《相對(duì)估值模型》PPT課件

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1、1相對(duì)估值模型的估值步驟P/E模型P/B模型P/S模型比較分析法相對(duì)估值模型21相對(duì)估值模型的估值相對(duì)估值模型又稱(chēng)倍數(shù)估值模型，主要通過(guò)擬估值公司的某一變量乘以估值倍數(shù)來(lái)進(jìn)行估值。估值步驟：1、確定擬估值公司的比較變量，并進(jìn)行計(jì)算或預(yù)測(cè)，比如公司的每股收益；2、選擇合適的估值倍數(shù)，這一步是估值的關(guān)鍵。估值倍數(shù)的選擇受公司的市場(chǎng)地位、經(jīng)營(yíng)情況以及財(cái)務(wù)狀況等因素影響，比如P/E（股價(jià)/每股收益）；3、估算股票價(jià)值，用第一步得出的比較變量乘以對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)估值倍數(shù)，比如“每股收益×基準(zhǔn)P/E”，得出估算的股票價(jià)值。32P/E模型P/E模型中，通常選用當(dāng)前

2、市盈率和預(yù)期市盈率。當(dāng)前市盈率(TrailingP/E)，又稱(chēng)靜態(tài)市盈率預(yù)期市盈率(ForwardP/E)，又稱(chēng)動(dòng)態(tài)市盈率4例1：P/E模型在深圳證券交易所上市的某房地產(chǎn)上市公司W(wǎng)K公司200×年底財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：年度凈利潤(rùn)為22億元，總股本44億股。預(yù)測(cè)WK公司將來(lái)12個(gè)月的每股收益為0.60元，目前股價(jià)為25元。問(wèn)題：計(jì)算WK公司的當(dāng)前市盈率和預(yù)期市盈率解答：5例2：P/E模型仍以WK公司為例，200×年底財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：1）年度凈利潤(rùn)為22億元，總股本44億股；經(jīng)過(guò)相關(guān)測(cè)算，WK公司將來(lái)12個(gè)月的每股收益為0.80元，目前股價(jià)為25元；2）根

3、據(jù)某機(jī)構(gòu)研究報(bào)告顯示，像WK這樣規(guī)模和盈利能力企業(yè)，其當(dāng)前市盈率和預(yù)期市盈率的合理值分別為：40和35；根據(jù)以上信息，請(qǐng)判斷WK股票是否被充分定價(jià)。解答：6例2：P/E模型（續(xù)）73P/B模型P/B（市凈率）P/B模型估值1、計(jì)算被估值公司股票賬面凈值，得出每股賬面價(jià)值；2、選擇合適的P/B估值倍數(shù)作為基準(zhǔn)，通常行業(yè)均值或可比公司值；3、估算股票價(jià)值，用第一步得出每股賬面價(jià)值乘以基準(zhǔn)P/B，得出估算的股票價(jià)值。8在中國(guó)上市的某兩家同行業(yè)上市公司2007年年報(bào)和2008年7月1日的市場(chǎng)數(shù)據(jù)如下表，計(jì)算兩家公司的P/B值。公司名稱(chēng)2007年末股票賬

4、面價(jià)值（億元）2007年的營(yíng)業(yè)收入（億元）2007年末總股本（億股）2008年7月1日股價(jià)（元）ZX90.1029.3229.8228.30HY28.003.9714.6115.45例3：P/B模型9例3：P/B模型（續(xù)）10例4：P/B模型（續(xù)）延續(xù)上題：如果以某研究機(jī)構(gòu)給出的8.5倍作為基準(zhǔn)市凈率進(jìn)行比較，判斷兩家公司股票的投資價(jià)值。114P/S模型P/S（市售率）P/S模型估值1、計(jì)算被估值公司營(yíng)業(yè)收入，得出每股營(yíng)業(yè)收入；2、選擇合適的P/S估值倍數(shù)作為基準(zhǔn)，通常為行業(yè)均值或者可比公司值；3、估算股票價(jià)值，用第一步得出每股營(yíng)業(yè)收入乘以基準(zhǔn)

5、P/S，得出估算的股票價(jià)值。12例5：P/S模型延續(xù)使用P/B估值中的例題3，計(jì)算ZX公司和HY公司的P/S值。13例6：P/S模型延續(xù)上題：如果以某研究機(jī)構(gòu)給出的35倍作為基準(zhǔn)市售率，判斷兩家公司股票的投資價(jià)值。14相對(duì)估值模型—常用估值倍數(shù)比較項(xiàng)目?jī)?yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)P/E模型1、每股收益是衡量公司盈利能力的最重要指標(biāo)，是股票內(nèi)在價(jià)值決定的首要因素；2、股票投資行業(yè)最為流行的指標(biāo)，可比性強(qiáng)。1、公司盈利可能為負(fù)，此時(shí)市盈率將沒(méi)有意義；2、公司處于動(dòng)蕩和過(guò)渡時(shí)期時(shí)，每股盈利往往代表不了上市公司真實(shí)盈利能力和水平；3、會(huì)計(jì)政策的使用容易被操縱，影響每股盈利

6、的數(shù)值。P/B模型1、即使公司出現(xiàn)會(huì)計(jì)虧損時(shí)，每股凈資產(chǎn)一般仍為正數(shù)；2、相比每股凈利潤(rùn)，每股凈資產(chǎn)更加穩(wěn)定，當(dāng)每股凈利潤(rùn)波動(dòng)較大時(shí)，該指標(biāo)優(yōu)勢(shì)更加明顯。1、當(dāng)比較公司規(guī)模差別較大時(shí)，市凈率指標(biāo)本身可能會(huì)出現(xiàn)誤導(dǎo)；2、同P/E指標(biāo)一樣，會(huì)計(jì)政策的使用容易被操縱，從而影響每股凈資產(chǎn)的數(shù)值；3、通貨膨脹以及技術(shù)進(jìn)步等因素會(huì)使賬面價(jià)值失真。P/S模型1、營(yíng)業(yè)收入不容易被操縱；2、同P/B一樣，P/S比率變動(dòng)幅度往往不大。1、營(yíng)業(yè)收入的高增長(zhǎng)不見(jiàn)得現(xiàn)金流量和凈利潤(rùn)也同樣增長(zhǎng)；2、雖然營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)很難操縱，但是收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)仍然存在差異，仍有可能出現(xiàn)扭曲。

7、15比較估值分析中比較的內(nèi)容包括市場(chǎng)估值、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、信用情況和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。比較估值分析將得到各種估值倍數(shù)和財(cái)務(wù)報(bào)表分析中提到的各種比率，最終估值倍數(shù)的確定需運(yùn)用主觀判斷力。比較估值的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：1、比較估值的優(yōu)點(diǎn)：可以基于公開(kāi)信息并且選擇的公眾公司的透明度較高，易于信息的取得2、比較估值的缺點(diǎn)：難于找到大量真正可比的公司，市場(chǎng)估值易受到公司行為的影響，會(huì)計(jì)政策的差異也可能扭曲比較基礎(chǔ)5比較估值法16例7：比較估值法有一新成立的ABC生物科技公司，目前處于“燒錢(qián)”階段，大量資金投入產(chǎn)品研發(fā)而沒(méi)有利潤(rùn)。在此時(shí)，以研發(fā)費(fèi)用，雇員數(shù)量，總收入作為比較指標(biāo)

8、較為合理，下圖1是基準(zhǔn)公司和ABC公司的數(shù)據(jù)，圖2是ABC的價(jià)值的比較估計(jì)。根據(jù)圖1的數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算比率并用以估計(jì)ABC的價(jià)值。圖1基準(zhǔn)公司和AB