《長(zhǎng)期籌資決策》ppt課件

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1、典型的融資決策如何選擇債務(wù)和股權(quán)出售？如何確定所要出售的債務(wù)和股權(quán)的價(jià)值？何時(shí)出售這些債務(wù)和股權(quán)？以何種比例出售這種債務(wù)和股權(quán)？創(chuàng)造有價(jià)值融資機(jī)會(huì)的方法前提：市場(chǎng)不是很有效包裝證劵，欺詐消費(fèi)者降低成本或提高津貼創(chuàng)新證券：公司從開(kāi)發(fā)和高價(jià)發(fā)行具有獨(dú)創(chuàng)性的證券中獲取好處如果資本市場(chǎng)有效呢？第一節(jié)融資工具一、權(quán)益資本融資二、長(zhǎng)期債務(wù)融資三、租賃融資一、普通股融資1992年，境內(nèi)證券公司融資總額只有94億元。截止2010年12月31日，我國(guó)證券市場(chǎng)全年直接融資金額達(dá)2.76萬(wàn)億元，其中，股票市場(chǎng)全年直接融資金額達(dá)9434億元，債券市場(chǎng)直接融資金額達(dá)1.8萬(wàn)億元。若以全年實(shí)際新增信貸規(guī)模8萬(wàn)億元進(jìn)行簡(jiǎn)單

2、估算，2010年我國(guó)證券市場(chǎng)直接融資比重或突破30%。我國(guó)現(xiàn)有上市公司3000多家。普通股的一般權(quán)利——股利權(quán)：按比例分享股利——投票權(quán)——求償（清算）權(quán)：按比例分享剩余財(cái)產(chǎn)——優(yōu)先認(rèn)股權(quán)IPO成功的條件Initialpublicoffering硬性約束軟性約束：—有能力的承銷(xiāo)商：—合理的發(fā)行價(jià)格（依賴(lài)營(yíng)利能力和未來(lái)的發(fā)展前景）；—選擇有利的發(fā)行機(jī)會(huì)。公司上市的優(yōu)點(diǎn)以低成本迅速籌集大量資金現(xiàn)有股東的資產(chǎn)獲得流動(dòng)性和實(shí)現(xiàn)投資多元化確定市場(chǎng)價(jià)值及升值提高信譽(yù)，改善形象利用股票價(jià)格變動(dòng)客觀反映公司狀況上市的不利之處負(fù)擔(dān)發(fā)行成本，籌資成本過(guò)高所有權(quán)收益的稀釋?zhuān)タ刂茩?quán)財(cái)務(wù)及其他信息公開(kāi)，不利于競(jìng)爭(zhēng)難

3、以私下交易股東和市場(chǎng)壓力導(dǎo)致短期交易下市（goprivate）LBO(LeverageBuyout)杠桿收購(gòu)：某主體通過(guò)高負(fù)債方式融資購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股份，從而改變公司的所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)，甚至成為非上市公司。可能的主體：專(zhuān)業(yè)并購(gòu)公司、機(jī)構(gòu)投資者、非上市公司或個(gè)人投資者、目標(biāo)公司管理層股票贖回用于股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)債或股票兼并作為現(xiàn)金股利替代形式增加杠桿（提高EPS）提高企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)值的手段：企業(yè)價(jià)值低估的信號(hào)例：申能回購(gòu)股份1999年10月18日，申能集團(tuán)和申能股份兩家公司的董事會(huì)同時(shí)決定，擬由申能股份向申能集團(tuán)定向協(xié)議回購(gòu)10億股國(guó)有股，回購(gòu)股份占申能股份總股本的37．98%。申能股份19

4、99年中期每股凈資產(chǎn)收益率從6.45%增至10.32%國(guó)有股占公司總股份由80.25%下降至68.16%促使公司的管理人員在決策時(shí)更加謹(jǐn)慎，有利于公司資金使用效率的提高?；刭?gòu)在我國(guó)可能存在的問(wèn)題回購(gòu)價(jià)格如何確定？回購(gòu)的目的是什么？回購(gòu)的效果如何？是否保護(hù)中小投資者的利益？普通股融資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小股利非限定支付永續(xù)資本，舉債基礎(chǔ)缺點(diǎn)：成本高（包括發(fā)行成本）控制權(quán)分撒盈利稀釋投資者結(jié)構(gòu)根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年5月16日，公募基金、券商、QFII、險(xiǎn)資和社保等五大機(jī)構(gòu)累計(jì)持股市約1.1萬(wàn)億，占全部A股20萬(wàn)億流通市值的5.42%，遠(yuǎn)低于2007年之時(shí)

5、的18.86%。市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變“散戶化”。上世紀(jì)80年代，英國(guó)個(gè)人持股比例只有20%企業(yè)成長(zhǎng)的雙翼—融資能力使股票（而不僅是公司）更具有投資吸引力財(cái)務(wù)信用建立廣泛的投資主體使現(xiàn)有投資者滿意，吸引潛在投資者，奠定再融資基礎(chǔ)可能的后果企業(yè)形象被破壞喪失再融資能力易成為惡意收購(gòu)的對(duì)象二、優(yōu)先股融資1、優(yōu)先股概述：混合證券（Hybridfinancing）權(quán)益特征：股利非限定支付；舉債基礎(chǔ)；永續(xù)資本：債務(wù)特征：優(yōu)先求償和分配；固定股利率；無(wú)投票權(quán)；其他特征：強(qiáng)制性贖回條款；可轉(zhuǎn)換條款2、發(fā)行優(yōu)先股的目的防止股權(quán)分散調(diào)節(jié)現(xiàn)金余缺改善公司資本結(jié)構(gòu)維持舉債能力3、融資特點(diǎn)有利：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小；避免稀釋

6、股東權(quán)益；避免控制權(quán)分散；擴(kuò)大舉債能力；稅收的好處（機(jī)構(gòu)投資者70%的股利免稅）不利：成本高（稅后）；限制多優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)（2）與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益（3）無(wú)期限的優(yōu)先股沒(méi)有到期期限，不會(huì)減少公司現(xiàn)金流，不需要償還本金缺點(diǎn)：（1）優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負(fù)債籌資（2）優(yōu)先股的股利支付雖然沒(méi)有法律約束，但是經(jīng)濟(jì)上的約束使公司傾向于按時(shí)支付其股利。因此，優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負(fù)債籌資沒(méi)有什么差別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本二、長(zhǎng)期債務(wù)融資1、銀行長(zhǎng)期借款融資2、公司長(zhǎng)期負(fù)債融

7、資1、銀行長(zhǎng)期借款融資特點(diǎn)：速度快，手續(xù)簡(jiǎn)單；貸款種類(lèi)繁多，比較靈活、方便；風(fēng)險(xiǎn)適中，成本低；可利用合作關(guān)系。缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高，限制大，數(shù)額有限。2、公司長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期債券的基本特征：設(shè)定：面值、息票利率、期限償債基金計(jì)劃：有規(guī)律贖回選擇性贖回條款保護(hù)性條款債券融資的動(dòng)因替代銀行信貸資金—在期限、利率、數(shù)量上有更大的靈活性維持公司的控制權(quán)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益?zhèn)念?lèi)型抵押（有擔(dān)保）債券信用債券（Debe