期貨套期保值 (1)套期保值的目的

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1、期貨套期保值（1）套期保值的目的期貨市場基本的經(jīng)濟(jì)功能之一就是為現(xiàn)貨企業(yè)提供價格風(fēng)險管理的機(jī)制。為了避免價格風(fēng)險，最常用的手段便是套期保值。期貨交易的主要目的是將生產(chǎn)者和用戶的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場來抵消現(xiàn)貨市場中價格的反向運(yùn)動時，這個過程就叫套期保值。套期保值（Hedging）又譯作"對沖交易"或"海琴"等。它的基本做法就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)相同的期貨合約，對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以此來補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實(shí)際價格風(fēng)險或利益，

2、使交易者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。（2）套期保值的原理第一，期貨交易過程中期貨價格與現(xiàn)貨價格盡管變動幅度不會完全一致，但變動的趨勢基本一致。即當(dāng)特定商品的現(xiàn)貨價格趨于上漲時，其期貨價格也趨于上漲，反之亦然。這是因?yàn)槠谪浭袌雠c現(xiàn)貨市場雖然是兩個各自分開的不同市場，但對于特定的商品來說，其期貨價格與現(xiàn)貨價格主要的影響因素是相同的。這樣，引起現(xiàn)貨市場價格漲跌的因素，也同樣會影響到期貨市場價格同向的漲跌。套期保值者就可以通過在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場相反的交易來達(dá)到保值的功能，使價格穩(wěn)定在一個目標(biāo)水平上。第二，現(xiàn)貨價格與期貨價格不僅變動的趨勢相同，而且，到合約期滿

3、時，兩者將大致相等或合二為一。這是因?yàn)椋谪泝r格包含有儲藏該商品直至交割日為止的一切費(fèi)用，這樣，遠(yuǎn)期期貨價格要比近期期貨價格高。當(dāng)期貨合約接近于交割日時，儲存費(fèi)用會逐漸減少乃至完全消失，這時，兩個價格的決定因素實(shí)際上已經(jīng)幾乎相同了，交割月份的期貨價格與現(xiàn)貨價格趨于一致。這就是期貨市場與現(xiàn)貨市場的市場走勢趨同性原理。當(dāng)然，期貨市場并不等同于現(xiàn)貨市場，它還會受一些其他因素的影響，因而，期貨價格的波動時間與波動幅度不一定與現(xiàn)貨價格完全一致，加之期貨市場上有規(guī)定的交易單位，兩個市場操作的數(shù)量往往不盡相等，這些就意味著套期保值者在沖銷盈虧時，有可能獲得額外的利潤，也

4、可能產(chǎn)生小額虧損。因此，我們在從事套期保值交易時，也要關(guān)注可能會影響套期保值效果的因素，如基差、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)差異、交易數(shù)量差異等，使套期保值交易能達(dá)到滿意的效果，能為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供有效的服務(wù)。（3）套期保值的類型按照在期貨市場上所持的頭寸，套期保值又分為賣方套期保值和買方套期保值。賣出套期保值（賣期保值）是套期保值者首先賣出期貨合約，持有空頭頭寸，以保護(hù)他在現(xiàn)貨市場中的多頭頭寸，旨在避免價格下跌的風(fēng)險，通常為農(nóng)場主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和倉儲業(yè)主等經(jīng)營者所采用。買入套期保值（買期保值）是套期保值者首先買進(jìn)期貨合約，持有多頭頭寸，以保障他在現(xiàn)貨市場的空頭頭寸，旨在

5、避免價格上漲的風(fēng)險，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營者所采用。如果一位現(xiàn)貨商在現(xiàn)貨市場中擁有或?qū)⒁獡碛幸环N商品，他可以通過在期貨市場中賣出等量的商品合約來套期保值。賣出套期保值能使現(xiàn)貨商鎖定利潤。在商品持有期，如果商品價格下跌，商品持有者將在現(xiàn)貨市場中虧錢?？墒牵?dāng)他在期貨市場賣出該商品的期貨合約，那么，他就可以從期貨價格下跌中獲利，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的損失。盈利和損失相互抵消使該現(xiàn)貨商所持有的商品的凈價格與商品原有價值非常接近。例如，農(nóng)民在大豆收獲前，預(yù)先賣出大豆期貨，進(jìn)行賣出套期保值交易。如果一位現(xiàn)貨商現(xiàn)在缺少商品，將來要購買這一商品，那么他可以在期貨市場

6、中進(jìn)行買入套期保值。買入套期保值為那些想在未來某時期購買一種商品而又想避開可能的價格上漲的現(xiàn)貨商所采用。如果價格上漲，他將在現(xiàn)貨市場購買該商品支付更多資金，但同時能在期貨市場中賺錢而抵消了在現(xiàn)貨市場中的損失。例如，飼料企業(yè)在未來一段時期將購買飼料原料--豆粕，就可以預(yù)先買入豆粕期貨，進(jìn)行買入套期保值。以在期貨市場的買入頭寸，來替代未來在現(xiàn)貨市場的購買。當(dāng)然，套期保值交易防止了價格反向運(yùn)動帶來的可能損失，同時套期保值商也失去了因價格正向運(yùn)動帶來意外收益的可能性。理論上講，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價格保護(hù)，但實(shí)際生活中，這種保護(hù)并不一定是十全十美的。許多因

7、素，如基差等經(jīng)常會影響套期保值交易的效果，下面我們來具體分析一下。（4）基差與套期保值套期保值可以大體抵消現(xiàn)貨市場中價格波動的風(fēng)險，但不能使風(fēng)險完全消失，主要原因是存在"基差"這個因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價格風(fēng)險，就必須掌握基差及其基本原理?；畹暮x基差(basis)是指某一特定商品在某一特定時間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價格與該商品近期合約的期貨價格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價格-期貨價格。例如，2003年5月30日大連的大豆現(xiàn)貨價格2700元/噸，當(dāng)日，2003年7月黃大豆1號期貨合約價格是2620元/噸，則基差是80元/噸?；羁梢允钦龜?shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主

8、要取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于期貨價格。現(xiàn)貨價格高于期貨價格，則基