[管理學(xué)]財(cái)務(wù)報(bào)告分析與公司估值

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1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析與公司估值楊小舟2009－072009-07RIFS&KPMC楊小舟簡歷1978-1981常州財(cái)經(jīng)學(xué)校1981-1985南京林業(yè)大學(xué)財(cái)務(wù)處會計(jì)1985-1998財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所1998-2000長天國際控股公司CFO兼董秘2000-2002實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司副總裁2002-2005清華同方股份有限公司副總裁2005-至今財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所研究員、博導(dǎo)2009-07RIFS&KPMC主要內(nèi)容概述行業(yè)與戰(zhàn)略分析會計(jì)分析財(cái)務(wù)分析預(yù)測與估值2009-07RIFS&KPMC一、概述企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)構(gòu)

2、與特征經(jīng)營目標(biāo)與未來財(cái)務(wù)報(bào)告現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架2009-07RIFS&KPMC經(jīng)營環(huán)境勞動(dòng)力市場資本市場產(chǎn)品市場：供貨商客戶競爭對手經(jīng)營機(jī)制經(jīng)營活動(dòng)經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營范圍：多樣化程度多樣化類型競爭手段：成本領(lǐng)先差別化主要成功因素和風(fēng)險(xiǎn)會計(jì)環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)契約與公司治理會計(jì)慣例與管制稅收與財(cái)務(wù)會計(jì)聯(lián)系第三方審計(jì)會計(jì)爭端處理的法律系統(tǒng)會計(jì)系統(tǒng)經(jīng)營活動(dòng)的計(jì)量與報(bào)告會計(jì)戰(zhàn)略會計(jì)政策選擇會計(jì)估計(jì)選擇報(bào)告格式選擇補(bǔ)充披露選擇財(cái)務(wù)報(bào)告管理層對經(jīng)營活動(dòng)擁有的更多信息估計(jì)誤差盈余管理財(cái)務(wù)報(bào)告的生成20

3、09-07RIFS&KPMC1.財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)構(gòu)與特征企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表所有者權(quán)益變動(dòng)表附注兩大因素企業(yè)經(jīng)營（Businessactivities）會計(jì)系統(tǒng)（Accountingsystem）2009-07RIFS&KPMC財(cái)務(wù)會計(jì)系統(tǒng)的特征權(quán)責(zé)發(fā)生制會計(jì)規(guī)范（會計(jì)法、財(cái)務(wù)報(bào)告條例、準(zhǔn)則與制度，等等）獨(dú)立審計(jì)法律訴訟管理者的報(bào)告策略2009-07RIFS&KPMC企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告策略會計(jì)政策選擇（Choiceofaccountingpolicies）會計(jì)估計(jì)（Choiceofaccounting

4、estimates）USlistedcompany(Oracle,IBM,sun)VSAshare’scompany報(bào)告格式選擇（Choiceofreportingformat）(MOFandSEC’srequirements)補(bǔ)充披露選擇（Choiceofsupplementarydisclosure）(MOFandSEC’srequirements)Supplementaryannouncement2009-07RIFS&KPMC公司經(jīng)營目標(biāo)與公司估值企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)：股東財(cái)富最大化（企業(yè)價(jià)值最大化，

5、或普通股價(jià)值最大化Max(企業(yè)的基礎(chǔ)價(jià)值)Max(企業(yè)未來凈現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值)基本的估值模型簡介（見后）注意兩點(diǎn)：基礎(chǔ)價(jià)值與市場價(jià)值；企業(yè)價(jià)值與普通股價(jià)值最大化。2.公司目標(biāo)與預(yù)期報(bào)表2009-07RIFS&KPMC公司目標(biāo)外部限制1.反壟斷法2.環(huán)境規(guī)章3.生產(chǎn)安全4.雇工制度5.國際規(guī)則經(jīng)營與財(cái)務(wù)決策1.商品/服務(wù)2.生產(chǎn)技術(shù)方法3.研發(fā)投入，等等4.投資決策5.籌資決策6.營運(yùn)資本管理7.股利政策，等等持續(xù)的收益預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)金流時(shí)間現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)外部金融環(huán)境企業(yè)價(jià)值最大化2009-07RIFS&KPMC

6、基本的估值模型：股利估值模型現(xiàn)金流量估值模型超常收益估值模型倍數(shù)（乘數(shù)）估值模型估值模型2009-07RIFS&KPMC估值模型與預(yù)期財(cái)務(wù)報(bào)告現(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)告其他信息第1年財(cái)務(wù)報(bào)告第2年財(cái)務(wù)報(bào)告第3年財(cái)務(wù)報(bào)告權(quán)益的估值……2009-07RIFS&KPMC3.現(xiàn)代財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架通過分析預(yù)測企業(yè)未來財(cái)務(wù)報(bào)表戰(zhàn)略分析會計(jì)分析戰(zhàn)略分析財(cái)務(wù)分析未來分析2009-07RIFS&KPMC戰(zhàn)略分析目的確認(rèn)主要的利潤驅(qū)動(dòng)因素和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)評估利潤增長潛力，進(jìn)行切合實(shí)際的預(yù)測為后續(xù)分析打基礎(chǔ)技術(shù)五力競爭模型競爭性戰(zhàn)略分析Case:

7、IT企業(yè)、藥品企業(yè)2009-07RIFS&KPMC會計(jì)分析目的評估財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)經(jīng)營的公允程度。技術(shù)確認(rèn)會計(jì)彈性的區(qū)域。評估會計(jì)估計(jì)與會計(jì)政策選擇的適當(dāng)性。（減值計(jì)提）糾正會計(jì)扭曲。Case:用友與金蝶2009-07RIFS&KPMC財(cái)務(wù)分析目的評估目前與過去的經(jīng)營績效。評估其可持續(xù)性。技術(shù)比率分析。（新理財(cái)、財(cái)會通訊的文章）現(xiàn)金流量分析。Case:佛山照明，蘇常柴2009-07RIFS&KPMC未來分析目的預(yù)測企業(yè)的未來技術(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測估值Case:中國建筑，萬科2009-07RIFS&KPMC對行業(yè)了

8、解對企業(yè)戰(zhàn)略了解熟悉財(cái)務(wù)報(bào)表的編報(bào)熟悉信息披露獨(dú)立客觀case:泡沫時(shí)代分析師獨(dú)立性何在？對分析師的要求2009-07RIFS&KPMC二、行業(yè)與企業(yè)戰(zhàn)略分析分析目的和技術(shù)行業(yè)分析（五力競爭模型）行業(yè)分析應(yīng)用案例企業(yè)競爭戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析應(yīng)用案例2009-07RIFS&KPMC1.戰(zhàn)略分析目的與技術(shù)目的（PurposeOfStrategyAnalysis）為后續(xù)分析打下基礎(chǔ)（Layafoundationforthe