通信行業(yè)2019年中期投資策略:錨定價值,把握趨勢

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1、目錄一、2018與2019Q1通信行業(yè)回顧3(一)通信2018年弱于大盤,2019年修復(fù)明顯3(二)全球通信行業(yè)回暖跡象初現(xiàn)4(三)牌照發(fā)放落地,2019Q2起5G建設(shè)提速5(四)外部因素擾亂仍在,但整體可控6二、錨定5G建設(shè)階段確定性價值7(一)5G建設(shè)是具備核心投資價值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)7(二)核心網(wǎng)主設(shè)備市場集中度進(jìn)一步提升8(三)射頻新形態(tài)促使RAN塔上射頻設(shè)備需求提升8(四)核心網(wǎng)架構(gòu)改變,新增中傳回傳推高光纖光纜需求9(五)5G時代各類速率光模塊加速滲透10三、細(xì)分領(lǐng)域潛力大,可順勢而為10(一)科創(chuàng)板有望帶來業(yè)績估值雙重受益10(二)車聯(lián)網(wǎng)

2、政策催化劑或帶動產(chǎn)業(yè)鏈提速11(三)自主可控與國產(chǎn)替代暗藏彎道超車機(jī)遇12(四)5G應(yīng)用關(guān)注運(yùn)營商垂直行業(yè)布局13四、投資建議14(一)核心邏輯14(二)重點(diǎn)公司估值15(三)風(fēng)險提示15一、2018與2019Q1通信行業(yè)回顧(一)通信2018年弱于大盤,2019年修復(fù)明顯通信行業(yè)自2018年下半年起明顯弱于大盤,2019年上半年修復(fù)明顯。2018年4G建設(shè)周期進(jìn)入尾聲,訂單需求減少導(dǎo)致行業(yè)整體開始出現(xiàn)下行趨勢。疊加中美貿(mào)易摩擦與中興事件,2018年全行業(yè)整體在下半年下行明顯,通信板塊受到壓制更強(qiáng),表現(xiàn)落后于大盤,相較2018年年初最多跌幅近40

3、%。2018年年底起外部環(huán)境得到部分緩解,板塊走勢反彈明顯,至今年4月已基本恢復(fù)2018年初水平。圖1:2018年至今通信行業(yè)走勢先弱后強(qiáng)資料來源:Wind,2019年SW通信指數(shù)在全部行業(yè)板塊排名中游偏上。2019年以來上證綜指上漲19.3%,滬深300上漲29.2%,SW通信指數(shù)累計上漲25.4%,在28個一級行業(yè)中位列12位。在TMT板塊中好于傳媒(上漲15.1%),但弱于計算機(jī)(上漲36.3%)和電子(上漲29.4%)。圖2:年初至今漲幅通信行業(yè)排名第1280.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%食品

4、飲料非銀金融農(nóng)林牧漁家用電器建筑材料計算機(jī)休閑服務(wù)電子滬深300醫(yī)藥生物國防軍工通信綜合有色金屬交通運(yùn)輸機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn)銀行化工商業(yè)貿(mào)易采掘電氣設(shè)備輕工制造公用事業(yè)汽車傳媒紡織服裝鋼鐵建筑裝飾0.0%年初至今資料來源:Wind,(二)全球通信行業(yè)回暖跡象初現(xiàn)長期視角,近兩年來看全球運(yùn)營商收入回暖跡象初現(xiàn)。通過比較各地典型龍頭電信運(yùn)營商(北美:AT&T,Verizon,T-Mobile;日韓:SK,Docomo,KDDI,SK;歐洲:BT,Vodaphone,DT,Orange,Telefonica;中國:中國移動,中國聯(lián)通,中國電信),發(fā)現(xiàn)全球電信

5、運(yùn)營商在經(jīng)歷3年增速放緩之后近兩年普遍重新開啟增長。北美地區(qū)運(yùn)營商收入2018年增速達(dá)到5.4%,處于領(lǐng)先位置。圖3:全球運(yùn)營商收入(億USD)40003500全球運(yùn)營商收入(億USD)0.0%5.4%30002500200015001000500201002.2%3.1%1.8%3.8%12.1%2.2%20182017201620152014201320122011北美日韓歐洲中國資料來源:Wind,Bloomberg,國內(nèi)運(yùn)營商投資意愿復(fù)蘇,資本開支預(yù)計今年重回增長通道。運(yùn)營商資本開支與網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)周期緊密相關(guān),隨著4G建設(shè)周期進(jìn)入

6、尾聲,國內(nèi)三大運(yùn)營商資本開支連續(xù)3年下降,今年預(yù)計開支增加5.5%,達(dá)到3029億元,重回增長通道。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期開啟時運(yùn)營商投資意愿復(fù)蘇將有望加速網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度,并帶動整體通信設(shè)備行業(yè)景氣度回升。圖4:國內(nèi)運(yùn)營商資本開支(億元)資料來源:Wind,公司公告,(三)牌照發(fā)放落地,2019Q2起5G建設(shè)提速中國5G牌照6月完成發(fā)放,下半年起5G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)有望提速。5G標(biāo)準(zhǔn)方面,自2018年下半年開始逐漸推動R15標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié),到2019上半年已完成全部R15標(biāo)準(zhǔn)。同時,全球包括美國韓國西班牙在內(nèi)的多國在2019年一季度末已開始商用5G,我國政策層面今

7、年以來不斷釋放牌照相關(guān)信號。最終,工信部于2019年6月6日正式向中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、中國廣電發(fā)放5G商用牌照,批準(zhǔn)四家企業(yè)經(jīng)營“第五代數(shù)字蜂窩移動通信業(yè)務(wù)”。在5G時代我國采取“3+1”牌照發(fā)放模式,即傳統(tǒng)三大運(yùn)營商外加擁有700MHz黃金低頻頻率段的中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司(中國廣電)。隨著5G牌照落地,下半年產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有望發(fā)布系列成熟商用產(chǎn)品,網(wǎng)絡(luò)建設(shè)實(shí)施有望提速。圖5:5G各環(huán)節(jié)進(jìn)展資料來源:Wind,公司公告,C114,(四)外部因素擾亂仍在,但整體可控中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù),外部環(huán)境惡化。自2019年5月10日美國宣布恢復(fù)對中國輸美

8、2000億美元產(chǎn)品加征25%關(guān)稅,中國同時宣布報復(fù)反制措施,兩國貿(mào)易摩擦再起。美國對中國加征關(guān)稅主要影響為光纖光纜,光模塊和專網(wǎng)通信出口

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