華泰保險(xiǎn)上市方案分析

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1、華泰保險(xiǎn)上市方案分析2001年9月19日目錄一、方案背景二、方案分析三、要點(diǎn)比較2方案背景2001年8月27日，華泰保險(xiǎn)公司與中金公司的主要領(lǐng)導(dǎo)就公司上市的有關(guān)問題進(jìn)行了初步討論，雙方領(lǐng)導(dǎo)提出了一些需要進(jìn)一步思考和解決的問題。我們在此將所涉及的主要問題列出，并在下文中進(jìn)行了詳細(xì)分析。所涉及問題主要是：控股公司的設(shè)立公司目前持有現(xiàn)金相對(duì)于現(xiàn)有業(yè)務(wù)過多現(xiàn)有公司管理層在未來公司架構(gòu)中的地位和作用開展壽險(xiǎn)公司對(duì)擬上市公司盈利的影響國有股減持對(duì)公司的影響3方案一：保險(xiǎn)控股公司模式重組后結(jié)構(gòu)原始股東華泰保險(xiǎn)100%80%控股公司其他股東20%上市后結(jié)構(gòu)原始股東華泰保險(xiǎn)100%華泰壽險(xiǎn)30%1

2、00%50%公眾股東控股公司其他股東20%境外戰(zhàn)略投資者圖中比例應(yīng)視具體情況而定4第一步：由現(xiàn)“華泰保險(xiǎn)”中若干股東以其持有的股權(quán)出資，設(shè)立“控股公司”，由“控股公司”控股現(xiàn)“華泰保險(xiǎn)”第二步：將“華泰保險(xiǎn)”上市第三步：由“華泰控股”與外資共同投資設(shè)立“華泰壽險(xiǎn)”方案一分析操作程序與保監(jiān)會(huì)溝通，爭取他們的支持外資股東的支持盡管關(guān)聯(lián)交易是個(gè)問題，但是通過：1.提交國際上的案例（如德國安聯(lián)）向監(jiān)管當(dāng)局解釋；2.日后的合理安排和充分披露予以解決。對(duì)策金融控股公司的設(shè)立需要國務(wù)院審批北京市工商局目前對(duì)以權(quán)益形式出資設(shè)立公司持否定態(tài)度難以獲得現(xiàn)有全部股東的同意考慮到今后集團(tuán)中可能多個(gè)公司上

3、市,信息披露等問題不易解決,管理難度較大股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，日后可能需要二次重組日后開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可能會(huì)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的問題缺點(diǎn)先行設(shè)立“控股公司”可保持管理層對(duì)“華泰保險(xiǎn)”（即未來上市公司）的控制力不變原股份公司三年業(yè)績可以連續(xù)計(jì)算，便于上市不會(huì)由于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利培養(yǎng)期較長而對(duì)擬上市公司在上市過程中和上市后業(yè)績產(chǎn)生影響可以回避國有股或國有法人股減持的問題優(yōu)點(diǎn)先行設(shè)立“控股公司”部分股東進(jìn)入“控股公司”，另外部分股東保留在“華泰保險(xiǎn)”“控股公司”可能需要注冊成股份公司開展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)未來“控股公司”戰(zhàn)略定位為“控股公司將主要從事與資金運(yùn)用有關(guān)的業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)子公司將主要從事與

4、展業(yè)有關(guān)的業(yè)務(wù)”實(shí)施要點(diǎn)5現(xiàn)“華泰保險(xiǎn)”減資，將注冊資本減少（例如，將注冊資本降低到9億）方案一的變化：現(xiàn)有公司減資操作程序?qū)で蟊１O(jiān)會(huì)對(duì)“控股公司”今后開展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的支持對(duì)策監(jiān)管部門是否會(huì)對(duì)“華泰保險(xiǎn)”的減資而提出資本剩余疑問，可能會(huì)成為上市的阻礙缺點(diǎn)提高了凈資產(chǎn)收益率可以部分地解決設(shè)立壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)所需資金優(yōu)點(diǎn)華泰保險(xiǎn)用自有現(xiàn)金向股東等比例回購30％股權(quán)，“控股公司”用所得現(xiàn)金向“華泰保險(xiǎn)”收購固定資產(chǎn)及其他資產(chǎn)實(shí)施要點(diǎn)6第四步：“華泰控股”設(shè)立資產(chǎn)管理公司進(jìn)一步發(fā)展規(guī)劃操作程序?qū)Σ呷秉c(diǎn)優(yōu)點(diǎn)由上市后的“華泰保險(xiǎn)”公司占有“資產(chǎn)管理公司”一定的股權(quán)實(shí)施要點(diǎn)資產(chǎn)管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以靈活

5、安排，但以“控股公司”控制為妥，以符合未來整體戰(zhàn)略7方案一最佳結(jié)構(gòu)注：1。圖中關(guān)于資產(chǎn)管理公司的股權(quán)比例可以靈活處理2。其它各項(xiàng)數(shù)據(jù)亦為假設(shè)值50%25%資產(chǎn)管理公司25%原始股東華泰保險(xiǎn)100%華泰壽險(xiǎn)30%80%50%公眾股東華泰控股其他股東20%戰(zhàn)略投資者境外戰(zhàn)略投資者8方案二：產(chǎn)險(xiǎn)公司先上市方案上市后結(jié)構(gòu)原始股東70%30%華泰保險(xiǎn)公眾股東70%華泰產(chǎn)險(xiǎn)圖中比例應(yīng)視具體情況而定成立壽險(xiǎn)后結(jié)構(gòu)原始股東華泰產(chǎn)險(xiǎn)70%華泰壽險(xiǎn)保險(xiǎn)集團(tuán)境外戰(zhàn)略投資者30%公眾股東9第一步：將現(xiàn)有“華泰保險(xiǎn)”上市第二步：將上市公司的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)剝離，另行設(shè)立新的“華泰產(chǎn)險(xiǎn)”第三步：引入境外投資者設(shè)立“

6、華泰壽險(xiǎn)”方案二分析操作程序與保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)溝通，爭取他們對(duì)上市和開展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的支持考慮收購或兼并一家財(cái)險(xiǎn)或壽險(xiǎn)公司，以解決牌照問題壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利問題可參照香港盈科保險(xiǎn)案例請(qǐng)審計(jì)師提供利潤調(diào)整有關(guān)意見與財(cái)政部溝通，爭取他們對(duì)成立金融控股公司的支持對(duì)策設(shè)立壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，原有股東能否達(dá)成一致意見存在一定疑問分拆財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)并新設(shè)“華泰產(chǎn)險(xiǎn)”的保監(jiān)會(huì)審批會(huì)有一定難度壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)開展相當(dāng)長一段時(shí)間（5－8年）內(nèi)對(duì)上市公司業(yè)績有一定拖累現(xiàn)有股東對(duì)公司的控制力將保持不變金融控股公司日后設(shè)立時(shí)，仍需要得到國務(wù)院批準(zhǔn)國有股或國有法人股減持的問題無法回避缺點(diǎn)第一步操作上的基礎(chǔ)性阻礙小，將設(shè)立“控股公司”的難題

7、推后解決，以待政策變化與方案一相比，不存在中期二次重組要求管理上難度較小短時(shí)間即可達(dá)到上市目的有利于減少今后開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)的關(guān)聯(lián)交易優(yōu)點(diǎn)上市公司在分拆財(cái)險(xiǎn)和成立壽險(xiǎn)的同時(shí)完成了向控股公司性質(zhì)的轉(zhuǎn)變分拆財(cái)險(xiǎn)、成立壽險(xiǎn)時(shí)，財(cái)險(xiǎn)牌照需要重新申請(qǐng)實(shí)施要點(diǎn)10第四步：上市公司設(shè)立資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃操作程序可參照方案一的模式進(jìn)行對(duì)策缺點(diǎn)對(duì)上市公司而言，不存在關(guān)聯(lián)交易的問題優(yōu)點(diǎn)實(shí)施要點(diǎn)11方案三：上市后集團(tuán)化方案圖中比例應(yīng)視具體情況而定上市后結(jié)構(gòu)原始股東70%華泰保險(xiǎn)70