《債券價格與收益》PPT課件

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1、證券投資學(xué)債券價格與收益孫家瑜22021年7月21日債券收益率內(nèi)容提要固定收益證券債券風(fēng)險固定收益證券Fixed-incomesecurity指在特定時間段現(xiàn)金流量要求權(quán)已經(jīng)預(yù)先確定的證券創(chuàng)新支付選擇權(quán)債券反向浮動債券資產(chǎn)支持證券災(zāi)難債券指數(shù)化債券*342021年7月21日債券收益率內(nèi)容提要固定收益證券債券風(fēng)險*4息票利率（CouponRate)指債券年利息收入與債券面值之比當(dāng)期收益率（CurrentRate)指債券每年的利息收入除以當(dāng)時的售價持有期收益率（HoldingPeriodReturn)指的是債券在一定時期內(nèi)（持有期）收益（包括期間收益的再投資）與債券期初價

2、格之比*5到期收益率（YieldtoMaturity)指使債券所有支付的現(xiàn)值（presentvalue)等于債券價格的利率。債券的到期收益率是指對債券投資的內(nèi)部報酬率。到期收益率可以解釋為假定債券在其生命期內(nèi)所獲得的所有息票收益在利率等于到期收益率的情況下再投資所得到的復(fù)利回報。到期收益率是被廣泛接受的一般回報的代表值。*6*7假定息票利率為8%，債券期限為30年，債券售價為1276.76美元。投資者在這個價格購入債券，請問該債券的當(dāng)期收益率和到期收益率是多少？當(dāng)期收益率=80÷1276.76=6.27%1276.76r=3%YTM=6.09%*8對這一債券來說，以溢

3、價出售，息票利率（8%）超過當(dāng)期收益率（6.27%），當(dāng)期收益率（6.27%）也高于到期收益率（6.09%）。息票利率高于當(dāng)期收益率的原因是息票利率為利息收入除以面值而不是除以債券市場價格，而當(dāng)期收益率高于到期收益率是因為到期收益率考慮了債券的資本損失。債券現(xiàn)在的價格為1276美元，但最終在到期日會降到1000美元。*9貼現(xiàn)出售的債券息票利率、當(dāng)期收益率、到期收益率三者是什么關(guān)系？到期收益率高于當(dāng)期收益率，兩者又都高于息票利率。以一個息票率為8%、到期收益率為10%的債券為例。它的價格為810.71美元，因此其當(dāng)期收益率為80/810.71＝0.0987，即9.87%

4、。它是高于息票率的，但卻小于到期收益率。*10到期收益率和持有期收益率假設(shè)有一30年期、年息票利率為80美元并以面值1000美元出售的債券，該債券的初始到期收益率為8%。如果該收益率保持8%不變，債券價格將保持為面值，持有期收益率也是8%。如果市場利率跌到低于8%，債券價格將上升，假設(shè)上升到1050美元，則持有期收益率高于8%。持有期收益率為13%*11到期收益率只依賴于債券的息票利率、現(xiàn)在的價格和到期的本金。所有這些值都是可以在現(xiàn)在來觀察到的，所以到期收益率很好計算。如果債券持有到期的話，到期收益率可以視為對平均收益率的衡量。持有期收益率是一個特定的投資期間的收益率

5、，而且它依賴于持有期末債券的市場價格，當(dāng)然這個價格現(xiàn)在是不知道的。由于持有期期間債券價格受市場波動影響，因此，持有期收益率最多也只能是預(yù)測。*12債券價格與到期收益率價格與到期收益具有反向相關(guān)關(guān)系。對于固定的收入流，要使得投資者的到期收益率越高，投資者購買債券的價格就必須越低，這樣投資回報才越高。當(dāng)?shù)狡谑找媛蕿?時，債券的價格正好等于它的所有現(xiàn)金流的和比如票面利率為10％的債券，每年為10元，一共30年，得到300元，再加上100元的面值，得到的價格為400元*13當(dāng)?shù)狡谑找媛屎推泵胬氏嗟葧r，債券的價格正好等于其面值。例如票面利率為10%的債券，當(dāng)?shù)狡谑找媛蕿?0%

6、時，其中的價格正好等于100元。這兩者相等的原因在于，每年的利息支付正好等于10%的收益，從而每年的價格保持不變，均為100元。當(dāng)?shù)狡谑找媛试絹碓酱髸r，債券的價格趨于零。*14價格表示為到期收益率的函數(shù)。圖中價格表示為面值（100元）的倍數(shù)；所有債券的期限為30年；每條曲線上的數(shù)字表示票面利率。從圖可以看出4個特征。*15162021年7月21日債券收益率內(nèi)容提要固定收益證券債券風(fēng)險*16債券投資面臨的風(fēng)險信用風(fēng)險利率風(fēng)險流動性風(fēng)險再投資風(fēng)險購買力風(fēng)險匯率風(fēng)險贖回風(fēng)險*17到期收益率與信用風(fēng)險由于債券有信用風(fēng)險，我們必須區(qū)分債券承諾的到期收益率與它的期望收益率。承諾的

7、收益率只有在公司完全履約的情況下兌現(xiàn)。而期望收益率則要考慮違約可能性2001年11月，安然公司破產(chǎn)，它持有的2006年到期、息票利率為6.4的債券以面值20%出售，結(jié)果到期收益率高達(dá)57%，但投資者沒有期望債券可以獲得57%的回報。*18再投資風(fēng)險與水平分析預(yù)測不同持有期或者投資水平下已實現(xiàn)的復(fù)利收益率被稱為水平分析。*19贖回風(fēng)險*20212021年7月21日Thankyou!孫家瑜證券投資學(xué)