資本成本和資本結(jié)構(gòu)1

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1、第六章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本一、資本成本概念1、一般含義：為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌資費用和使用費用。（1）籌資費用：在籌資過程中為獲得資金而付出的費用。如：借款手續(xù)費、股票發(fā)行費等（2）用資費用：企業(yè)在經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費用。如：股利、利息等資本成本是企業(yè)選擇資金來源、擬訂籌資方案的依據(jù)。也是企業(yè)評價投資項目可行性、選擇投資方案的重要依據(jù)。資本成本是實現(xiàn)公司價值最大化的關(guān)鍵性因素,具體表現(xiàn)為：資本成本是衡量籌資活動效率的主要指標(biāo)資本成本是投資決策的主要參考標(biāo)準(zhǔn)在公司的經(jīng)營管理中均離不開資金成本在公司利潤分配中與資本成本緊

2、密相連影響公司資本成本的因素有很多，包括外部環(huán)境因素和內(nèi)部影響因素，主要有:宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)與稅收、公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、公司的信用及信用評級等。資本成本的表示：可以用絕對數(shù)，更多地使用相對數(shù)（即資本成本率）。資本成本率的一般公式：K=D/（P-f）或K=D/P（1-F）K——資本成本率D——用資費用P——籌資總額f——籌資費用F——籌資費用率2.資本成本的實質(zhì)含義（考慮時間價值）資本成本是指企業(yè)取得資金的凈額的現(xiàn)值與各期支付的使用費現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率?；竟剑憾?、個別資本成本的計算個別資本成本:是按各種長期資本的具體籌資方式來確定的成本。包括：

3、1、債券資本成本2、借款資本成本3、股票資本成本(優(yōu)先股、普通股）4、留存收益資本成本債務(wù)資本與權(quán)益資本成本率計算具有不同的特點。債務(wù)資本成本計算特點：資金成本主要是利息利率固定不變，不受企業(yè)業(yè)績的影響利息費用稅前抵扣，具有減稅效應(yīng)1、債券成本債券成本=債券總面值*年利息*（1-所得稅稅率）債券籌資額*（1-債券籌資費率）說明：1）債券總面值按債券面值計算；2）債券籌資總額按發(fā)行價計算。例：某企業(yè)委托某金融機構(gòu)代為發(fā)行面值為200萬元的3年期長期債券，發(fā)行總額250萬元，票面年利率10%，每年支付一次利息，發(fā)行費用占發(fā)行總額的4%，公司所得稅率33%。

4、則：例：某企業(yè)擬發(fā)行一種面值為1000元、票面利率為14%、10年期、每年付息一次的債券。發(fā)行費率為4%，所得稅稅率為33%，則該債券的籌資成本為多少？[例題1]某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為20%，每年付息，償還期限4年，發(fā)行費率4%，所得稅率為50%的債券，該債券發(fā)行價為1075.3854萬元，則債券稅后資本成本為（?。.8%B.8.74%C.9%D.9.97%2、銀行借款成本銀行借=年利息*（1-所得稅稅率）款成本銀行借款籌資額*（1-銀行借款籌資費率）由于銀行借款的手續(xù)費很低，借款手續(xù)費常常可以忽略不計，則上式可簡化為：銀行借款成

5、本=借款利率*（1-所得稅稅率）例：某公司向銀行取得200萬元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款手續(xù)費率0.3%，所得稅率33%。若不考慮借款手續(xù)費，則：資金成本率=10%?（1-33%)=6.7%若考慮借款手續(xù)費，則：資金成本率=200*10%*（1-33%）200*（1-0.3%）=6.72%例：某企業(yè)從銀行取得長期借款100萬元，年利率為10%，期限為2年，每年付息一次，到期還本付息。假定籌資費用率為1‰，企業(yè)所得稅率33%，則借款成本為多少？3、優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本=優(yōu)先股每年的股利發(fā)行優(yōu)先股總額*（1-優(yōu)先股籌資費率

6、）例：某企業(yè)擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為100萬元，股息率為15%，籌資費率預(yù)計為5%，該股票溢價發(fā)行，籌資總額為130萬元，則該優(yōu)先股成本為多少？4、普通股成本（1）股利折現(xiàn)模型A、普通股成本=每年固定股利普通股金額*（1-普通股籌資費率）B、A+股利固定增長率例：某公司發(fā)行面額為1元的普通股1000萬股，每股發(fā)行價格5元，籌資費用為全部發(fā)行籌資額的5%，預(yù)計第一年每股股利為0.1元。以后每年遞增4%。則普通股資金成本率為：資金成本率=1000*0.1+4%1000*5*（1-0.5%）=6.1%例：某企業(yè)擬發(fā)行普通股，發(fā)行價為12元，每股籌資費用為2元

7、，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元，則該普通股資金成本率為多少？若以后每年股利增長2.5%，則該普通股資金成本率為多少？（2）資本資產(chǎn)定價模型KC=RF+B（RM-RF）KC為普通股成本RF為無風(fēng)險利率B為某公司股票收益率相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度RM為市場投資組合期望收益率（3）無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法KC=RF+RPRF為無風(fēng)險利率RP為風(fēng)險溢價5、留存收益成本從表面看，留存收益屬于公司股東，使用這部分資金好象不需要任何代價，但實際上股東愿意將其留在企業(yè)而不投資別處，是要求與普通股同樣的報酬，因此，一般可將留存利潤視同為普通股東對企業(yè)的再

8、投資，并參照普通股的方法計算它的資金成本，只是不考慮籌資費用。計算公式為：留存收益成本=每年固