國信證 券-光大證 券-601788-調(diào)研交流紀(jì)要-100121

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1、Page3[Table_KeyInfo]2010年1月20日動態(tài)報告/公司快評非銀行金融[Table_StockInfo]光大證券（601788）中性公司調(diào)研交流紀(jì)要（維持評級）證券[Table_Title]光大證券調(diào)研交流紀(jì)要非銀行金融首席分析師：邵子欽shaozq@guosen.com.cn0755-82130468證券信托業(yè)資深分析師：田良tianliang@guosen.com.cn事項：[Table_Summary]2010年1月19日非銀行金融研究小組與公司投資者關(guān)系部就2010年各業(yè)務(wù)線發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入的交流。會議紀(jì)要：n經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：規(guī)模+服務(wù)公司目前擁有86

2、家營業(yè)部，2010年1月獲準(zhǔn)新設(shè)5家，其中上海2家、廣東2家、福建1家。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略主線有兩條：1.規(guī)模路線，繼續(xù)保持網(wǎng)點數(shù)量12位的數(shù)量優(yōu)勢；2.增加服務(wù)，服務(wù)的基礎(chǔ)在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的管理機制，經(jīng)過大半年的溝通融合，證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)人制度已明確，光大金陽光產(chǎn)品豐富，交易安全性和效率具有提升空間，未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)附加貢獻(xiàn)更多的將依賴于融資融券。n投行業(yè)務(wù)：已實現(xiàn)重點領(lǐng)域大項目突破公司保薦人數(shù)量較上市之前增加30%。目前已成功地將優(yōu)質(zhì)的固定收益業(yè)務(wù)的客戶轉(zhuǎn)化為投行客戶，在部分領(lǐng)域的大項目上有所突破。雖然不是風(fēng)聲鵲起，但會有方向性改觀。n資管業(yè)務(wù)：保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢截至2009年末公司5

3、只集合理財產(chǎn)品合計130億元，市場份額12.81%，除規(guī)模優(yōu)勢之外，資管業(yè)務(wù)在產(chǎn)品設(shè)方面具有很強的創(chuàng)新力。資管業(yè)務(wù)總體戰(zhàn)略是保持10%以上的份額。n自營業(yè)務(wù)：順勢而為，彈性配倉2010年的自營業(yè)務(wù)將秉承“順勢而為，彈性配倉”的宗旨。自營部門執(zhí)行力比較好，07年自營規(guī)模曾排名行業(yè)前三，伴隨市場的調(diào)整08年底迅速縮減至2000萬，09年董事會授權(quán)的自營規(guī)模上限是40億元。自營團隊人員穩(wěn)定，主管領(lǐng)導(dǎo)在光大工作5年以上。n創(chuàng)新業(yè)務(wù)：融資融券資金規(guī)模30-50億元融資融券有望成為第一批試點公司。源于已籌備三年，參與歷次檢查和測試，在制度建設(shè)和政策建議方面參與程度深，公司準(zhǔn)備動用資本金

4、30-50億元參與融資融券業(yè)務(wù)。融資融券業(yè)務(wù)的關(guān)鍵是技術(shù)、組織和客戶準(zhǔn)備，目前光大的技術(shù)、組織充分，客戶已經(jīng)進(jìn)行融資融券分類?，F(xiàn)階段監(jiān)管層對于股指期貨的目標(biāo)是平穩(wěn)上市，因此制度和風(fēng)控要求高，光大參與股指期貨請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page3業(yè)務(wù)以套利為目的，投機性質(zhì)的參與較小。n利潤分配：存在分紅送股可能性業(yè)績快報披露2009年公司凈利潤28.63億元，業(yè)績較好，有條件實行分紅、送股、轉(zhuǎn)增等方案，但需經(jīng)董事會會討論決定，目前尚無具體分配方案。n光大證券（香港）：整合尚無時間表光大證券（香港）為中國光控旗下證券公司，與光大證券存在同業(yè)競爭問題，上市之前

5、已開始考慮各種形式的整合，從留住現(xiàn)有客戶和學(xué)習(xí)海外管理經(jīng)驗考慮，整合是必然，但由于集團框架下的整合并非純粹的商業(yè)行為，進(jìn)度無法推測。n產(chǎn)業(yè)基金：積極推進(jìn)與申能合作2009年12月公司增資直投公司光大資本18億元。直投業(yè)務(wù)總體開展較慢，除項目積累不夠原因外，由于光大證券具有國企性質(zhì)，因此光大資本直投項目上市后需劃轉(zhuǎn)10%股權(quán)至社保賬戶，因此降低了股權(quán)投資的收益率，導(dǎo)致部分項目風(fēng)險收益不匹配。產(chǎn)業(yè)基金正在積極推進(jìn)，申能作為發(fā)起人之一的合作方，提供了股權(quán)投資的先進(jìn)管理經(jīng)驗。n傭金率下滑：趨勢暫緩融資融券和股指期貨開展后，券商將重新排序。對優(yōu)質(zhì)客戶的爭奪將加劇，在行業(yè)傭金率迅速下滑

6、之際，推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)，分散了客戶對傭金的注意力，減緩傭金率的下滑趨勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page3國信證券投資評級類別級別定義股票投資評級推薦預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間中性預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間回避預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級推薦預(yù)計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)5%-10％之間中性預(yù)計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±5%之間回避預(yù)計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)

7、弱于市場指數(shù)5%以上分析師承諾：作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。免責(zé)條款:本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。