mayer談歐債危機(jī)

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1、德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家談歐債危機(jī)等問(wèn)題王信王晶8月29日，王信約談了德意志銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ThomasMayer博士，就歐債危機(jī)及出路、國(guó)際貨幣體系改革、近期德國(guó)及歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展等問(wèn)題交換了意見(jiàn)。Mayer博士自1980年代起先后在IMF、高盛公司和德意志銀行工作，是歐洲金融界最具影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。Mayer的主要觀點(diǎn)如下：一是短期內(nèi)歐元共同債券（eurobond）根本不具可行性。Mayer認(rèn)為，目前有關(guān)歐債危機(jī)、歐元前景的討論對(duì)政治因素的關(guān)注不夠。較快達(dá)成政治聯(lián)盟、財(cái)政聯(lián)盟，在歐洲各國(guó)缺乏民眾基礎(chǔ)，而共同債券需要各國(guó)聯(lián)合擔(dān)保、成為共同債

2、務(wù)。如果在不透明情況下倉(cāng)促作出決定，可能引發(fā)較大政治問(wèn)題，有的國(guó)家甚至可能退出歐元區(qū)。目前默克爾明確反對(duì)共同債券的發(fā)行，即使各國(guó)都同意，也需要修改《馬約》，經(jīng)所有歐盟成員國(guó)議會(huì)批準(zhǔn)。歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）轉(zhuǎn)為永久救助機(jī)制（ESM）的提案都需要花費(fèi)相當(dāng)時(shí)間，目前尚待各國(guó)議會(huì)通過(guò)。而修改《馬約》困難得多，需要漫長(zhǎng)過(guò)程。因此，歐元共同債券絕對(duì)不是當(dāng)前解決歐債危機(jī)的出路。二是應(yīng)在EFSF的基礎(chǔ)上成立一家銀行或歐洲貨幣基金，歐央行應(yīng)專注于幣值穩(wěn)定目標(biāo)。Mayer指出，確保歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定必須打好三個(gè)基礎(chǔ)：首先，歐央行重回確保物價(jià)穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)

3、上來(lái)，避免貨幣政策與財(cái)政政策相混淆。其次，各成員國(guó)應(yīng)實(shí)行負(fù)責(zé)任的政策，堅(jiān)持削減本國(guó)債務(wù)，避免依賴他國(guó)。第三，應(yīng)建立4合理的財(cái)政機(jī)制和危機(jī)管理機(jī)制。目前EFSF的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)，市場(chǎng)不相信這一手段能解決問(wèn)題。應(yīng)將EFSF轉(zhuǎn)型為一家銀行或歐洲貨幣基金（EMF），由其向歐央行申請(qǐng)信貸資金。由于新的銀行或基金不過(guò)是一家歐盟機(jī)構(gòu)，這不會(huì)導(dǎo)致成員國(guó)財(cái)政赤字的貨幣化。早在2010年2月，Mayer就與歐洲政策研究中心主任DanielGros共同提出歐洲貨幣基金的構(gòu)想。該構(gòu)想得到德國(guó)財(cái)政部等機(jī)構(gòu)一些高級(jí)官員的贊同，但一些人覺(jué)得這是烏托邦，尤其歐央行

4、反對(duì)，認(rèn)為會(huì)使歐央行對(duì)危機(jī)國(guó)家的救助機(jī)制化。Mayer認(rèn)為該理由莫名其妙：歐央行不愿進(jìn)行間接救助，現(xiàn)在卻直接、大量地購(gòu)買希臘、葡萄牙、西班牙、意大利等國(guó)的國(guó)債。德央行行長(zhǎng)魏德曼投票反對(duì)歐央行這一做法，最近德國(guó)總統(tǒng)伍爾夫也公開批評(píng)，實(shí)際上反映了德國(guó)民眾普遍擔(dān)心一些國(guó)家政府債務(wù)失控、歐央行購(gòu)買債券可能引發(fā)通脹。德國(guó)人對(duì)通脹深惡痛絕，上世紀(jì)德國(guó)三次貨幣改革均與當(dāng)時(shí)的高通脹有關(guān)。Mayer強(qiáng)調(diào)，目前歐洲經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)不容樂(lè)觀，希臘等國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮，財(cái)政狀況惡化，國(guó)有資產(chǎn)出售進(jìn)展緩慢。希臘很可能很快又會(huì)成為標(biāo)題新聞，甚至像過(guò)去的阿根廷那樣發(fā)生自由落體運(yùn)動(dòng)。預(yù)計(jì)

5、隨著歐債危機(jī)的蔓延，歐央行購(gòu)買債券的壓力有增無(wú)減。歐央行一直很不情愿地介入歐債危機(jī)救助，試圖把有關(guān)操作降到最低。但歐央行別無(wú)選擇，正如醉漢駕車，別人已不相信他能保證安全了。Mayer在高盛時(shí)曾與候任歐央行行長(zhǎng)德拉吉共事，不時(shí)見(jiàn)面。Mayer指出，德拉吉有很強(qiáng)的能力，深受尊敬，但他來(lái)自意大利，歐央行的副行長(zhǎng)則來(lái)自葡萄牙，這兩個(gè)國(guó)家都面臨債務(wù)問(wèn)題，德拉吉將處于很尷尬、困難的境地。Mayer認(rèn)為，目前歐債危機(jī)的應(yīng)對(duì)是被動(dòng)地受市場(chǎng)壓力驅(qū)使，應(yīng)做長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，完善危機(jī)管理機(jī)制。如果EFSF轉(zhuǎn)型為貨幣機(jī)構(gòu)，4負(fù)責(zé)向危機(jī)國(guó)家提供流動(dòng)性，對(duì)其債務(wù)進(jìn)行重組，可成為危

6、機(jī)國(guó)家和歐央行之間的一個(gè)中介。歐央行不必直接買入政府債務(wù)，避免其聲譽(yù)受損、影響貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在設(shè)計(jì)布雷頓森林制度時(shí)，凱恩斯提出國(guó)際貨幣基金組織的構(gòu)想，就是汲取上世紀(jì)二、三十年代的教訓(xùn)。當(dāng)時(shí)德國(guó)等國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差很大，無(wú)法得到外部融資，只好通過(guò)緊縮政策恢復(fù)國(guó)際收支平衡，這是經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條的重要原因之一。Mayer指出，EFSF已有轉(zhuǎn)為歐洲穩(wěn)定機(jī)制的先例，如果轉(zhuǎn)為銀行或歐洲貨幣基金，無(wú)需修改歐盟條約，可能面臨的法律障礙會(huì)比發(fā)行歐洲共同債券小得多。在新機(jī)制下，各成員國(guó)政府可能需要提供更多的資源，保證在危機(jī)國(guó)家未能及時(shí)償還貸款時(shí)，新銀行或基

7、金也能順利運(yùn)行。三是中國(guó)也許可以在建立以一籃子商品為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣新體系中發(fā)揮帶頭作用。Mayer指出，1970年代初布雷頓森林體系崩潰以后，世界進(jìn)入信用貨幣時(shí)代，各國(guó)貨幣失去了定值基準(zhǔn)；央行爭(zhēng)先恐后地大量發(fā)行貨幣，導(dǎo)致各國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿率越來(lái)越高，通脹壓力增加。央行無(wú)論是調(diào)控貨幣供應(yīng)量，還是實(shí)行通脹目標(biāo)制，效果都不是很好。如通脹目標(biāo)制有效運(yùn)行所需的理性市場(chǎng)預(yù)期的條件，現(xiàn)實(shí)中并不存在。目前一些國(guó)家面臨的通脹壓力是1970年代以來(lái)最大的。Mayer對(duì)周小川行長(zhǎng)2009年發(fā)表的關(guān)于國(guó)際貨幣體系改革的文章表示歡迎，但他認(rèn)為，特別提款權(quán)（SDR）不過(guò)是幾種

8、缺乏基準(zhǔn)的國(guó)際貨幣組合而成，國(guó)際貨幣體系改革的根本出路是建立以一籃子商品為基礎(chǔ)的貨幣制度。4鑒于美國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣體系改革缺乏積極性，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)