相分離的結(jié)果，它具有特定的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)

2、。（三）資金成本的種類資金成本可按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，如按用途分類，可分為個(gè)別資金成本、加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本；按資金來(lái)源分類，可分為負(fù)債資金成本、權(quán)益資金成本，在這兩種分類下還可以進(jìn)一步的細(xì)分為多種資金成本；（四）資金成本的意義資金成本在公司理財(cái)中處于至關(guān)重要的位置，其主要意義如下：1．資金成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。2．資金成本是評(píng)價(jià)投資方案、進(jìn)行投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)。3．資金成本是構(gòu)成評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的折現(xiàn)率的基礎(chǔ)。二、資金成本計(jì)算的基本方法（一）資金成本計(jì)算基本原理資金成本是受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、補(bǔ)償收益率（包括幣值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、

3、到期風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的補(bǔ)償收益率）、籌資費(fèi)用等三大因素的影響，這三大因素對(duì)資金成本的影響是通過(guò)對(duì)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量和流出量的影響起作用的。（二）資金成本計(jì)算的基本方法根據(jù)上述“資金成本就是由籌資活動(dòng)所引起的，實(shí)際現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量相等時(shí)的折現(xiàn)率?！边@一資金成本計(jì)算的基本原理，資金成本的基本計(jì)算公式應(yīng)為：NPV10NPV2i計(jì)i1i實(shí)i2折現(xiàn)率凈現(xiàn)值圖6—1資金成本計(jì)算示意圖三、資金成本計(jì)算的簡(jiǎn)化方法直接利用前述的資金成本計(jì)算公式計(jì)算資金成本，比較復(fù)雜，在情況許可的情況之下，可以將它們適當(dāng)簡(jiǎn)化。其基本的簡(jiǎn)化方法是假定籌資期限無(wú)限長(zhǎng)，在籌資期限無(wú)限長(zhǎng)的情況下，前述的資

4、金成本計(jì)算公式就可以按下面的方法進(jìn)行化簡(jiǎn)。當(dāng)方程②中的當(dāng)各期現(xiàn)金流量相等時(shí)，即CI0=CI1=CI2=……=CIn-1=CIn=A和期限趨于無(wú)窮大，即n→∞時(shí)，有：第二節(jié)各種資金來(lái)源的資金成本一、長(zhǎng)期借款的資金成本（一）長(zhǎng)期借款現(xiàn)金流量的特征1．長(zhǎng)期借款現(xiàn)金流入量長(zhǎng)期借款現(xiàn)金流入量可以分為名義現(xiàn)金流入量和實(shí)際現(xiàn)金流入量。名義現(xiàn)金流入量是指合同借款金額，實(shí)際現(xiàn)金流入量則是指合同借款金額中可由企業(yè)實(shí)際使用部分的金額。2．長(zhǎng)期借款現(xiàn)金流出量長(zhǎng)期借款現(xiàn)金流出量可以分為支付的籌資費(fèi)用、借款利息和償還的本金等三個(gè)部分。其中，因?yàn)榛I資費(fèi)用一般是在期初發(fā)生，所以在上面討論現(xiàn)金流入

5、量時(shí)，以將它作為現(xiàn)金流入量的抵減項(xiàng)目對(duì)待，（二）長(zhǎng)期借款資金成本的計(jì)算根據(jù)上述長(zhǎng)期借款現(xiàn)金流入和流出的特征，其資金成本可按下面的方法計(jì)算。1．稅前資金成本2．稅后資金成本1．稅前資金成本根據(jù)資金成本的計(jì)算原理，長(zhǎng)期借款的稅前資金成本可按如下公式求解：本金－保護(hù)性存款－籌資費(fèi)用2．稅后資金成本由于籌資費(fèi)用和借款利息可以抵減所得稅，因此考慮所得稅后的借款實(shí)際現(xiàn)金流出量會(huì)有所減少，相應(yīng)地資金成本也會(huì)降低?？紤]所得稅后的長(zhǎng)期借款資金成本的計(jì)算公式如下：本金－保護(hù)性存款－籌資費(fèi)用（1－所得稅率）=（三）對(duì)不同資金成本計(jì)算方法的述評(píng)除了上述考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的資金成本計(jì)算方法之

6、外，還存在若干簡(jiǎn)化的資金成本計(jì)算方法。在公司理財(cái)類教材中用得最為普遍的資金成本的計(jì)算方法是：資金成本=如將籌資費(fèi)用視為利息費(fèi)用的增加，而不是實(shí)際籌資額的減少，那么資金成本計(jì)算公式就應(yīng)為：資金成本=（四）考慮通貨膨脹影響后的長(zhǎng)期借款資金成本的計(jì)算通貨膨脹將導(dǎo)致借款現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量?jī)r(jià)值的變化，這必然會(huì)影響到借款的實(shí)際資金成本?？紤]通貨膨脹的影響，前述資金成本的計(jì)算公式應(yīng)作適當(dāng)?shù)男薷??？紤]通貨膨脹之后的資金成本計(jì)算公式如下：本金－保護(hù)性存款－籌資費(fèi)用（1－所得稅率）=二、長(zhǎng)期債券的資金成本（一）長(zhǎng)期債券現(xiàn)金流量的特征1．長(zhǎng)期債券現(xiàn)金流入量長(zhǎng)期債券現(xiàn)金流入量是企業(yè)發(fā)

7、行債券實(shí)際收到的金額。實(shí)際現(xiàn)金流入量受兩個(gè)因素的影響：一是，長(zhǎng)期證券票面利息率與同風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)收益率之間的差異；二是，發(fā)行債券的各種籌資費(fèi)用。2．長(zhǎng)期債券現(xiàn)金流出量長(zhǎng)期債券現(xiàn)金流出量可以分為籌資費(fèi)用、債券利息和債券本金等三種形式的現(xiàn)金流出量?；I資費(fèi)用由于是債券發(fā)行時(shí)發(fā)生的，已經(jīng)將它作為現(xiàn)金流入量的抵減項(xiàng)目處理，在這里不再對(duì)它進(jìn)行討論。長(zhǎng)期債券利息是剩余債券面值與票面利息率之乘積，所謂剩余債券面值是指尚未償還的債券面值。長(zhǎng)期債券本金的償還首先具有按面值償還的特征，即不論公司債券發(fā)行時(shí)是溢價(jià)發(fā)行還是折價(jià)發(fā)行，均只能按債券面值償還。不同的還本付息方式，會(huì)形成不同的現(xiàn)金流出量

8、序列，這是