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《保險行業(yè)2019年中期投資策略：靜待保險負債柳暗花明》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)研究正文目錄一、2019年上半年保險股回顧5二、資產(chǎn)端：短期股債震蕩前行，利潤增長毋庸置疑61、資本市場明顯回暖，債市震蕩前行，投資收益率有望企穩(wěn)62、行業(yè)稅率下降增厚利潤6（1）壽險受益程度超出預(yù)期6（2）財險稅率明顯下降，改善盈利能力73、投資端企穩(wěn)+稅率下降，2019年利潤高增長可期7三、壽險：聚焦保障，價值率進一步提升推動價值增長81、短期：新單增速分化，中報有望好于市場預(yù)期82、2019全年：保障仍是行業(yè)底線，預(yù)計價值有望優(yōu)于去年8（1）聚焦保障，里子好于面子8（2）價值率進一步提升，
2、推動價值正增長93、長期：健康險仍是藍海市場，提升代理人素質(zhì)是關(guān)鍵10（1）少子老齡化加劇醫(yī)療和養(yǎng)老需求10（2）健康險滲透度較低，有待進一步挖掘11四、財險：保費增速持續(xù)承壓121、保費增速持續(xù)承壓，非車業(yè)務(wù)成兵家必爭之地122、綜合成本率改善短期不明顯13五、投資建議131、維持行業(yè)推薦評級132、個股選擇：重點推薦平安，積極關(guān)注新華和國壽14Page3敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)研究圖表目錄圖1：2019上半年保險指數(shù)跑贏市場5圖2：上市險企2019年一季度歸母凈利潤增速（百萬）5圖3:10年期國債收益率（%）5圖4
3、：2019年一季度上市險企NBV增速5圖7：2018年各壽險公司手續(xù)費及傭金支出比例7圖8：2018年各壽險公司所得稅率7圖9：行業(yè)健康險同比增速9圖10：我國老年人口比重加速上升10圖11：我國老年撫養(yǎng)比持續(xù)攀10圖12：2003年我國人口結(jié)構(gòu)11圖13：2017年我國人口結(jié)構(gòu)11圖14：2012-2017中國健康險深度在加深，但仍偏低11圖15：2017年我國健康險深度僅0.53%11圖16：2012-2017年中國健康險密度12圖18：我國人均健康險保費支出僅是美國、臺灣的10%12圖19：財產(chǎn)險公司保費增速持續(xù)下
4、滑（億）12圖20：新車銷量持續(xù)下滑12圖21：上市險企綜合成本率13圖22：保險行業(yè)歷史PEBand15圖23：保險行業(yè)歷史PBBand15表1：調(diào)整手續(xù)費及傭金稅前扣除比例后對壽險公司的影響7表2：調(diào)整手續(xù)費及傭金稅前扣除比例后對財產(chǎn)險公司的影響7表3：上市險企一季度新單保費增速有所分化8表4：中國平安2019年新業(yè)務(wù)價值增長依靠價值率的提升9表5：2019年上市險企EV預(yù)計增長15%-20%10Page4敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)研究一、2019年上半年保險股回顧2019年上半年保險股跑贏大盤，保險指數(shù)年初至今上漲
5、40%，跑贏指數(shù)28個百分點，其中平安、太保、國壽、新華、人保漲幅分別為42%、21.5%、29%、18%、60%，板塊整體表現(xiàn)明顯優(yōu)于市場，超預(yù)期表現(xiàn)的原因在于資產(chǎn)負債兩端的改善，尤其是資產(chǎn)端的權(quán)益市場向好和國債收益率向上的兩次助力。（1）資產(chǎn)端，一方面，權(quán)益市場向上極大的修復(fù)投資收益率，推動利潤大幅增長。平安、國壽、新華、太保19Q1的總投資收益率分別為5.1%、6.7%、4.2%、4.6%，歸母凈利潤同比增速分別為77%、93%、29%、46%。投資收益率的修復(fù)有望一改去年投資偏差的負貢獻，減少對內(nèi)含價值增長的拖累
6、，預(yù)計在中報中有所體現(xiàn)；另一方面，國債收益率超預(yù)期上行，一度升至3.4%的高位，目前企穩(wěn)在3.2%的水平，打破此前市場破3%的悲觀預(yù)期。（2）負債端，壽險產(chǎn)品策略調(diào)整，開門紅引入長期保障類產(chǎn)品銷售推動價值率同比明顯提升，負債端里子（價值保費）明顯優(yōu)于面子（規(guī)模保費），新業(yè)務(wù)價值累計同比正增長好于預(yù)期，Q1改善幅度預(yù)計為全年頂點，如平安、國壽NBV增速分別為28.3%、6.1%，好于其新單保費的增速9.1%、-10.85%。圖1：2019上半年保險指數(shù)跑贏市場圖2：上市險企2019年一季度歸母凈利潤增速（百萬）上證綜指保險
7、指數(shù)歸母凈利潤同比增速45,5176050,0001009340,0008077414026,03430,0006020461620,00040293,3675,4790?10,0002000?-20平安國壽新華太保資料來源：wind，招商證券資料來源：公司公告，招商證券圖3:10年期國債收益率（%）圖4：2019年一季度上市險企NBV增速10年期國債收益率NBV同比增速28.303.503.403.303.203.103.002.902.8030252015105?0?6.10平安國壽資料來源：wind，招商證券資料來
8、源：公司公告，招商證券Page5敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)研究二、資產(chǎn)端：短期股債震蕩前行，利潤增長毋庸置疑1、資本市場明顯回暖，債市震蕩前行，投資收益率有望企穩(wěn)權(quán)益市場方面，科創(chuàng)板政策的推出推升市場活力和風(fēng)險偏好?？苿?chuàng)板進入最后環(huán)節(jié)，市場情緒有望逐步升溫，交易監(jiān)管有望逐漸轉(zhuǎn)暖，同時科創(chuàng)板的落地并不意味著利好兌現(xiàn)，預(yù)
