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《人大行為金融學(xué)(MBA)課件第六章投資者的認知偏差和行為偏差(二)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、行為金融學(xué)2021/9/181第六章投資者的認知偏差與行為偏差二§1過度自信與頻繁交易§2后悔厭惡與處置效應(yīng)§3投資經(jīng)歷、記憶與行為偏差§4心理賬戶對投資行為的影響§5代表性思維與熟識性思維對投資組合的影響§6投資者群體行為和投資者情緒一、經(jīng)歷影響決策過去的經(jīng)歷或結(jié)果通常會影響人們以后的風(fēng)險決策。初生牛犢不怕虎一朝被蛇咬，十年怕井繩§3投資經(jīng)歷、記憶與行為偏差一、經(jīng)歷影響決策不同投資經(jīng)歷對投資風(fēng)格的影響在賺了錢之后感覺是在玩賭場的錢，同時進一步加重其過度自信的程度，就愿意冒更大的風(fēng)險——“賭場的錢效應(yīng)”。失敗者并不
2、總是回避風(fēng)險，人們通常會抓住機會彌補損失——“盡量返本效應(yīng)”。在經(jīng)歷了虧損之后感覺受了傷害，人們會變得不愿冒風(fēng)險——“蛇咬效應(yīng)”?！?投資經(jīng)歷、記憶與行為偏差在經(jīng)過長期的牛市行情后人們會產(chǎn)生“賭場的錢效應(yīng)”，而在經(jīng)歷下跌行情后，投資者會產(chǎn)生“盡量返本效應(yīng)”，因此繼續(xù)投資的沖動不會立即消除。即雖然股價已脫離價值或者趨勢也已明顯轉(zhuǎn)變，在股市的一波大回調(diào)之后總會有一波有規(guī)模的反彈，幾乎每次的股市逆轉(zhuǎn)的形態(tài)總是以M頭出現(xiàn)?！?投資經(jīng)歷、記憶與行為偏差總結(jié)：“賭場的錢”效應(yīng)使投資者在賺錢之后更愿意買入風(fēng)險大的股票；“盡量返本
3、效應(yīng)”使很多交易最終都是賠錢的交易；“蛇咬效應(yīng)”會使投資者害怕再次進入市場。對于一個新股民來說，很容易產(chǎn)生這種現(xiàn)象：“賭場效應(yīng)”——“盡量返本效應(yīng)”——“蛇咬效應(yīng)”?！?投資經(jīng)歷、記憶與行為偏差二、記憶的適應(yīng)性與投資行為為避免認知失調(diào)，我們會產(chǎn)生記憶的適應(yīng)性（一致性）。我們大多數(shù)人對于不喜歡的事實都視而不見。雖然事實就擺在我們眼前，置于我們鼻子底下，堵在我們喉嚨里——但我們還是不承認它。——美國哲學(xué)家EricHoffer投資者總是希望相信他們的投資決策是正確的。在相反的事實面前，大腦的防護機制會過濾掉反面的信息，并
4、改變對過去決策的回憶，導(dǎo)致投資者很難客觀評價他們的投資是否符合既定的投資目標?！?投資經(jīng)歷、記憶與行為偏差人們的記憶通常具有適應(yīng)性，即記憶是對事物和情感的感知，而并不能做到對事情進行客觀記錄。痛苦的經(jīng)歷越久遠，記憶中該經(jīng)歷的痛苦程度會越低A公司股票至今經(jīng)歷了一個緩慢的下跌過程；B公司的股票最近短時間內(nèi)突然急速下跌。投資者可能會對B公司的股票過分悲觀一些?？鞓返耐顿Y經(jīng)歷也類似：那些有著很高的快樂峰值和快樂結(jié)尾的投資經(jīng)歷給人的感覺更好一些。為了避免認知失調(diào)帶來的心理痛苦，投資者的大腦將會過濾掉或減少負面信息?！?投資經(jīng)
5、歷、記憶與行為偏差GoetzmannandPeles(1997)對投資者的記憶信息進行了研究：詢問兩組投資者（建筑師組和受過良好教育的投資專業(yè)人士組）兩個問題：（1）你去年的收益率是多少？（2）你跑贏市場多少？§3投資經(jīng)歷、記憶與行為偏差專業(yè)投資者建筑師收益率高估值超常收益高估值3.4%5.11%4.62%6.22%高估（%）一、心理賬戶（mentalaccounting）企業(yè)甚至政府部門都會通過經(jīng)濟意義上的會計賬戶來進行資金的核算。個人通常使用心理會計賬戶來處理事情，即在我們的頭腦里，會分別為不同用途的資金（或資
6、產(chǎn)）建立不同的賬戶，并通過心理預(yù)算來使每個心理帳戶的成本與收益相匹配，這種賬戶被稱之為心理賬戶。§4心理賬戶對投資行為的影響舉例今天晚上你打算去看一部電影，票價是200元，在你馬上要出發(fā)的時候，發(fā)現(xiàn)把價值200元的飯卡弄丟了。你是否還會去看這場電影呢？假設(shè)你昨天花200元錢買了一張今天晚上的電影票，在你馬上要出發(fā)的時候，突然發(fā)現(xiàn)把電影票弄丟了。如果想去看電影，就必須再花200元錢買張票，你是否還會去看這場電影呢？§4心理賬戶對投資行為的影響心理賬戶的特點：（1）每一項資金（資產(chǎn)）都被放入一個心理賬戶，該賬戶包含著進
7、行相應(yīng)決策的成本和收益（效用）核算。（2）各個心理賬戶通常是獨立的、被分割的。（3）人們通過心理預(yù)算來使每一個心理帳戶的成本與收益相匹配。在進行決策時，個體通常并不權(quán)衡全局進行考慮，而是在心里無意識地把一項決策分成幾個“心理賬戶”，對于每個心理賬戶人們會有不同的決策?！?心理賬戶對投資行為的影響心理賬戶說明人在金錢面前是非理性的，是很主觀的，并不具有其所宣稱的理性。比如同樣是100元，是工資掙來的，還是彩票贏來的，或者路上撿來的，對于消費來說，應(yīng)該是一樣的，可是事實卻不然。在人們心里，會把辛苦賺來的錢，和意外獲得的
8、錢放入不同的帳戶內(nèi)。人們會將辛苦賺來的項目報酬有嚴謹?shù)膬π詈屯顿Y計劃，但是對意外獲得的錢卻有不同的態(tài)度。其實，一個人名下的錢，并不依據(jù)它的來源有了性質(zhì)上的區(qū)別?！?心理賬戶對投資行為的影響因此，心理帳戶的存在使個體在做決策時往往會違背一些簡單的經(jīng)濟運算法則，做出許多非理性的消費或投資行為。極端案例：彩民的大獎心理賬戶大獎心理賬戶是彩民購買彩票時有意或無意中形
