《折現(xiàn)現(xiàn)金流量》PPT課件

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1、折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)第4章關(guān)鍵概念與技能會(huì)計(jì)算單期現(xiàn)金流量或系列現(xiàn)金流量的未來值和/或現(xiàn)值。能計(jì)算某項(xiàng)投資的報(bào)酬大小。能使用財(cái)務(wù)計(jì)算器和/或電子表格來求解時(shí)間價(jià)值問題。理解什么是永續(xù)年金和年金。本章大綱4.1估值：單期投資的情形4.2多期投資的情形4.3復(fù)利計(jì)息期數(shù)4.4簡化公式4.5公司的估值4.1單期投資情形假定你打算將10000美元投入一項(xiàng)收益率為5%的項(xiàng)目中，則1年后你的投資將會(huì)增長為10500美元。其中，500(=10000×0.05)美元為投資賺得的利息10000(=10000×1)美元為應(yīng)歸還給你的本金。10500美元為本息合計(jì)，可由下式計(jì)算得到：10000×1

2、.05=10500美元該投資在期末的本息合計(jì)金額被稱為終值（FutureValue，F(xiàn)V），或復(fù)利值。終值如果只有一期，則終值FV的計(jì)算公式為：FV=C0×(1+r)式中，C0為今天(0時(shí)刻)的現(xiàn)金流量，r為某個(gè)利率現(xiàn)值如果你希望對(duì)一項(xiàng)報(bào)酬率為5%的項(xiàng)目進(jìn)行投資，1年后獲得10000美元，則你在今天應(yīng)當(dāng)投入的金額為9523.81美元。為了能在1年后償還10000美元的債務(wù)，債務(wù)人在今天就需要存起來的錢，就是現(xiàn)值（PresentValue，PV）。請(qǐng)注意，10000美元=9523.81美元×1.05現(xiàn)值如果只考慮一期，則現(xiàn)值公式可寫做：式中，C1為在日期1的現(xiàn)金流量，r為某

3、個(gè)利率。凈現(xiàn)值某個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）等于該項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之差。假定某項(xiàng)投資承諾將在一年后歸還10000美元，現(xiàn)在需要的出資金額為9500美元。你的資金利息率為5%。這項(xiàng)投資可行嗎？凈現(xiàn)值I在單期情形下，NPV的計(jì)算式為：NPV=–Cost+PV假定我們放棄了上一張幻燈片中NPV為正的項(xiàng)目，而是將手中的9500美元投資于另一個(gè)報(bào)酬率為5%的項(xiàng)目，則我們最后得到的FV將低于被放棄項(xiàng)目所承諾的10000美元，因此從FV的大小來判斷，我們是不應(yīng)當(dāng)放棄這個(gè)項(xiàng)目的：9500美元×1.05=9975美元<10000美元凈現(xiàn)值未

4、來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于投資成本額。換言之，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV為正，因此該投資可行。不確定性與價(jià)值評(píng)估不確定的投資其風(fēng)險(xiǎn)較大，這時(shí)就要求一個(gè)更高的貼現(xiàn)率。比如投資油畫，其風(fēng)險(xiǎn)高，確定性的市場(chǎng)利率假如是10%，投資油畫的貼現(xiàn)率可能要求為25%。4.2多期情形某項(xiàng)投資在多期后的終值計(jì)算一般公式為：FV=C0×(1+r)T式中，C0為時(shí)刻0時(shí)的現(xiàn)金流量,r為某個(gè)適當(dāng)?shù)睦?T為投資的時(shí)期數(shù)。終值假定某股票目前發(fā)放的股利為每股1.10美元,并預(yù)計(jì)在未來5年中將以每年40%的水平增長，5年后的股利額能有多高？FV=C0×(1+r)T5.92美元=1.10美元×(1.40)5終值和復(fù)利

5、計(jì)算注意第5年的股利額5.92美元,與初始股利額與按初始股利額1.10美元增長40%的5倍之和相比，仍然高出了很多：1.10+5×（1.10×0.40）=3.30（美元）5.92美元>3.30美元這就是由于復(fù)利（compounding）的影響。終值與復(fù)利012345現(xiàn)值與折現(xiàn)如果利率為15%，為了在5年后能得到20000美元，投資者目前必須拿出多少錢？012345$20000PV求解期數(shù)如果我們今天將5000美元存入一個(gè)收益率為10%的賬戶中，則需要多長時(shí)間我們的賬戶金額才能增長到10000美元?72法則（72’law）使資金倍增所要求的利率（i）或投資期數(shù)（n）之間的關(guān)

6、系，可用下式近似地表示為：i≈72/n或n≈72/i其中，i為不帶百分號(hào)的年利率。仍以上例為例，根據(jù)72法則，使資金倍增所要求的期限為：n≈72/i=72/10=7.2（年）即按年投資回報(bào)10%計(jì)算，將5000元投資于固定收益的基金，大約經(jīng)過7.2年就可能使投資額變?yōu)?0000元。假定12年后你的孩子去上大學(xué)時(shí)需要的學(xué)費(fèi)為50000美元，你現(xiàn)在有5000美元可供投資，則為了能在12年后湊夠孩子的大學(xué)學(xué)費(fèi)，你的投資必須達(dá)到的收益率為多少？求解利率大約要21.15%.多期現(xiàn)金流量假定某項(xiàng)投資現(xiàn)在就付給你200美元，以后直到第4年，每年還將會(huì)增長200美元。如果投資報(bào)酬率為12

7、%,這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是多少？如果該投資的發(fā)行人對(duì)此項(xiàng)投資的要價(jià)為1500美元,你應(yīng)當(dāng)買入嗎？多期現(xiàn)金流量01234200400600800178.57318.88427.07508.411,432.93現(xiàn)值<成本→不應(yīng)購入4.3復(fù)利計(jì)息期數(shù)如果在T年中每年對(duì)一項(xiàng)投資復(fù)利m次，則在T期末的財(cái)富終值將為：復(fù)利計(jì)息期數(shù)假定你將50美元投資三年，每半年復(fù)利一次，投資報(bào)酬率為12%，則3年后你的投資將增長為：實(shí)際年利率對(duì)上例，我們不由會(huì)問：“這項(xiàng)投資的實(shí)際年利率究竟是多少？”所謂實(shí)際年利率（TheeffectiveAnnualRa