中期家電行業(yè)投資策略

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1、國(guó)聯(lián)證券OUOLAANSCCURVTItLS行業(yè)研究報(bào)告家電行業(yè)白電資本運(yùn)作促生龍頭,機(jī)遇黑電關(guān)注新——中期家電行業(yè)投資策略投資要點(diǎn)：1.家電行業(yè)2007年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體穩(wěn)定，各主要家電產(chǎn)品的產(chǎn)量都有不同程度的增長(zhǎng)。行業(yè)細(xì)分年報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，2007年家電行業(yè)出現(xiàn)了較為明顯的分化現(xiàn)象，以空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)為主的白色家電保持了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，而以彩色電視機(jī)為主的黑色家電增長(zhǎng)緩慢。2.由于全球經(jīng)濟(jì)的放緩和人民幣的持續(xù)升值，內(nèi)需成為支撐家電行業(yè)增長(zhǎng)的重要力量，將決定家電行業(yè)的年度表現(xiàn)。大城市的一二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入

2、家電快速更新期，產(chǎn)品升級(jí)換代特征明顯。農(nóng)村三四級(jí)市場(chǎng)進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)，是推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?.“馬太效應(yīng)”不減，品牌運(yùn)營(yíng)推動(dòng)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力潛質(zhì)的白電龍頭。在原材料價(jià)格持續(xù)攀升，下游渠道日益強(qiáng)勢(shì)的背景下，集中度較高的子行業(yè)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力和轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹的能力，在上下游博弈中更能將利潤(rùn)保留在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。4.平板電視替代CRT成為大勢(shì)所趨，彩電業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)迎來(lái)“新”方向，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，國(guó)內(nèi)彩電廠商一季度盈利能力同比顯著增長(zhǎng)，彩電板塊毛利率略有提升的同時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)率均有顯著上升

3、，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在2008年會(huì)延續(xù)。5.數(shù)字電視節(jié)目的普及已成為必然趨勢(shì)，而中國(guó)現(xiàn)行的“模擬電視+機(jī)頂盒”的轉(zhuǎn)換形式使機(jī)頂盒市場(chǎng)蘊(yùn)藏了巨大商機(jī)。在未來(lái)幾年中，機(jī)頂盒作為模擬電視轉(zhuǎn)向數(shù)字電視的橋梁，其市場(chǎng)份額將高速成長(zhǎng)。6.總體投資思路是，白電行業(yè)關(guān)注具有國(guó)際潛質(zhì)的龍頭企業(yè)，如格力電器，美的電器和青島海爾；黑電行業(yè)關(guān)注將迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇企業(yè)，如海信電器，行業(yè)評(píng)級(jí)優(yōu)異國(guó)家地區(qū)中國(guó)A股報(bào)告日期2008-06-12最近52周走勢(shì)*077*07.8*079*07.11*06.1*08.3^064OOlllOl

4、KJlimai（屮萬(wàn)）】000001（上證練合能戲】?60%*20%相關(guān)研究扌艮告四川長(zhǎng)虹，以及機(jī)頂盒市場(chǎng)高速成長(zhǎng)的同洲電子。行業(yè)研究報(bào)告家電行業(yè)國(guó)聯(lián)證券OUOLAANSCCURVTItLS一.家電行業(yè)表現(xiàn)總結(jié)：白強(qiáng)黑弱1、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面向好隨著2007年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，家電行業(yè)整體也取得了不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。有先從宏觀的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，根據(jù)中國(guó)家用電器協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告，2007年中國(guó)家電電器行業(yè)產(chǎn)值為6053.3億元，同比增長(zhǎng)26.05%。其中，家用制冷電器行業(yè)產(chǎn)值1444.4億元，同比增長(zhǎng)27.1%

5、.2007年家用電器行業(yè)銷(xiāo)售額5952.8億元，同比增長(zhǎng)28.24%。其中，家用制冷電器行業(yè)及家用空調(diào)行業(yè)銷(xiāo)售額1392.5億元和2165.2億元，分別同比增長(zhǎng)25.44%和31.47%。同時(shí)，各主要家電產(chǎn)品的產(chǎn)量都有不同程度的增長(zhǎng)。各家電產(chǎn)品產(chǎn)量（單位：萬(wàn)臺(tái)）Q2005B200602007數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)家電協(xié)會(huì)，國(guó)聯(lián)證券進(jìn)出口情況來(lái)看，根據(jù)家電協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，2007年，中國(guó)家電行業(yè)對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),進(jìn)出口總額達(dá)336.8億美元，同比增長(zhǎng)26.3%。其中出口314億美

6、元，同比增長(zhǎng)27.6%;進(jìn)口22.7億美元，同比增長(zhǎng)10.2%。冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等白色大家電都保持了穩(wěn)定的增速，而彩電行業(yè)則出現(xiàn)了-20.30%的負(fù)增長(zhǎng)。家電行業(yè)“白強(qiáng)黑弱”的格局一覽無(wú)余。其中制冷壓縮機(jī)是近年新增的出口熱點(diǎn)，2007年冰箱壓縮機(jī)出口1212.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)58.97%;空調(diào)器壓縮機(jī)出口1424.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)42.7%。2007年家電各產(chǎn)品出口情況80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%60000000

7、50000000400000003000000020000000100000000ISI2007年累計(jì)出口（臺(tái)）T—同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)家電網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券2、年報(bào)數(shù)據(jù)凸現(xiàn)兩極分化其次，從公司年報(bào)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，股價(jià)漲幅超過(guò)700%的美的電器和超過(guò)400%的格力電器成為了去年家電板塊的明星，而當(dāng)年滬市第一高股的黑電巨頭一一四川長(zhǎng)虹卻無(wú)奈失去了昔日的風(fēng)采。因此，用“白強(qiáng)黑弱”來(lái)形容2007年家電行業(yè)的變化特點(diǎn)再合適不過(guò)。具體來(lái)看，家電行業(yè)07年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.22%,低于A股市場(chǎng)25.8%

8、的平均增長(zhǎng)幅度;從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)角度分析，家電行業(yè)07年同比大增4157.43%,遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)平均增幅，居各行業(yè)之首。但如果考慮到07年TCL和小天鵝集團(tuán)通過(guò)資產(chǎn)重組出售非核心資產(chǎn)而使得凈利潤(rùn)取得超額增長(zhǎng)的因素，家電行業(yè)凈利潤(rùn)07年的平均增速行業(yè)研究報(bào)告家電行業(yè)■國(guó)聯(lián)證券C.UOLI/KMMlCURITIti應(yīng)為87%左右。與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)，家電行業(yè)各上市公司也交出了不俗的年報(bào)業(yè)績(jī)。家電行業(yè)盈利能力的提升主要受益于近兩年居民消費(fèi)能力的不斷升級(jí)，例如節(jié)能、環(huán)保、時(shí)尚日