市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用

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1、市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用　　摘要：伴隨著全球化進(jìn)程的逐步加快、資本市場的進(jìn)一步完善，企業(yè)資源流動速度不斷加快，企業(yè)價值評估儼然已成為當(dāng)今的熱點(diǎn)問題。在我國，絕大多數(shù)情況下是使用的成本法對企業(yè)進(jìn)行價值評估，這一點(diǎn)與西方發(fā)達(dá)國家的情況截然相反。究其原因，是我國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展不夠完善，價值比率的計(jì)算不甚準(zhǔn)確等等。本文針對市場法在國內(nèi)外企業(yè)價值評估行業(yè)的運(yùn)用情況，參照國外市場法運(yùn)用的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與方法，結(jié)合我國資本市場發(fā)展的情況，探討了在國內(nèi)運(yùn)用市場法來評估企業(yè)價值的可行性。這為市場法在我國企業(yè)價值評估中的應(yīng)用與發(fā)展，豐富國內(nèi)企業(yè)價值評估的方法和手

2、段，提升企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性以及科學(xué)性，將會起到積極的推動作用?！　￡P(guān)鍵詞：市場法企業(yè)價值評估可比企業(yè)價值比率　　一、市場法的理論分析　?。ㄒ唬┦袌龇ǖ脑u估原理　　“替代原則”，是市場法的基本理論，這一理論是指，“在購買一項(xiàng)資產(chǎn)時，購買者所愿意支付的價格是一定不會高于市場上其替代產(chǎn)品的價格的”。這一方法應(yīng)用的其實(shí)是套利理論（ATP）。也就是說，在市場上尋找類似的企業(yè)作為參照，并把被評估企業(yè)與類似企業(yè)進(jìn)行對比，并對得到的數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以此來評估被評估企業(yè)的價值，運(yùn)用市場法得出的企業(yè)的評估值，就是這一企業(yè)的整體價值，這一點(diǎn)與將資產(chǎn)一一相加而得

3、到評估價值的成本法得出的價值，顯然是不同的。運(yùn)用市場法來進(jìn)行評估，就是市場的真實(shí)價格，是可以被交易雙方接受與理解的價格。　?。ǘ┦袌龇ǖ那疤釛l件　　在選擇市場法進(jìn)行價值評估時，必須要滿足兩個基本前提：第一個前提，是必須存在一個充分活躍的市場；第二個，是該資本市場上存在著充分的可以比較的交易實(shí)例?！　。ㄈ┦袌龇ǖ木唧w方法　　有兩種常見的市場法的方法：參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。這兩種方法，都是通過分析可比企業(yè)進(jìn)行價值評估的，唯一不同的是，公開交易的證券市場是參考企業(yè)比較法的主要的數(shù)據(jù)來源，而并購案例比較法的數(shù)據(jù)來源是個別的并購案例。　　1

4、、參考企業(yè)比較法　　參考企業(yè)比較法，是指“對市場上與被評估企業(yè)類似的上市企業(yè)經(jīng)營以及財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而得到合適的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如價格乘數(shù)等，然后與被評估企業(yè)進(jìn)行比較、分析，得出所評估的企業(yè)價值的方法”參見徐愛農(nóng).企業(yè)價值評估[M].北京：中國金融出版社，2012?！　∈褂蒙鲜龇椒ㄟM(jìn)行評估，可以從以下四個方面進(jìn)行：　　一是選擇可比企業(yè)。參考企業(yè)比較法要確定幾個類似的公開交易企業(yè)，對這幾個上市企業(yè)進(jìn)行分析，進(jìn)而計(jì)算出合適的價值比率。　　二是選擇并計(jì)算合適的價值比率或者其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。價值比率，又稱價值乘數(shù)，是指企業(yè)價值和業(yè)績之間的一種比率關(guān)系。多數(shù)情

5、況下，價值比率是基于市盈率、市銷率以及市凈率等變形的選取這三種比率時應(yīng)注意以下方面：首先，選擇比較容易操作的資料，然后，確定分母及分子的含義是一致的，最后，得出相應(yīng)的比率后對結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)微調(diào)?！　∪菍δ繕?biāo)企業(yè)價值比率進(jìn)行估算。確定價值比率有兩種方式，一種是找到回歸方程，可以利用回歸分析法；另一種是可比企業(yè)參照法，為了求出相應(yīng)的價值比率，就要求出類似企業(yè)參數(shù)的平均數(shù)或中位數(shù)?！　∷氖谴_定出所評估企業(yè)的價值。把之前計(jì)算出來的價格比率與預(yù)測出的價格比率基數(shù)進(jìn)行相乘，就可以得出被評估企業(yè)的價值。　　2、并購案例比較法　　并購案例比較法和參考企業(yè)比較法

6、完全不同，參考企業(yè)比較法選擇的類似企業(yè)必須是上市的，并購案例比較法則是通過選取相似行業(yè)的交易實(shí)例來評估企業(yè)價值的，而所選取的企業(yè)不一定是上市企業(yè)。　　這兩種比較法都是在市場法評估中較為常見的，與并購案例比較法相比，國外企業(yè)價值評估中，運(yùn)用參考企業(yè)比較法更為廣泛，國外股票、證券市場發(fā)展完善是其主要原因。此外，參考企業(yè)比較法運(yùn)用起來也較為方便，所以使用較多，而并購案例比較法運(yùn)用較少，是因?yàn)楂@取交易案例的數(shù)據(jù)面難度較大?！　《⑹袌龇ㄔ谠u估中的具體模型應(yīng)用分析　?。ㄒ唬┦杏誓Ｐ蛻?yīng)用狀況　　市盈率，即earningsmultiple，也稱“本益比”，

7、指市場價值與凈利潤之比，用公式表示為：　　PE=P÷E　　公式中，PE就是指市盈率，P可以指市場價值，也指股票價格；E則指凈利潤或者每股盈利。同時，PE也可以代指目標(biāo)企業(yè)每股價值。而P是指參照企業(yè)市盈率，E則指的是被評企業(yè)每股凈利潤。　　在市盈率的具體應(yīng)用中，計(jì)算方法本身具有一定的缺陷。例如估算市盈率時，經(jīng)常運(yùn)用回歸分析法，該方法的前提是假設(shè)市盈率與企業(yè)各因素有著一定的線性關(guān)系，但這種假設(shè)無法保證是正確的，因?yàn)楹茈y保證市盈率與企業(yè)的基本因素是穩(wěn)定的，而且這種關(guān)系每一年的變化都有可能是不一樣的，那么用這種方法得到的評估結(jié)果就完全不可靠了。　?。ǘ?/p>

8、）市凈率模型應(yīng)用狀況　　市凈率經(jīng)常是指價格與賬面價值的比率，該比率也是企業(yè)的市場價值與凈資產(chǎn)的賬面價值之比。用公式表示為：　　1、PBV=P÷BV