財(cái)務(wù)分析報(bào)告與公司管理系統(tǒng)估值

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1、標(biāo)準(zhǔn)文檔財(cái)務(wù)分析與公司估值 《彼得林奇的成功投資》和《股市真規(guī)則》 估值一家公司,首先需要準(zhǔn)備的是: ?、?年以來這家公司的年報(bào)(如果數(shù)據(jù)不足5年,能拿到幾年是幾年,如我舉例的長城汽車A股,2011年上市,所以我只準(zhǔn)備了2年的年報(bào))  ②這家公司最近一年的3份季報(bào)。 ?、酆退袠I(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報(bào)?! ∪缓?,通過歷史數(shù)據(jù)的分析,看清選定公司“現(xiàn)金”、“收益”、“成長”和“財(cái)務(wù)健康狀況”這四個(gè)方面的真實(shí)情況。  最后,通過同行公司之間的比較,確認(rèn)選定公司的行業(yè)位置?! ⌒枰靼椎囊稽c(diǎn)是:歷史數(shù)據(jù)畢竟只是歷史,它并不代表全部,原因很簡單

2、:現(xiàn)在已然腐朽者,將來可能重放異彩;現(xiàn)在倍受青睞者,將來卻可能日漸衰落。(出自本杰明·格雷厄姆《證券分析》)  (注:本總結(jié)中的數(shù)據(jù)出自長城汽車2011-2012年年報(bào),長城汽車2012年Q1-Q3財(cái)報(bào),以及上汽集團(tuán)、江淮汽車、比亞迪和江鈴汽車2012年年報(bào)。)  PartA:現(xiàn)金為王1.自由現(xiàn)金流(FCF)“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤(即將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額)加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出,再減去營運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額,可以提供給公司資本的所有供應(yīng)

3、者,包括債權(quán)人和股東。實(shí)用文案標(biāo)準(zhǔn)文檔FCF【自由現(xiàn)金流量】=?EBIT【息稅前利潤】×(1?-?Tax【稅率】)+Depreciation?&?Amortization【折舊和攤銷】-ChangesinWorkingCapital【營運(yùn)資本變動】-?Capitalexpenditure【資本支出】FCFF=息稅前利潤-稅金+折舊與攤銷一資本性支出一追加營運(yùn)資本  a.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金?! .如果一家公司的FCF在營收的5%或者更多,你就找到印鈔機(jī)了?! .很多在快速擴(kuò)張初期的公司,F(xiàn)CF為負(fù)數(shù)(如星巴克、家

4、得寶的發(fā)展初期)。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來源不斷地確認(rèn):這家公司是不是把每一分賺來的錢又拿去賺錢而不是干別的了?! ?shù)據(jù)分析  a.通過比較,我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車企的FCF并不是負(fù)數(shù),所以可以得出結(jié)論:FCF在汽車行業(yè)并不都是負(fù)值。  b.究其原因,一方面是經(jīng)營現(xiàn)金流有2.51%的降低,另一方面,資本支出(購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金)又有18.24%的增加。  c.經(jīng)營現(xiàn)金流的方面,深入“合并現(xiàn)金流量表”查看各項(xiàng)內(nèi)容,均屬正常增減范圍。資本支出方面,在年報(bào)中,我們可以看到公司在購置新的設(shè)備、土地、廠房,準(zhǔn)備擴(kuò)建?! ?.經(jīng)營

5、現(xiàn)金流(OFC)  a.經(jīng)營現(xiàn)金流指的是“直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動”產(chǎn)生的現(xiàn)金流?! .個(gè)人認(rèn)為FCF為負(fù)數(shù)還情有可原,但是OFC為負(fù)數(shù)就比較麻煩了。因?yàn)榻?jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的公司,最終將不得不通過發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做,不僅增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),還稀釋了股東權(quán)益。實(shí)用文案標(biāo)準(zhǔn)文檔  c.對于OFC為負(fù)數(shù)的公司,要檢查其應(yīng)收賬款是否大幅增加。如應(yīng)收款大幅增加,甚至超過銷售的增長了,公司很可能陷入了入不敷出的被動狀態(tài),警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)?! ?shù)據(jù)分析  a.通過比較,我們可以看到,汽車行業(yè)的OFC增減并不穩(wěn)定,長城2

6、.51%的同比下降完全在合理范圍里?! .深入“合并現(xiàn)金流量表”查看OFC具體內(nèi)容,發(fā)現(xiàn)“薪資”和“各項(xiàng)稅費(fèi)”是同比增長幅度較大的兩個(gè)方面。更多的員工和稅賦支撐更高的銷售業(yè)績,情理之中?! ?.市現(xiàn)率(PCF)=股價(jià)/每股現(xiàn)金流  a.市現(xiàn)率可用于評價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險(xiǎn)水平?! .市現(xiàn)率越小,表明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多,經(jīng)營壓力越小?! .高的市現(xiàn)率意味著一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易,但是它并沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐它的高股價(jià)。  d.相反的,小的市現(xiàn)率證明這家公司正在產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金,但這些現(xiàn)金還沒有反映到它的股價(jià)上。  數(shù)據(jù)分析 

7、 a.通過比較,我們可以看到,長城的市現(xiàn)率并不樂觀,但這對于一個(gè)在高速擴(kuò)張的企業(yè),我認(rèn)為是合理的。  4.現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)CCC=應(yīng)收賬款回收天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金=生產(chǎn)經(jīng)營周期-應(yīng)付賬款平均付款期.周期縮短是企業(yè)效益提升的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)績優(yōu)企業(yè)在現(xiàn)金周期上能夠比一般企業(yè)少40-65天,。  a.CCC用來測量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金?,F(xiàn)金周期模型的優(yōu)勢還在于,它與財(cái)務(wù)報(bào)表上的收入、利潤相比,能更加準(zhǔn)確地反映供應(yīng)鏈上各方的實(shí)際運(yùn)營效益實(shí)用文案標(biāo)準(zhǔn)文檔  b.CCC計(jì)算的細(xì)節(jié)較為繁瑣,我已經(jīng)在“分享知識:現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期

8、(CCC)”的帖子中列舉了?! .CCC如果為負(fù)數(shù),說明存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很短,而應(yīng)付

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