股票質押回購標的證券管理

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1、股票質押回購標的證券管理中信證券股份有限公司2014年7月2一、標的證券管理原則二、標的證券管理核心細節(jié)三、標的證券特別注意事項四、標的證券內部管理主要內容3一、標的證券管理原則合理估值原則質押單票，參照不同板塊、不同行業(yè)估值平均水平進行分析和比較制定有區(qū)別、合理的質押折扣率區(qū)間對于估值較高的個股，嚴格控制質押折扣率板塊分類管理對于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股票分板塊管理制定不同板塊股票對應折扣率區(qū)間流動性原則質押單票的融資額與單票的總市值、流通市值掛鉤質押單票的折扣率與止損線設定與單票的日均成交量掛鉤重大事項管

2、理重大資產重組新股發(fā)行ST摘帽4二、標的證券管理核心細節(jié)——折扣率原則制定折扣率的區(qū)間，原則上上限不超過50%根據不同板塊和不同行業(yè)的估值比較，再進行折扣率的修正下調根據質押股票股份性質，流動性，再次修正下調折扣率方法證券公司可以綜合標的股票基本面、流動性、波動率等指標構建折扣率評價模型，采用定量和定性相結合的分析手段確定最終的折扣率水平。確定折扣率時建議考量的幾方面因素：市凈率（P/B）、市盈率（P/E）——P/B、P/E過高的股票，其折扣率應相應調低；波動性（波動率、振幅、累計漲幅）——波動過大的股票，

3、其折扣率應相應調低；流動性（市值規(guī)模、融資額/日均成交額）——流動性越差，其折扣率應相應調低；5二、標的證券管理核心細節(jié)——平倉線原則合理的平倉線設置，使得股票跌到平倉線附近時，補倉是客戶的理性選擇方法根據股份性質，制定不同性質股票對應止損線比例下限，原則上不低于150%根據股份流通市值、日均成交量修正上調止損線根據股份處置可能的稅收問題，再次修正上調止損線6二、標的證券管理核心細節(jié)——規(guī)模和期限根據單票融資規(guī)模調整質押標的折扣率，規(guī)模較大，則向下調整折扣率根據融資期限長短調整質押標的折扣率，期限長，則向下

4、調整折扣率7二、標的證券管理核心細節(jié)——限售股限售股的風險應特殊對待：限售期限：建議控制標的證券最長限售期，限售期超過2年的，不適宜作為質押標的；回購期限：應至少覆蓋限售期；若考慮質押標的處置周期，建議將購回日設定在解除限售日一段時間（如：3個月，半年等）之后。折扣率：由于限售股在限售期間不能在二級市場及時處置，并且限售股解禁本身也會對市場價格產生沖擊，因此折扣率定價應在相同標的品種的流通股折扣率基礎上向下調整，如為流通股折扣率的90%-95%水平。個人所得稅問題：對于個人投資者持有的限售股份，還應考慮個人

5、所得稅問題，降低折扣率，并提高警戒線、平倉線等指標。延長限售期的問題：上市公司股東可能在待購回期間承諾延長限售，從而增加風險，證券公司應在相關協(xié)議中要求客戶在待購回期間不得承諾延長限售，否則公司有權提前購回。8二、標的證券管理核心細節(jié)——限售股（續(xù)）限售股質押應關注的問題——風險盯市與違約處置風險盯市：限售股的警戒線、平倉線應高于相同標的流通股的警戒線、平倉線水平，從實際操作看，建議限售股平倉線水平不低于160%，警戒線水平不低于180%。違約處置：待購回期間，發(fā)生客戶轉讓解除限售存量股份的情況時，客戶應當

6、向公司及時披露信息；為了控制因客戶減持解除限售存量股份而影響公司處置股份的能力，證券公司可以事先與客戶協(xié)議約定待購回期間客戶減持股份的相關限制條件。限售股違約處置，須視具體限售情況選擇處置策略：對于法律法規(guī)等明確規(guī)定特殊期限內“不得轉讓”的股票，應當等待相關特殊期限結束后進行處置，由于對融資期限進行了控制，等待期限可控。針對通過交易所掛牌交易轉讓有期限和數量限制的限售股，可通過大宗交易方式進行處置。該類處置方式主要針對解除限售存量股份。針對不得通過上市交易轉讓的限售股通過協(xié)議轉讓方式進行轉讓處置。該類處置方

7、式主要針對“不得通過證券交易所掛牌交易方式轉讓”的限售股。通過場外司法程序拍賣。該類處置方式主要針對“不得通過證券交易所掛牌交易方式轉讓”的限售股。9二、標的證券管理核心細節(jié)——持股比例超過5%股東持股比例超過5%以上股東須關注的問題：在股權分置改革方案實施之日起十二個月后，持有上市公司股份總數5%以上的原非流通股股東，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數量占該公司股份總數的比例在十二個月內不得超過5%，在二十四個月內不得超過10%；業(yè)務措施：違約處置時，如果是通過證券交易所掛牌交易進行處置的，

8、應當遵循以上關于出售數量的限制。如果是通過協(xié)議轉讓、司法拍賣等方式進行處置，則無需受以上數量限制。信息披露:進行質押的股份超過5%的，應當進行信息披露;處置5%以上大股東所質押股份導致股份變動的，應當按照規(guī)定進行信息披露。違約處置應避免短線交易，避開敏感期、窗口期。10二、標的證券管理核心細節(jié)——董監(jiān)高持股董監(jiān)高持股須關注的問題：查看公司章程，確認章程是否對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員轉讓其所持有的本公司股份作出