《長期籌資決策》課件

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1、第五章長期籌資決策本章要點(diǎn)：資本成本杠桿原理資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本一、資本成本概述1.概念：資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。2.內(nèi)容：包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。*籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金的過程中為獲取資本而付出的費(fèi)用。通常在籌資過程中一次支付，在使用資金的過程中不再發(fā)生。例如，借款手續(xù)費(fèi)、證券注冊費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、印刷費(fèi)等?；I資費(fèi)用同籌集資金的數(shù)額、使用時(shí)間的長短一般沒有直接關(guān)系，屬于固定性的資本支出。通常將其視作為籌資總額的一項(xiàng)扣除，企業(yè)的籌資總額扣除籌資費(fèi)用后的余額為有效籌資額。*用資費(fèi)用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資過程

2、中因使用資金而付出的費(fèi)用。如利息、股利等。用資費(fèi)用的大小與籌集資金的數(shù)額的多少、資金占用時(shí)間的長短成正比，屬于變動(dòng)性的資本支出。3.屬性：包括時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是投資者進(jìn)行投資所要求的最低的報(bào)酬率。4.資本成本率的種類個(gè)別資本成本率、綜合資本成本率、邊際資本成本率5.作用（1）選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。（2）資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。（3）資本成本可以作為評價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。二、個(gè)別資本成本率的計(jì)算1.原理：企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額的百分比。式中，K——資

3、本成本D——用資費(fèi)用P——籌資數(shù)額f——籌資費(fèi)用F——籌資費(fèi)用率2.長期債權(quán)資本成本率債務(wù)資金主要指通過銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券所籌集的資金，主要特點(diǎn)是：第一，利息按預(yù)先確定的利息率計(jì)算，其不受企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好壞和成本高低的影響。第二，利息在稅前利潤中列支，有抵減所得稅的效應(yīng),相當(dāng)于企業(yè)得到了少交一部分所得稅的好處。實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息=利息費(fèi)用*（1-所得稅稅率）第三，發(fā)生一定的籌資費(fèi)用。（1）長期借款成本Kl——長期借款成本率Il——長期借款年利息額T——企業(yè)所得稅稅率L——長期借款本金Fl——長期借款籌資費(fèi)用率Rl——借款年利率例

4、1：某公司欲從銀行取得一筆借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)率為0.1%，年利率為5%，期限為3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本，公司所得稅稅率為25%，這筆借款的資本成本率是多少？考慮如下三個(gè)問題：①籌資費(fèi)用較小時(shí)，長期借款資本成本率？（）幻燈片10②在①的基礎(chǔ)上，當(dāng)借款附加補(bǔ)償性余額時(shí)，長期借款的資本成本率又將如何？幻燈片11③當(dāng)借款每年結(jié)息M次時(shí)，資本成本率又將如何？幻燈片12例2：若上例中不考慮借款的手續(xù)費(fèi)，則這筆借款的資本成本率為？例3：若該公司欲借款1000萬元，年利率為5%，期限為3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本，銀行要求補(bǔ)償性

5、余額為20%，公司所得稅稅率為25%，則這筆借款的資本成本率為？在有補(bǔ)償性余額的情況下，企業(yè)可動(dòng)用的借款籌資額應(yīng)扣除補(bǔ)償性余額。例4：若該公司借款1000萬元，年利率為5%，期限為3年，每季結(jié)息一次，到期一次還本，公司所得稅稅率為25%，則這筆借款的資本成本率為多少？（2）債券成本注意：發(fā)行債券的籌資費(fèi)用一般較高，應(yīng)當(dāng)考慮。債券利息允許在繳納所得稅前支付，公司可享受稅上利益在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下：Kb——債券資本成本率Ib——債券年利息B——債券發(fā)行額Fb——債券籌資費(fèi)用率例5：某公司擬等價(jià)發(fā)行面值為1000元，期限為5年，

6、票面利率為8%的債券，每年結(jié)息一次，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%，公司所得稅稅率為25%，則該批債券的資本成本率為？若溢價(jià)100元發(fā)行，資本成本率為多少？若折價(jià)50元發(fā)行，資本成本率又為多少？③考慮貨幣時(shí)間價(jià)值：先利用債券估價(jià)模型測算債券的稅前資本成本率——債券面額；n——債券期數(shù)P0----債券籌資凈額，即債券發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用；Rb–債券投資的必要報(bào)酬率，即債券的稅前資本成本率t—付息次數(shù)；再測算債券的稅后資本成本率n例6:A公司準(zhǔn)備以溢價(jià)150元發(fā)行面額1000元,票面利率10%,期限5年的債券一批.每年結(jié)息一次.平均每張債券

7、的發(fā)行費(fèi)用16元.公司所得稅率33%.該債券的資本成本率為多少?解:考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí):3.股權(quán)資本成本率的測算股權(quán)資本包括普通股、優(yōu)先股和留存收益，其資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩方面。發(fā)行普通股和優(yōu)先股的籌資費(fèi)用與發(fā)行企業(yè)債券相似，但是用資費(fèi)用卻有很大的差別，體現(xiàn)在：其一，企業(yè)債券的利息是確定的，而普通股股利由企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績而確定。其二，股利是用稅后利潤支付，企業(yè)不能得到抵減所得稅的好處。（1）普通股的資本成本股利貼現(xiàn)模型(估價(jià)法）例6：某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格為12元/股，每股發(fā)行費(fèi)用為1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利

8、每股1.2元，其資本成本率為多少？例7：某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格為15元，發(fā)行費(fèi)用為1.5元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長4%，其資本成本率為？資本資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型（債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（2