[調(diào)研報告]張江高科

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1、Clfd華夏幸?；鶚I(yè)開發(fā)區(qū)投資運(yùn)營專家張江高科案例分析內(nèi)容框架Part1OTC市場國內(nèi)外常見運(yùn)作模式Part2張江高科運(yùn)作模式華夏幸?；鶚I(yè)clfdPart1OTC市場國內(nèi)外常見運(yùn)作模式美國OTC市場臺灣OTC市場大陸OTC市場發(fā)展及試行模式英國OTC市場華夏幸福基業(yè)clfd英國OTC市場市場保薦人制度1.內(nèi)部分層次為主，場外交易市場為輔模式優(yōu)勢及劣勢2.3.英國OTC市場華夏幸福基業(yè)clfd市場保薦人制度（英國）該制度是倫敦證券交易所最具有特色、也是最成功的一個制度設(shè)計。上市之前，保薦人需要協(xié)助擬上市公司辦理加入AIM市場的一

2、切程序，并對擬上市公司提供相關(guān)的建議，以自己的業(yè)務(wù)信譽(yù)來擔(dān)保這個公司上市。上市后，公司保薦人必須持續(xù)存在并時刻看護(hù)公司，屬于終身制角色。華夏幸?；鶚I(yè)clfd入市門檻更低。上市條件中對公司行業(yè)沒有約束，鼓勵多元化，規(guī)模業(yè)績要求很低甚至沒有；入市時間更短。上市審查中強(qiáng)調(diào)保薦人的作用，由其負(fù)責(zé)審查，一般只需要6個月就可以完成整個流程。優(yōu)勢及劣勢優(yōu)勢由于AIM面向所有中小企業(yè)公開募股，并未特別傾向于高科技風(fēng)險企業(yè)，導(dǎo)致投資者投資熱情不高，市場流動性不足。劣勢華夏幸?；鶚I(yè)clfd多層次資本市場體系包括全國性集中市場（倫敦證券交易所）、全

3、國性創(chuàng)業(yè)板市場AIMAlternativeInvestment?Market）和TECMARK、全國性的三板市場OFEX（Off-Exchange）以及地方性交易市場。三板市場OFEX也稱為未上市證券市場，由在倫敦證券交易所的一家做市商家族公司創(chuàng)辦，屬于非正式市場。與AIM相比，OFEX市場面向更初級的中小企業(yè)，市場準(zhǔn)入門檻及融資成本更低，為那些不能在主板市場或AIM掛牌交易的公司股票提供了一個融資場所。內(nèi)部分層次為主，場外交易市場為輔模式（英國）華夏幸福基業(yè)clfd美國的OTC市場市商制度多維分層體系模式優(yōu)勢及劣勢1.2.3

4、.美國OTC市場華夏幸福基業(yè)clfd美國OTC市場是一個由做市商（Market?Maker）組成的無形的有價證券交易市場，其不同于證券交易所市場最顯著的特點(diǎn)是沒有固定的交易大廳，負(fù)責(zé)在OTC市場交易股票的做市商分布在美國不同的地方，相互之間通過電話和計算機(jī)通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易市商制度（美國）華夏幸?；鶚I(yè)clfd批發(fā)市場：主要經(jīng)營大宗有價證券的交易，專門為機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立；零售市場：主要經(jīng)營股票報價和成本信息披露，為零散投資者設(shè)立；金融衍生品市場：主要經(jīng)營外匯和金融衍生品交易，為大型銀行和企業(yè)、政府交易設(shè)立。多維分層體系制度（美國）華

5、夏幸?；鶚I(yè)clfd優(yōu)勢管理與運(yùn)作成本低，效率高，增加了對市場的開放性、流動性與有效性在納斯達(dá)克上市的要求是最嚴(yán)格而且復(fù)雜的，同時由于它的流動性很大，在該市場上市所需進(jìn)行的準(zhǔn)備工作也最為繁重優(yōu)勢及劣勢（美國）劣勢華夏幸?；鶚I(yè)clfd自營商或經(jīng)紀(jì)商通過計算機(jī)自動成交系統(tǒng)買賣股票，這既提高了交易效率，又使得自營商報價透明度提高。具體的交易方式可分為券商營業(yè)部議價、計算機(jī)自動撮合成交，以及零股交易系統(tǒng)。自營商營業(yè)部議價制度（臺灣）華夏幸?；鶚I(yè)clfd臺灣OTC市場自營商營業(yè)部議價制度垂直分工模式優(yōu)勢及劣勢1.2.3.臺灣OTC市場華夏

6、幸?；鶚I(yè)clfd垂直分工模式（臺灣）臺灣的OTC市場包括柜臺買賣中心和興柜股票市場柜臺買賣中心處于臺灣場外交易市場結(jié)構(gòu)中的高層級；主要包括資訊電子類高科技公司，還包括證券、機(jī)電、鋼鐵、保險、營建、運(yùn)輸、化學(xué)等多達(dá)16類行業(yè)公司，行業(yè)分布及其廣泛。興柜股票市場則處于低層級，專為未上市上柜股票設(shè)立，上柜門檻比柜臺買賣中心低很多，甚至沒有門檻華夏幸?；鶚I(yè)clfd柜臺買賣中心和興柜股票市場相互銜接，形成垂直分工模式，為處于不同層次的中小型企業(yè)提供股票流通和融資平臺。在監(jiān)督管制方面,兩個層次的場外交易市場需要施行嚴(yán)格的監(jiān)管，如兩市場在盈

7、利能力、業(yè)務(wù)發(fā)展歷程、信息披露等方面均需要有不同程度的限制。優(yōu)勢和劣勢（臺灣）優(yōu)勢劣勢華夏幸福基業(yè)clfd發(fā)展歷程（大陸）2008年3月13日，國務(wù)院批復(fù)《天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)總體方案》。按照方案濱海新區(qū)將設(shè)立OTC。2008年12月25日天天津股權(quán)交易所（簡稱“天交所”）成立。2009年2月，《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)重慶市統(tǒng)籌城鄉(xiāng)改革和發(fā)展的若干意見》稱，重慶“適時納入全國場外交易市場體系”。重慶市OTC正式掛牌，2010年10月27日正式開市運(yùn)營。2009年4月14日，國務(wù)院下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先

8、進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運(yùn)中心的意見》2010年7月15日上海股權(quán)托管交易中心掛牌成立。華夏幸?；鶚I(yè)clfd大陸OTC市場1.2.發(fā)展歷程試行模式大陸OTC市場發(fā)展及試行模式華夏幸福基業(yè)clfd投資期限：一般為3~5年，因此其屬于中長期投資。資金來源：金融機(jī)構(gòu)、信托公